A股整体系统性风险不大

主持人：随着A股市场再趋活跃，近期两融余额连续增加，如何看待接下来的行情？

领睿资产夏睿：目前，A股整体处于盈利持续修复、估值在历史中位数偏高、国内流动性风险不大的阶段，预计整体系统性风险不大，关注海外流动性风险。盈利端方面，整体A股盈利处于疫情后加速修复期，连续四个季度上升，未来随着疫情的消退及经济的复苏，A股盈利仍具备持续上升空间。估值方面，目前主要指数整体估值水平处于历史中位数偏上，较年初下降明显，随着中报披露预计估值回归至历史中位数水平。

国内流动性方面，5月社融存量及M2余额同比增速分别为11.0%和8.3%，较2018年的最低水平分别仅高出0.7和0.3个百分点，处于“与名义GDP增速相匹配”的合理区间水平，预计国内流动性收缩最快速的阶段或已过去。海外流动性方面，需警惕美联储收缩引起的全球范围资产价格下跌风险。

主持人：6月中下旬以来，港股科技股出现了明显反弹，如何看待港股市场？

夏睿：6月中下旬以来，港股科技股出现一些明显反弹。对于A股市场，我们认为港股市场在投资者构成、个股行业分布以及交易制度方面和A股还是有一定区别。从流动性的角度去考量，港股市场的流动性相较于A股也始终偏弱。所以港股市场长期相对于A股来说，估值整体水位偏低，这也是有很多历史性的综合因素所决定的。

现阶段港股市场在经历了一段时期的调整后，对于港股市场的后市，我们整体还是偏乐观的。一是因为整体来看港股市场整体估值水平在经历一段时间调整还是偏低的，另外部分优质公司在经历前期调整后，目前价格也相对回归理性，出现了一些相对不错的投资机会。所以对于港股市场，我们整体的看法还是偏乐观的。

主持人：目前市场热点轮动过快，比如科技和消费，您看好哪些板块？

夏睿：我们在选择板块的时候，比较倾向于长期逻辑，也就是说这些板块至少要有三五年向上的景气度，然后再从这些板块中寻找盈利模式好，兼具成长性和确定性的个股。我们长期看好的几个方向，比如内需人口(医药、消费升级)、科技、碳中和(新能源汽车、光伏)，这些板块也是政策明确鼓励的方向。比如新能源汽车今年上半年销量特别好，目前国内的新能源汽车的渗透率只有5.4%，政策规划到2025年新能源汽车销量要达到20%，2035年提出节能汽车与新能源汽车销量约各占50%，还有很大的提升空间，目前电动车已经具备性价比，消费需求将不断提升。半导体板块，从去年下半年开始出现芯片紧缺的现象，一方面是疫情导致产能没有及时扩张，另一方面是半导体的需求比较景气，随着下半年产能紧张趋势逐步缓解，半导体板块也将迎来盈利进一步提升。随着下半年全球经济进一步复苏，国内财政和货币政策聚焦平稳增长，市场流动性充裕，成长类板块的盈利能力和成长空间优势明显。此外，随着国内居民的可支配收入快速提升，可选消费进一步复苏。

选股注重长期逻辑

主持人：在选股方面，能分享一些心得体会么？

夏睿：简单概括的话，我们在选股的时候注重长期逻辑，好公司，好价格，长期持有。

首先，在选股之前，我们要先选好方向，选好赛道。所选的个股所在的赛道要有长坡厚雪的特征，还要是未来有前景的行业，只有企业所在的行业空间足够大，公司成长空间才具备想象力。所选的板块要具备长期的成长性，最好是国家政策鼓励的方向。

其次，选择好公司。如果大家回头去看历史上的长牛股，你会发现这些好公司都有一些共同的特征：好的商业模式、成长空间大、盈利能力强、现金流好、竞争格局好、好的企业管理人和企业文化以及业绩持续成长。好的公司一定是各方面都比较优秀，综合能力强。

好的商业模式具备深度商业护城河，主营业务很难受到竞争对手的侵蚀，相对上下游具有较强的议价权，从而确保企业利润越来越高。这里面最难得的是持续成长的特性，我们在选择公司的时候，一定要把眼光放的长远一些，很多公司不具备长期成长性，最终只是昙花一现，能够长期成长的公司一定是具备上面我们提到的这些特征。

我们会对所研究的公司进行多次实地调研，深入了解并验证，和公司的管理层进行深入的沟通，了解管理人的思想，一家公司的领导人就像一艘船的船长，一家公司能不能持续成长和公司的领导人、企业管理机制特别是创新机制有很大的关系，好的企业文化和创新机制就像一台永动机，不断驱动企业前进，就像我们做投资一样要不断的进行自我认知升级才能走的长远。

最后，我想说的是真正的好公司相对来说还是比较稀缺的，选到好公司只是第一步，更重要的是能够拿的住。公司在上涨的过程也会伴随大大小小的震荡调整，很多投资者可能也都遇到过牛股，但是问题是拿不住，原因是没有对产业吃透，没有真正理解公司的商业模式以及核心竞争力，只有对公司进行深入剖析，看透公司的本质，才能看的远。