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葛妍:期债上行动能衰减

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-07-30 08:51:31 来源:新纪元期货 作者:葛妍

7月期债整体呈现振荡上行态势,上旬降准超预期降临,推升国债期货连续大幅上行。随后MLF及LPR利率下调预期落空,债市略有回调。下旬避险情绪升温,国内外疫情再起,股市持续低迷,股债跷跷板效应减弱,期债上行动能有所衰减。


经济基本面方面,二季度GDP同比增速下滑,同比增长7.9%,增长水平略低于市场预期。出口超预期增长,但内需中的消费和投资增长动能相对较弱,为拖累经济增长的主要原因。两年年均增速来看,二季度(5.5%)较一季度(5.0%)有明显回升,经济复苏势头持续向好。第一、第二、第三产业当季两年年均复合增速分别为5.4%、6.1%、5.1%,较一季度分别提升3.1个、0.1个、0.4个百分点。从经济增长动力上看,出口高增带动工业生产“抢跑”,仍是支撑二季度经济增长的主导力量。


央行近期操作来看,7月7日国常会提及降准,随后7月9日央行宣布降准,助燃了7月7日至14日债市的大涨行情。在国常会提及降准前,市场并未对降准抱有期待,反而对央行因通胀上行收紧货币政策有所担忧。国常会提及降准后,市场对于降准落地时间、方式和释放资金量的预期仍相对谨慎,但央行7月9日即宣布7月15日实施降准,这一时点快于预期,且全面降准的方式和释放的1万亿元资金量也均超出预期。随后,7月15日,央行开展一年期1000亿元中期借贷便利(MLF)操作。中标利率2.95%,与上次持平。7月20日公布的LPR报价连续15个月不变,这也充分说明此次降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作,稳健货币政策取向没有发生改变。


全球“第四波”疫情再起,欧美国家高疫苗接种率难敌DELTA病毒侵袭,疫情反扑明显。日本疫情再度反弹,印尼、泰国、马来西亚、越南等东南亚国家疫情持续恶化,拉美国家形势同样不容乐观。国内方面,南京疫情跨省传播,禄口国际机场成为疫情传播关键。目前来看,此次全国大面积疫情蔓延的可能性较小,但疫情对暑期旅游业的冲击仍较为显著。


中美会谈未达预期引发市场情绪宣泄,7月27日午后,国债期货大幅跳水,现券收益率快速回升。不过随后现券收益率重新回落,市场从恐慌情绪中恢复。从后期影响来看,安克雷奇对话与天津会谈,充分显示了中国的底气,中美关系相比以往有明显的不同,美国对中国的制裁影响预计低于以往。


美联储维持宽松,7月利率决议宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间,将继续每月增持至少800亿美元的国债,以及至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券,直到委员会的充分就业和物价稳定的目标取得实质性进展;建立美国国内和国外常备回购便利工具(SRF)。美联储主席鲍威尔表示,美国经济改善但尚未全面复苏,美联储还没到收紧政策特别是加息的时候。但此次正式公布就Taper进行讨论,第一次深入地讨论缩债的时间、节奏和构成。


总体来看,银行间资金面有所改善,供需趋于平衡。8月地方债供给压力较大,对于资金面会有一定影响。全球“第四波”疫情再起,南京疫情跨省传播,避险情绪升温。短期来看,国债期货上行动能衰减,可能会面临小幅调整。、

责任编辑:唐正璐

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