郑糖：郑糖继续走低

昨日原糖小幅回落，8月上半月巴西产量299万吨，同比下降7.48%，减产继续确认。国内现货较为坚挺。消费旺季仍在，海关总署公布数据显示，我国7月份进口食糖43万吨，同比增加11.62万吨，环比减少0.9万吨。2021年1-7月我国累计进口食糖245.9万吨，同比增加90.26万吨，增幅达57.99%。20/21榨季我国累计进口食糖495.82万吨，同比增加240.38万吨，增幅达94.10%。目前高库存成为市场的主要担忧。高库存限制了郑糖的涨幅，7月底工业库存 280.49 万吨，高于近五年水平，其原因主要由于前期进口放量，但是近期去库的速度正在加快, 食糖工业库存增幅呈现边际递减。

整体来看，全球各机构对于21/22榨季全球产需预估随着巴西霜冻的影响逐步转为短缺。巴西霜冻、印度E20计划使得全球的基本面更加健康，国内食糖更多是依赖于进口成本的带动上涨，自身驱动不强，总体来讲当下进口利润为负支撑糖价，当下盘面下行，但持续性预计不足，可等待企稳做多。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：郑棉仍处回调阶段

昨日国内郑棉冲高回落，夜盘小幅走低，市场仍在回调过程中，随着下游成本压力进一步增加，给纺织行业经营带来潜在风险。当下行情下广东、江浙、山东等地轻纺市场出现贸易商逐步入市囤积棉纱等现象，主要考虑棉纺织业“金九银十”即将到来。而终端内外销订单议价能力比较低，已有坯布企业暂停生产线，后期高价格下传导预估不会太顺畅，部分广东、江浙等轻纺市场纺服企业反映，欧美等发达国家圣诞节、复活节订单较往年已提前下达。随着新棉采摘时间临近，市场观望等待开秤情绪升温。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚主要是越南订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，棉花在宏观利空下出现较大波动，高点回落近千点，初步释放了部分风险，我们预估国际市场极端天气频发，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。另外在新花上市前市场观望等待开秤情绪升温，预计新花上市前棉花价格仍存在相当韧性，短期暂观望为主，中性。

风险点：疫情发展、高价传导风险等。

油脂油料：油脂高位回落，粕类震荡收涨

前一交易日收盘油脂高位回落，粕类震荡收涨。Soybeans & Corn Advisor称，预估阿根廷2021/22年度大豆种植面积下降0.6%至1650万公顷（4070万英亩）。预估阿根廷2021/22年度大豆产量为5000-5100万吨，比2020/21年度预估的4600万吨增加400-500万吨。预估巴西2021/22年度大豆种植面积增加4-5%，达到4050万公顷（1亿英亩）。预估巴西2021/22年度大豆产量为1.43-1.45亿吨，比2020/21年度预估的1.37亿吨增加600-800万吨。德国汉堡的分析机构《油世界》称，由于全球油菜籽供应紧张，预计2021/22年度（始于7月1日）欧盟27国的油菜籽进口量将减至590万吨，比上年度减少12%。美国农业部（USDA）周四公布的周度出口销售报告显示，8月19日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增7.51万吨，新销售8.89万吨。8月19日止当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净增6.17万吨，新销售9.02万吨。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09-30，华南菜粕现货基差RM09-120；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+320，华北地区豆油现货基差y09+310，华南地区四级菜油现货基差oi09+60。

短期来看，当前全球整体商品价格处于高位，宏观政策变化对短期市场价格形成较大影响，油脂油料相关品种价格也受到一定拖累。同时，美豆产区在8月末迎来改善性降雨，对美豆价格形成一定情绪压力，而东南亚棕榈油产区也面临短期的季节性累库压力。因此，在当前油粕价格估值处于高位的情况下，短期存在一定回调需求。

长期来看，今年美国中西部产区降雨较少，高温干旱，8月USDA供需报告预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存转态。在供需紧张的背景下，全球油脂油料价格仍处长期上涨趋势，但需注意短期市场价格可能存在的阶段性回调，等待价格风险释放后，再择机布局远月合约多单。

策略：

粕类：单边中性

油脂：单边中性

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价继续震荡偏弱

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳中偏弱，华北和东北产区部分深加工企业收购价下调；淀粉现货价格整体稳定，局部地区报价涨跌互现。玉米与淀粉期价继续震荡偏弱运行，其中淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，期价整体分化运行，远月合约多创出新低，1月合约尤为弱势，9-1和5-1价差均有显著扩大，或主要源于市场预计贸易商库存压力后移，与新作集中上市压力叠加。在这种情况下，一方面关注现货博弈走向，对应近月合约期价下行空间；另一方面关注外盘美玉米走势，因其对应新作进口成本。对于淀粉而言，考虑到供需端总体趋于改善，后期矛盾或主要集中在原料端，即产区现货价格会否出现大幅下跌来修复产区与北港的价差，华北产区在于早熟新作玉米上市压力，而东北产区则在于贸易商挺价心理。

策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者离场观望。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格继续下跌

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续下跌，期价亦震荡偏弱运行，以收盘价计，1月合约下跌17元，5月合约上涨1元，9月合约下跌10元。

逻辑分析：从合约价差和期现基差表现可以看出，市场亦认为季节性高点之后的回落空间受限，这主要源于两个方面，其一是新冠疫情对下游需求的影响，其二是目前在产蛋鸡存栏相对偏低。在这种情况之下，建议继续关注后期现货价格走势，市场或据此评估后期行业供需格局的变化。

策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货震荡调整，期货近远期合约分化明显

根据博亚和讯监测：2021年8月26日全国外三元均价14.14元/公斤，较上一日微跌0.05元/公斤。15KG外三元仔猪均价26.41元/公斤，较上一日下跌0.07元/公斤。

8月26日全国生猪现货维持震荡，华南西南地区价格微跌，其他地区价格保持平稳。目前生猪期货近远期合约走势呈现分化，其中9月、11月与其他远期合约走势分化较为明显。说明市场普遍认为在明年春节前后生猪价格会比目前强。但从目前产能与消费的对比情况来看，生猪如果不出现大幅的产能淘汰价格很难起来，且产能淘汰必须是以能繁二元母猪的数量减少为前提。目前生猪养殖已经处于盈亏平衡线以下将近一个月，散户的抗风险能力有限已经零星有产能淘汰的情况。但规模场目前以量换价的生产策略导致供应依旧充足。消费端的缓慢复苏是时间问题，产能的淘汰才能决定生猪价格是否能反转，而消费决定生猪价格能够有多大的涨幅。目前生猪价格依旧供应充足，消费疲软，仍旧偏空。

策略：消费疲软，产能充足。偏空策略。

风险：新冠疫情，冻品影响，非洲猪瘟影响。

纸浆：纸浆期货震荡下跌 现货市场小幅调整

目前， 山东地区进口针叶浆现货市场供应量稳定，标品价格随市下调50-100元/吨，成交略显清淡。市场含税价：南方松5900元/吨，银星6200元/吨，马牌、雄狮6200元/吨，凯利普6300-6350元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，市场随行就市下调100元/吨左右，观望气氛浓郁。含税参考价：南方松5900元/吨，银星6200元/吨，凯利普、北木价格略高。华南地区进口针叶浆市场暂稳整理，多随行就市。市场含税自提参考报价：银星暂报6300元/吨，加针报6400-6450元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）