进入7月以来，铜先维持窄幅振荡，随后在上周开启强势反弹。本轮反弹是流动性维持宽松的预期叠加基本面改善的结果，一方面持续上行的CPI未改美联储鸽派的态度，市场交易宽松预期，美元指数初现下行之势，刺激金属上行；另一方面，在供应扰动和消费韧性较强的背景下，国内精铜持续去库，基本面的改善支撑铜价上行。沪铜强势反弹站稳60日均线后，上方目标升至75000元/吨一线，短期市场波动可能提升，把握回调做多的机会。

市场对美元流动性维持宽松预期

市场对美元流动性维持宽松预期。虽然美国公布的6月CPI数据再度超预期上升，但美联储主席鲍威尔发言维持鸽派，给市场吃下了“定心丸”，同时，近期德尔塔变种毒株在全球蔓延引发市场对经济复苏的担忧，通胀预期回落带动长端美债收益率再度下移，减轻了市场对美联储政策收紧的忧虑。本周四将举行7月议息会议，市场预期本次会议上美联储仍难对收紧作出实质性指引，在流动性维持宽松的指向下，美元指数开始回落，且技术指标上看下行空间较大，这对利率敏感的铜形成刺激。

国内铜基本面有改善预期

相对于上半年，近期铜的基本面出现改善，且三季度仍有改善预期。

从需求端来看，上半年高铜价对国网订单形成明显抑制，线缆领域消费的弱势导致国内铜在传统旺季中持续累库。6月下旬开始，随着铜价的回落，电网订单开始改善，国内社库持续去化，至近三年来的低位，华东、广东等主要消费地的现货升水持续走高，现货市场货源紧俏。此外，上半年持续低迷的洋山铜港口溢价近期开始反弹，进口利润的修复带动保税区库存开始向国内回流，这也是近期需求改善的有力佐证。由于上半年电网投资进度缓慢，截至5月年内投资仅完成25%，下半年在投资计划的压力下，线缆这一上半年的消费拖累项可能转为支撑项，成为托底需求的重要驱动。

从供应端来看，虽然近期铜精矿加工费回升，但国内冶炼行业再次出现扰动。山东某冶炼厂在月中因事故意外停产，而全国普遍出现电力供应不足的问题，在夏季用电高峰的背景下，冶炼行业运行的干扰加大。此外，近期废铜供应出现明显收紧，精废价差近两周持续运行在合理水平之下，本周甚至出现废铜升水报价的情况。废铜使用性价比的降低导致部分下游企业采购精铜替代，也成为近期精铜库存下降的重要原因之一。

把握回调做多的机会

从宏观面来看，我们倾向于疫情仍然可控，变异毒株的冲击更多体现为短期扰动，海外经济仍在修复过程中。美元流动性仍是铜价最重要的影响因素，在美联储维持鸽派的背景下，铜价尚难言转势。近期在国内基本面改善的预期下，精铜持续去库对价格形成利好，下半年电网订单的改善有望对需求形成托底作用。在宏观面和流动性的配合下，资金对铜的关注度明显提升，沪铜迅速突破并站稳60日均线后，上方目标升至75000元/吨一带，但我们也观察到近期国内权益市场波动较大，可能对商品情绪有干扰，不排除铜价在60日均线处出现回踩，操作上建议把握回调做多的机会。