利多积聚

红枣在定产和政策出台之前，依旧存在较大的上涨动力，不建议做空。操作上，可逢低做多2201合约。

自7月14日红枣2109合约开始移仓以来，在今年进一步大幅产的预期下，红枣2201和2205合约一度出现了三连板行情，持仓一度逼近15万张（折合75万吨）。成交量持续放大，市场出现了前所未有的激情。

减产究竟有多少？笔者经过多方与主产区相关企业、政府部门沟通和实地调研证实，若羌减产率为35%—40%、阿克苏地区及阿拉尔减产率为30%—40%、喀什减产率为25%—30%。从区域情况分析，若羌红枣质量高但整体体量较小，减产对仓单价格影响不大；阿克苏及阿拉尔地区红枣质量相对较差，不太合适制作仓单，故影响也相对较小；喀什麦盖提为核心产区，产量大质量高，是注册仓单成本最低的原料产地，麦盖提的产量和质量将成为影响仓单价格的重要因素。综合来看，截至目前，红枣整体减产不低于30%，这也成为红枣2201和2205合约价格的重要支撑。

未来还有哪些因素影响市场呢？笔者认为，第一，喀什地区当前持续高温大风天气，会进一步造成落果。今年雨水明显增多，若后期高温、雨水同时持续出现，会造成裂果增多，产量和质量存在进一步下降的可能性。第二，疫情反复、销区走货较慢，消费端在未出现明显好转的情况下，红枣价格将继续承压。第三，政策托市出台在即，今年是乡村振兴的开局之年，同时由于天气等因素又造成了大幅减产，政策的托市力度也将对市场价格产生重大影响。

从盘面来看，2109与2201合约的基差一度近4000元/吨，而现货端从历年销售价格来看，这个基差基本维持在1000元/吨左右。大幅减产的预期和巨大的基差为2109与2201合约或2109与2205合约正向套利带来了充足的利润空间，尽管2109合约有近万吨的仓单压制，也阻挡不了2109合约仓单接货的热情。据笔者与相关交割库沟通证实，盘面近万吨的仓单，大部分已经协议成交，进入交割月后仓单会逐步注销。目前2109合约近14万吨的空单持仓量与未来寥寥无几可交割的现货仓单形成了明显偏差，这也给市场留下了巨大的想象空间。2101合约2105合约在快速上涨近30%后，出现了短期振荡，持仓量持续增加，多空分歧进一步加大。

笔者认为，红枣走势主基调已基本确定，未来存在的不确定因素利多远远大于利空。一方面，受不利天气影响，红枣至少减产30%以上已成定局；另一方面，乡村振兴是国家的战略大局，农业政策支持会越来越强，托市力度会越来越大。综合以上观点，红枣在定产和政策出台之前，依旧存在较大的上涨动力，不建议做空。操作上，可进行2109与2201或者2109与2205合约的正向套利，逢低做多2201合约。