国内经济数据疲软，市场融资需求下降，央行降准进一步压制利率水平，国债中长期偏强的格局不改。但是短期受理财新规的影响，国债期货受到压制，短期或持续回调。

疫情等因素影响较大

受疫情等因素的影响，7月份国内经济数据表现不佳。国家统计局公布的数据显示，7月份国内工业增加值同比增速为6.4%，预期增长7.9%，前值增长8.3%；1—7月份固定资产投资累计完成额为302533亿元，同比上升10.30%，为今年以来最差表现；社会消费品零售总额为34925.1亿元，同比上升8.5%，为今年以来首次低于10%。海关总署公布的数据显示，7月国内出口金额为2826.62亿美元，同比上升19.3%；进口金额为2260.73亿元，同比上升28.10%。出口增速和进口增速均表现不佳。从7月份国内经济数据来看，投资、消费、进出口均出现了较大幅度的下滑，国内经济呈现出疲软的态势，这对国内融资需求将产生较大的抑制作用。

融资需求持续低迷

受经济数据表现不佳的影响，国内融资需求持续下降。不仅如此，去年在极低的融资成本的背景下，企业大规模融资透支了今年度融资需求，这进一步抑制了国内的融资需求。央行公布的数据显示，今年7月国内社会融资规模为10566亿元，较去年同期下降6362亿元，同比下降37.58%；新增人民币贷款规模为8391亿元，较去年同期下降1830亿元，同比下降17.90%。从年度数据来看，1—7月国内社会融资规模为188032亿元，较去年同期下降37580亿元，同比下降16.66%：新增人民币贷款规模为137813亿元，较去年同期上升4306亿元，同比仅上升3.23%。融资需求的下降导致了国内中长期利率的持续走低，国债必要收益率下降，对国债价格产生支撑作用。后市来看，国内融资需求低迷的现状短时间难以改变，国内中长期利率偏弱的格局难以改变。

央行降低融资成本

央行在7月中旬再次全面降准，释放了近万亿的流动性之后，8月中旬央行有7000亿元的中期借贷便利（MLF）到期，央行续作了6000亿元。不仅如此，随着月底资金需求高峰的到来，央行再次加大逆回购规模。央行希望通过注入充足的流动性，压低融资成本，从而达到刺激融资需求的目的。受此影响，国内中长期利率水平进一步下行，对国债价格产生支撑。

理财新政抑制中长期债券需求

央行推出理财新规：自9月1日起对新增投资资产采用市值法计量公允价值，10月底前对存量适用成本法估值的资产进行调整。理财产品为了降低产品净值波动，将不得不降低长期限债券投资比例，优化投资组合久期，银行将降低对中长期债券的配置需求，这对于国债期货的价格将产生抑制作用。

整体来看，受经济表现不佳的影响，国内融资需求持续下降。为了刺激融资需求，央行采取包括降准在内的一系列措施，这进一步压制了中长期利率水平，对国债期货价格产生支撑作用，是国债期货上涨的最主要的原因。但是短期理财新规将抑制中长期债券的配置需求，这在短时间内会对国债价格产生压制，因此我们认为后期国债期货将呈现短空长多的走势。