远月合约价格被高估

目前市场过度炒作减产，而忽视了消费疲软和库存高企，加之远月合约大幅升水现货，红枣远月合约价格被高估。

受高温导致的减产落果影响，红枣期货自7月中旬以来大幅上涨，累计涨幅达到50%。但是，目前市场过度炒作减产，而忽视了消费疲软和库存高企，加之远月合约大幅升水现货，红枣远月合约价格被高估。

红枣减产幅度约20%

受高温、坐果期浇水不充分、管理不善的影响，今年7月新疆枣树出现了高温落果的现象。从目前了解到的情况来看，阿克苏地区和巴州若羌县减产较为严重，预计减产幅度在25%左右。喀什地区由于水源供应相对充足，受到的影响较小。据了解，兵团第三师除小海子等非优势垦区减产严重之外，其余团场受到的影响较小，预计减产不足20%。喀什地区麦盖提县受到的影响更小，几乎没有减产。综合来看，此次新疆红枣的减产幅度预计在20%左右，远低于此前市场传闻的减产幅度。

不仅如此，由于单个枣果的养分供应增加，目前新疆红枣的品质较好，今年红枣可供交割的比例预计要大于正常年份。

红枣市场消费持续疲软

中长期来看，受疫情影响，国内红枣消费较往年明显下降，春节之后，国内红枣走货量较往年同期下降40%—50%。线上消费方面，相关数据显示，天猫红枣制品消费自2月以来一直呈现下降态势，月均下降幅度在20%以上。线下消费方面，红枣相关企业普遍反映春节之后红枣线下消费量下降50%左右，其中三级、四级等价格便宜的红枣走货量下降40%左右；品质较好的一级红枣、二级红枣由于价格偏高，走货更差，下降幅度在70%左右。

短期来看，红枣现货市场走货小幅加快，但是现货价格并没有出现明显变化，主要是中秋、国庆双节临近，红枣贸易商进行正常的备货，市场交投季节性回暖所致。当前，虽然贸易商备货积极性略有上升，但是终端市场回暖不明显，库存由上游企业向下游转移为贸易商库存和社会库存，并未被终端市场消化。

整体来看，受疫情影响，基数庞大的中低收入人群消费更加谨慎，会削减非必需品的消费。红枣作为非必需品，价格需求弹性较高，高价红枣势必会对需求产生抑制作用。

陈枣原料符合交割要求

7月中旬以来，红枣期货9-1合约价差持续扩大，市场开始关注陈枣原料是否能够交割。根据交易所规定：生产日期在11月1日之前的红枣不得在当年11月1日（含该日）之后注册。因此，不论是陈枣原料还是新枣原料，只要在11月1日之后生产，并且符合交割要求，均可注册新年度仓单。那么，能否接红枣9月合约货物，之后通过换箱子或者重新加工的方法重新转抛到新季1月合约呢？红枣加工之后，会在覆膜彩箱上标注生产日期，如果通过重新加工的方式在下一年度重新注册，则更改了食品生产日期。

《中华人民共和国食品安全法（2018年修正）》第四章食品生产经营第三十四条第十小条规定：禁止标注虚假生产日期、保质期或者超过保质期的食品、食品添加剂。因此，11月1日之前加工过的红枣，即使换箱子或者重新加工也是不能注册生成仓单的。

市场可供交割货源充足

目前红枣现货价格在10500元/吨左右，远月合约价格一度涨至14200元/吨，两者价差在4000元/吨左右。当前市场原料库存保守估计在20万吨左右，可生成仓单量在10万吨以上。不仅如此，目前15000元/吨的价格倒推统货原料价格在10元/公斤左右，而去年同期统货原料价格在4.5—5元/公斤，即使减产今年原料价格也难以涨至10元/公斤。因此，新年度企业收购新枣之后也愿意交割，红枣期货新季合约可供交割货源充足。