五一节后至今，商品市场走出波澜壮阔行情，棉花产业链亦跟随波动，但棉纱市场表现强势，价格坚挺。究其原因在于下游订单尚可、棉纱库存处于低位、企业利润高企等共同支撑棉纱走强。

据笔者调研，5月棉纱市场表现强势，全产业链跟随郑棉走势定价，随着郑棉上攻16300元/吨大关，棉纱期现货价格同步提涨。随着郑棉冲高回落，因产销比仍较高，棉纱价格并没有跟随回落。截至5月27日，国产普梳高配32支棉纱均价为25500元/吨，同比增长33.18%。

纺企开工负荷处于高位

本周棉纱老订单成交正常，新订单询单气氛降温，主要因为郑棉价格振荡回落。本周山东棉纺企业订单排单10.5天，较上周下降0.5天。周内国内消费市场需求尚可，家纺等领域订单正常，部分企业反馈订单可排单至6月。国外订单表现一般，印度订单虽有回流，但利润不佳，加之内外棉价格同步回落，下游订单观望气氛升温。另外，有部分企业反馈，新疆棉禁用还在继续，出口到美国的订单要求提供非疆棉证明，日本部分品牌也提出此类要求，包括进口棉购销凭证等，导致企业有一部分出口订单流失。后期随着淡季到来，棉纺企业订单将逐渐减少。

本周纺织企业开工负荷高位运行，广东地区因限电影响纺织企业开工负荷有所下降，山东地区棉纺企业开机负荷多在77%左右，中大型纺织企业开机多满负荷，处于历史高点。周内随着棉花价格振荡回落，下游订单询单降温，但棉纺企业订单多排单至6月，低库存仍支撑企业满负荷运转。当前企业密切关注后续订单跟进情况、棉花价格走势及中美贸易关系动态。展望后市，预计随着淡季的到来，后续订单将减少，而且随着棉纱库存累积，棉纺企业开工负荷将缓慢下降。

棉花逢低点价增多

本周山东棉纺企业棉纱库存16.5天，环比上周增加0.5，相比去年同期下降25.5天。本周纺织企业生产正常，虽然棉花期现货价格振荡回落，但棉纱库存处于低位，价格抗跌。原料方面，棉纺企业棉花库存多在1—2个月，部分企业在2—3个月，郑棉回落至15300—15500元/吨，企业逢低点价增多。本周山东棉纺企业棉花库存可用49天，环比上周增加1天，相比去年同期增加26天。后市随着消费淡季的到来，棉纱库存将缓慢累积，棉纺企业将继续维持随用随采、按单采购原则。

据统计，本周纯棉普梳环纺高配32支棉纱的理论平均利润为1936.43元/吨，棉纺企业利润处于高位。本周郑棉振荡回落，棉纱订单尚可，价格高位坚挺，棉纺企业吨纱加工利润处于高位，部分精梳紧密60支及以上品种利润超2000元/吨。原料方面，棉纺企业棉花库存多在1—2个月，部分企业在2—3个月，郑棉回落至15300—15500元/吨，企业逢低点价增多。随着原料端供应弹性增大，需求淡季到来，棉纺企业利润或向上下游转移，后期需密切关注订单跟进情况及原料端异动。

把握套利机会

随着新疆、美国、印度等棉花主产国天气扰动增多，以及消费淡季逐渐到来，棉纱关注焦点将从消费端转移至供应端，也就是市场矛盾将逐渐由订单、库存方面转移至棉花产量预期和开秤价等角度，长线市场气氛整体偏多。然而国内外疫情、中美贸易关系等仍将持续影响市场，棉纱后市仍有较高不确定性，建议企业利用期货、期权等金融工具加强风险对冲，也可关注淡季来临后的空纱多花套利机会。