七禾网5、6月份以后，市场普遍遭遇回撤，您的上述账户净值却在回撤后出现拉升，并打破前高持续向上，主要是抓住了什么行情？是如何判断的？

林智彤：我一直在警惕疫情后这波持续了一年多的大宗商品整体单边上涨行情什么时候会结束，所以提前转变了思路，开始增加一些对冲策略。

大体思考如下，我觉得宏观上有两个确定的点：1、美联储的流动性收紧，虽然时间表不确定，但收紧的趋势是必然的。对应国内，流动性已经经历过收紧，且因为进出口数据和汇率表现等原因甚至时有宽松预期出现。2、疫苗的普及和疫情的缓解，这同样是时间表不确定但趋势确定的事件。随着趋势的演变，消费结构会出现从耐用品转向消费品的现象。出于上述考虑，我进行了做多国内商品并做空国际化商品、做多消费品并做空耐用品的配置。

七禾网6、今年是国内商品期货市场的大年，不少品种纷纷冲上历史新高。在您看来，此轮大宗商品集体上涨的主要逻辑有哪些？是否还具备大幅上涨的动力？

林智彤：主要逻辑在于流动性的泛滥叠加疫情冲击后经济的修复。未来是否还具备上涨动力还分具体品种来看，供需格局较好，或消费端有增长潜力的品种会比较有空间。

七禾网7、近段时间，黑色系期货出现大涨大跌，行情波动较为剧烈，对于这样的行情，您会如何把握？

林智彤：黑色的行情一直很难捉摸，经常突然一个政策出来就造就一波行情。政策难以预测，跟随去做又很被动，而我的交易理念又是更喜欢去做一些自己能够把握的东西。比如今年市场上很流行一个头寸：买成材、空炉料，做扩钢厂利润。我觉得这个所谓对冲和单边做多成材基本是一个意思，因为核心逻辑是一样的，都是控制钢材产量。无非有时候是在做是否控产，有时候是在做控产是否达到预期，有时候是在做控产的预期有没有变化。但这些因素没有一样是我能把握的，所以我没有参与，而是去做了买焦煤、空铁矿，把我无法把握的因素对冲掉。

七禾网8、在交易中，您侧重于基本面研究，您的研究体系和逻辑是怎样的？主要研究哪些方面？

林智彤：我倾向于先思考宏观上的主线，通过大的主线逻辑去分析应该如何进行板块之间的配置，然后再在板块内选择具体品种。

七禾网9、在市场运行的过程中，经常会出现价格走势与商品供需情况相悖的情况，碰上这种行情，应该如何应对？

林智彤：决定价格的因素有很多，供需情况只是其中一个维度而已。我觉得首先要搞清楚自己想做什么行情，你是想做驱动、做情绪，还是做价格向基本面定价的回归。同一个品种既可以做多赚钱也可以做空赚钱，关键在于你的交易行为是否遵循了合理的交易逻辑。

七禾网10、一般来说，做基本面分析的投资者都倾向于轻仓长期持有，但我们注意到，您的账户仓位基本上都维持在七八成上下，请问您敢于重仓的主要原因是什么？

林智彤：首先，仓位的轻重和风险的大小并不是必然联系的，评估风险还要参考敞口的大小、头寸的波动性和流动性。其次，从资金使用效率来说，我觉得轻仓是没有意义的。比如，如果我永远控制在五成仓以下，那另外五成仓的资金就没有存在的意义，不如直接拿去买理财。

我觉得只要把仓位控制在能够承受当前头寸的波动，不会由于权益回撤造成资金不足而影响交易计划就行。对自己的交易计划有信心就可以把仓位干上去，没信心的头寸干脆别做不是更合理吗？轻仓只是在自我安慰。

七禾网11、您从去年开始参与外盘市场，某些外盘品种在内盘也有相同品种或者关联品种，您觉得这类品种的内外盘行情的联动性如何？我们能否在内外盘的行情走势和相互联动中找到交易机会？

林智彤：有联动性很强的，比如黄金内外盘之间基本就是汇率差异，还有一些贸易流很畅通的品种。当然，也有比较割裂的品种，这主要是关税、进口配额、市场份额等原因造成的。这里面存在很多很多机会，但内外盘套利我很少做，因为还是希望能参与一些收益率更高的机会吧。不过有时候从内外比价可以为内盘交易提供一些安全边际的参考。

七禾网12、由于高杠杆、低保证金等特点，外盘市场往往都给国内投资者高回报、高风险的印象。在您眼中，外盘市场是一个怎样的市场？与国内市场相比最大的区别又在哪里？

林智彤：对我来说参与外盘市场主要是可以丰富自己的投资手段。比如之前一些外盘品种的行情一直走得比国内更大也更顺畅，因为国内更早进行了流动性环境的切换，而且人民币的升值也吞噬了一部分涨幅。

有时候也可以对投资方向进行一些补充，比如我想做一些缩表预期的交易，在外盘我可以做美债，但在内盘我只能通过贵金属去做一个间接的配置。另外，我之前我有做过国外股市和A股的强弱对冲，这个光靠内盘也无法实现。