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7月20日，工信部发布水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知，对光伏玻璃产能置换实行差别化政策，光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案。该《通知》使得纯碱成为直接受益者，盘中多头积极推涨。今日，纯碱主力合约大涨3.16%，期价续创历史新高。

虽然短期纯碱受上述通知影响较大，从其自身基本面情况也十分不错。今年以来，受多重利好因素提振，纯碱价格重心不断上移，走出了一波流畅的单边上涨行情。

具体来看，2月中下旬到3月末，纯碱价格出现较快上涨，最高日涨幅达5.08%。4月到6月上旬，纯碱价格涨幅企稳，进入稳步增长态势。进入6月中下旬，纯碱涨速再次启动，截至7月21日收盘，纯碱价格已达2380元/吨，相比今年年初上涨近50%。

新增产能有限，供应端收紧

影响大宗商品涨跌的根本原因，不外乎供和求，纯碱自然也不例外。

由于耗水量大等特征，纯碱行业面临着较高的环保压力。早在2019年之前，各省份就已经发布了纯碱等量或减量置换政策，全国基本上只有天然碱法还具备扩产能力。纯碱行业也整体进入了供需紧平衡格局，行业实际开工率基本维持在80%-85%。到了2021年，在“碳达峰”、“碳中和”战略的指导下去，纯碱的供给端再度被带上枷锁。

近两年，我国纯碱有效产能增长缓慢。据卓创资讯数据，2021年新增产能共计52万吨，淘汰产能共计80万吨。截止7月上旬，江西晶昊及甘肃金昌已开车，产能增速仅1.3%。目前，国内纯碱总产能为3289万吨，较2020年年底下降0.8%，其中四川广宇、大连大化、湘潭碱业等着装置长期停车，因此目前国内纯碱的有效产能为3174万吨。  

数据来源：卓创资讯

据悉，不只是今年，在2021-2023年，纯碱行业的新增产能仅限于部分较小产能，且伴随着较大规模的产能退出计划。从总体来看，在远兴天然纯碱投产之前，行业的净新增产能可能接近于零。

需求向好，下游维持高景气

供应持续收紧，但纯碱的需求却在不断增长。

整体来看，2021年纯碱需求增量明显，1-6月的月度消费量均处于5年最高值位置，且较去年同期增幅较大。据国家统计局数据显示，2021年1-5月，国内纯碱表观消费量累计值为1198.22万吨，较去年同期的1085万吨增长10.41%。

2017-2021年纯碱月度表观消费量

图源：中信建投期货

从下游的表现来看，玻璃产能增加较快，对纯碱的需求形成较大提振。据隆众数据，2021年上半年，玻璃复产产线11条，涉及日熔量7150吨；冷修复产7条，涉及日熔量4450吨；新建生产线6条，涉及日熔量4100吨，净增日熔量6800吨，对纯碱需求量的提升约为1360吨/天。

随着浮法玻璃线新增点火，光伏生产线陆续进入投产时间，纯碱需求预计还将逐步增加。据了解，2021年下半年国内浮法新线计划点火7条，涉及日熔量6000吨；复产点火生产线7条，涉及日容量5150吨；冷修复产生产线11条，涉及日熔量7450吨。整体来看，下半年预计净增日熔量3700吨，对纯碱的消耗量预计在740吨/吨。

此外，光伏玻璃大量投产的乐观预期也极大的带动了纯碱的需求。2021-2024年将成为光伏玻璃的密集投产期，为纯碱贡献关键的需求增量。

纯碱库存下降明显

纯碱生产厂家库存下降也是支撑纯碱价格走高的因素之一。

受下游需求表现较好影响，2021年以来，国内纯碱生产厂家库存出现了快速下降，已经从年初的100万吨下降到6月底的50万吨左右，降幅接近50%，较去年同期的130万吨也出现了大幅的下降。当前，厂家库存总量为44-45万吨，环比降9.3%，累计第10周下降。受检修影响，华北地区库存下降明显。根据历史经验，库存低于50万吨时，价格有望进入快速上涨期。

国内碱厂纯碱库存

图源：中信建投期货

从纯碱库存季节性规律来看，三季度基本是持续去化的过程，对价格仍有较强的支撑作用。

中信建投期货指出，目前下游需求表现较好，且下游玻璃生产利润较高，预计将维持较高产量，对纯碱的需求也将维持在较高水平。下半年纯碱库存仍有下行可能，但由于当前库存量较低，下半年降幅有限，因此大概率会维持在一个较低的区间内。

下半年行情展望

展望纯碱下半年行情，机构态度都相对乐观。

中信建投期货对纯碱的基本面和价格均持看好态度。产量方面，下半年纯碱开工率有望提升，带动产量上升，假设下半年纯碱的开工率在82-86%区间，下半年产量预计为1540-1610万吨，同比增速为4%-9%。需求方面，下半年预计需求望维持较高增速，尤其是光伏玻璃产量增速可能较高，将带动纯碱需求的增长。预计全年纯碱表观消费量将在2900-2950万吨，全年增速为7-9%。下半年纯碱基本面或呈现供需两旺的特征，现货价格重心有望进一步上移，重碱的现货均价有望达到2400-2500元/吨。后续投资者可在期货盘面出现较大幅度回调时，逐步建仓买入，并严格设置止损。

光大期货表示，从基本面来看，纯碱市场运行稳定，供给端依旧因企业检修、复产交替进行而微幅波动，行业日开机率小幅下降至71.49%，需求端按需采购为主。整体来看，国内纯碱市场以稳为主，市场价格按需灵活上调，预计期货盘面继续走高，日内短多策略仍存操作空间，近期需关注河南地区强降水对当地纯碱企业是否产生影响。

今年国内纯碱厂家新增产能项目不多，加上“碳达峰”、“碳中和”已经成为国家承诺和国家战略，因此环保治理、能耗管控将成为未来纯碱限制产能增长的重要手段。需求方面，浮法玻璃产能趋于上升提振重碱需求；光伏产业链博弈明朗，投产预期逐步兑现，对重碱需求存在确定性增加预期。在浮法和光伏玻璃对重碱的远期需求预期下，库存预计延续下降，供需格局继续得到改善，下半年期价或延续震荡偏强态势。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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