近几日，能化品种一改前几天的下跌走势，普遍走强，表现喜人。其中，早前跟随油价大幅跳水走低的PTA更是出现了暴力拉升，今天则直接封住涨停，领涨期市。截至7月22日收盘，PTA主力合约报5330元/吨，涨幅5%。

PTA主力合约走势

在PTA的强势涨停之下，相关看涨期权也纷纷暴涨，其中，TA109-C-5400及TA109-C-5500等轻度虚值期权合约涨幅均超过200%，日内翻两倍之多。

市场普遍人认为，PTA此次上涨主要是因为长江主港受台风影响封航三日，乍浦地区卸货受到影响，使得PTA局部地区的供需矛盾加剧，现货价格大幅走强，带动盘面出现快速拉升。另外，还有小道消息称（暂未证实），某大厂将暂停发货，且后面视情况而定，这也在一定程度上加剧了市场中的紧张情绪。

基本面改善，检修产能创历史新高

在消息面利多的背后，支撑PTA价格走强的根本原因是产业基本面情况的改善。

2019年以来，随着新型PTA装置的投产，PTA总产能急剧上升，整体处于产能过剩状态。资料显示，年内计划新增产能1200万吨。其中，百宏和虹港共计500万吨，已于一季度投产；逸盛新材料一期350万吨，已于7月上旬投产；二期350万吨计划四季度投产。在大量新产能的释放下，PTA加工费一度跌至近5年来低点。同时，今年辅料醋酸的价格再创新高，给很多小型PTA工厂带来了较大的成本压力。不少PTA生产商因此陷入亏损，纷纷宣布检修计划。

数据显示，今年上半年PTA检修产能创历史新高，包括逸盛、恒力在内的大厂轮番停车，据不完全统计，积累涉及产能已超过1600万吨。国内PTA开工率在4月中旬最低降至73%，较3月初下降14%。在大规模的检修下，PTA产能出现明显下降。另据隆众资讯最新报道，西南一套100万吨PTA装置近日负荷降至7成运行，恢复时间待定；华东一套75万吨PTA装置因故障计划于22日晚间停车，检修2天左右。

年内PTA检修不完全统计（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯

装置集中检修的同时，PTA主流供应商自二季度以来一再缩减合约货供应量，也导致了阶段性供应的收紧。

此外，出口的增加也很大程度地缓解了国内PTA过剩产能的格局。今年以来，我国PTA出口大幅攀升。据中国海关发布的数据显示，今年2月、3月，我国PTA出口量分别达到19.66万吨和33.87万吨，接连创下历史新高，且远高于2020年7.06万吨的月度平均出口水平。总体来看，今年1-6月，我国PTA出口量达到133万吨，创历史新高。

需求处于近年同期高点

在供应下降的同时，PTA的下游需求则在不断增加。今年上半年，聚酯的开工负荷处于近4年最高水平。在目前的高温天气下，聚酯的需求依旧维持着淡季不淡的趋势，开工率接近94%。另外，近期终端纺织负荷少量增加，订单备货情况较好，对聚酯端和PTA需求均有一定提振。

据国家统计局数据，2021年1-6月，全国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额为6738亿元，累计同比增长33.7%。另据中国纺织品进出口商会披露的数据显示，2021年1-6月，纺织服装累计出口1400.86亿美元，同比增长11.9%，较2019年同期增长12.76%。其中，纺织品出口685.58亿美元，同比下降7.48%，比2019年增长16.95%；服装出口715.28亿美元，同比增长40.02%，比2019年增长9.02%。

由此可以看出，随着欧美疫苗接种推进，传统服装出口需求明显回升，国内终端消费也已恢复到疫情前水平。

从成本端来看，PTA也存在较大支撑。一季度PX供需矛盾明显改善，利润修复明显。二季度PX处于相对集中的检修以及新产能投放的空档期。截至7月16日，国内PX出厂价为7100元/吨，周内均价为7100元/吨，与前一周均价持平。

7-8月大概率维持去库存状态

库存方面，从仓单数量来看，截止7月22日，郑商所PTA注册仓单为107581，较上一交易日减少6670张，有效预报为2334张，仓单库存已快速下降至往年同期平均水平，尤其是浙江地区的PTA交割库仓单数量基本注销完全。

另据杭州忠朴统计的数据显示，截至7月16日，除去信用仓单后PTA的社会库存为246万吨，虽然绝对量处于高位，但较上周有所下滑。从库存分布来看，PTA工厂库存为68.4万吨；下游聚酯工厂库存为96.6万吨；实物仓单为63.3万吨；贸易环节在库在港库存为17.7万吨，相对较为紧张。

PTA库存情况

图源：南华期货

综合来看，PTA整体行业开工率将在80%附近，而下游聚酯或维持在88%左右的高开工负荷，对PTA需求相对稳定，市场普遍认为，7-8月PTA大概率以去库存为主。

多还是空？市场看法不同

针对PTA的后市表现，市场看法各有不同。

国泰君安期货表示，7-9月份逐步进入传统的聚酯消费旺季，海内外纺织服装消费复苏，聚酯产业链利润将呈扩张趋势。终端需求支撑PTA继续上行，中长期建议逢低做多/9-1正套操作。后续市场需关注季节性旺季落地情况（包括聚酯产品产销、终端坯布库存变化）。

天风期货指出，仓单大量注销，PTA局部现货紧张局面或持续。短期PTA基本面或仍维持偏强，建议持续关注台风“烟花”对主港库区的影响。7-8月PTA格局仍维持偏强，聚酯维持高开工下，建议PTA逢低做多加工费。

南华期货则认为，虽然短期PTA市场做多热情高涨，但目前的绝对价格临近年内高位，继续追多或面临较大风险。对标原油来看，布伦特原油72美元/桶对应PTA的合理估值应在4673-4796元/吨，而当前价格在5300元/吨以上，偏离均值过多，从统计学的角度看，未来将面临均值回归的压力。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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