牛年伊始，A股在短暂上冲后便一路下跌，随后陷入震荡调整。白酒、医药、科技等基金重仓股，纷纷遭遇市场考验。随着“抱团股”的接连覆灭，不少明星基金也上演了动辄10%甚至20%的净值回撤。面对此番情形，投资者纷纷调侃，如今自己已经“跌妈不认”了。

但斌旗下产品触及预警线

在市场的反复调整下，有私募大佬的产品也拉响了警报。

近日，知名私募大佬但斌旗下的东方港湾发出一封内部信，称公司于今年2月9日成立的一只基金产品，到5月7日的净值预估值触及产品预警线。

对于亏损原因，东方港湾解释称，该产品成立后，就按照基金合同的约定投入母基金开始运作，但年后股市遭遇了较大调整。出于谨慎考虑，公司在3月份就降低了持仓中较高估值的股票仓位，避免了部分投资个股的较大回撤（例如新能源汽车回撤最大超过50%）。但由于基金成立时刚好赶上上涨顶点，而当时母基金又处于满仓状态，所以该子基金的净值仍受到了较大影响。

目前，该基金以三四成的仓位谨慎运行，在个股的配置上，在更加考虑防御下跌风险的同时，能有更大的向上弹性，争取利用该仓位水平将基金净值带回安全的净值区间。

很快，但斌也在个人微博上作出回应，称“直面问题，迎难而上！”，“这是到预警线，距离清盘线还远。确实预警线和清盘线的设置，导致了投资的难度，因为即便是伟大公司也有调整的时候，不过我们会克服困难，处理好！”，并表示以后将不再发行有预警线和清盘线限制的产品。

通过查阅私募排排网数据，我们发现，上述基金自成立以来便一直处于亏损状态，其中2月19日至2月26日仅一周时间净值便回撤达12.83%。

年内超6成基金产品亏损

值得注意的是，除了上述产品外，年内东方港湾旗下还有多只产品的净值都出现了较大幅度的回撤。据私募排排网数据显示，今年以来，东方港湾旗下有15只产品的亏损率超过10%，其中亏损率最高的已经逼近20%。

资料显示，目前东方港湾旗下共有207只私募证券基金在运行，其中有202只已经有净值更新。从今年的收益情况看，东方港湾旗下超过65%的基金都处于亏损状态，而在盈利的66只基金中，有29只的涨幅不足2%。

不过，尽管旗下产品回撤不断，但并没有影响东方港湾扩张的步伐。据中国基金业协会数据，今年以来，东方港湾已经备案了近60只产品，其中仅4月份单月备案的产品数量就多达22只。

但斌：A股调整或持续到三季度或年底

一直以来，但斌都是茅台的坚定唱多者，茅台也始终都是东方港湾的重仓股。这几年，伴随着茅台股价的一路上涨，但斌旗下的多个产品也获得了丰厚的投资收益。

进入牛年，A股市场在经历了节前的疯狂上涨后阶段性见顶，以贵州茅台为代表的“抱团股”均经历了较大幅度的回调。东方港湾重仓的白酒、互联网销售等行业龙头，均受损严重。

在近期的一场线上金牛私募直播中，但斌分享了自己对于年内市场大幅调整，以及近期白马股杀跌的看法。在他看来，A股此次调整可能会持续到三季度或者年底，市场风格切换比较快，不像去年有个主线。从长期来看，这个位置可能是一个机会。

此外，他还提到，白马股杀跌是因为估值偏高。经过2019年、2020年，包括今年的年初的大涨以后，很多公司的利润并没有增长那么多，但是它的股价已经涨了几倍了。情绪一变，哪怕一个公司出利好也跌。出现这样的问题，最重要的原因是估值偏高。

多家百亿私募出现较大回撤

事实上，并不仅仅是东方港湾，有多家百亿私募年内都出现了较大回撤。

据媒体报道，以截至5月11日最新净值披露时的口径计算，截至4月底，今年以来累计收益为负值的内地股票策略私募产品数量与股票策略私募机构数量在全行业占比均超四成。多家百亿级股票私募在今年前四个月亏损超10%。以季度表现来看，今年一季度，国内百亿级私募的平均收益率只有-0.59%。其中，有着“民间股神”之称的林园旗下就有半数基金年内业绩处于亏损状态。

另据私募排排网数据显示，年内截至4月30日，有业绩记录的10415只股票策略（剔除量化产品）私募基金产品的平均收益率为2.10%，其中取得正收益的股票私募产品数量为5847只，占比56.14%；亏损产品数量达4568只，占比43.86%。

两大原因导致净值下行

多位私募业内人士表示，春节后头部百亿私募机构旗下产品净值整体出现较大回撤的主要原因有两个：

一是经过2016年至今的A股结构性牛市之后，国内股票私募已普遍将自身股票仓位抬升至绝对高位。而大型私募由于规模较大，难以在短时间内实现仓位增减，市场短期的快速下行，是导致百亿级私募不少产品净值出现较大回撤的主要原因。

二是出于个股流动性充裕度、买入及卖出冲击成本、市场内部结构风格等因素的考量，不少百亿级私募在个股组合上与优秀大型公募机构较为趋同，即长期偏好大市值白马。在春节后白马股板块持续重度杀跌的背景下，相关私募产品净值也随之出现急挫。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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