黄瑞庆：用基金做对冲时，要看它的风格是否稳定

长盛基金投资部副总监黄瑞庆在演讲中表示对冲的本质是把两个变量的关系定量化。在股指期货推出之前，封闭式基金经常出现高折价率现象，最高的时候甚至达到50%，那时有买入封闭式基金的机会。而有了股指期货以后封闭式基金的折价率大幅缩小。

从目前统计的数据来看，基金相对大盘长期的超额收益每年有1%-3%，基金净值跑赢指数主要是熊市，牛市跑输市场的主要原因是贝塔下降了，但是选股还是有超额收益的。实际上基金行业扣掉管理费之后，整个基金行业还是给投资者一定的超额收益。

在用基金做对冲时，基金的风格是需要关注的因素，首先要考虑基金是否稳定，有的基金仓位变动大，有的基金仓位变动小，有的基金趋向于用逆向性策略，所以必须考虑它的风格是否稳定，如果不稳定，光看这个基金在牛市表现好，那个基金公司在熊市表现好是不可行的。

林飞：股指期货的期现套利大部分会用ETF来实现

易方达深证100交易型开放式指数基金经理林飞在“股指期货在基金管理中的应用”的主题演讲中提出，股指期货的推出会使指数类工具应用更受欢迎，也会给ETF套利投资者带来阶段性机会。

这段时间ETF的交易量的活跃不单单是因为套利，也来自与高频交易，因为ETF可以当天买卖、实现T+0，所以通过股指期货工具，使得T+0的相关功能在ETF中更好实现。以后股指期货的期现套利大部分会用ETF来实现，因为ETF的交易费用比买卖股票更低一些，买ETF比构造一揽子股票组合更容易、速度更快，另外只要有价差机会，短线的期现套利方式用ETF也可以实现。

最后，林飞认为有了股指期货后，当市场反应过度和反应不足时，会有更多资金来矫正，股指期货有利于现货市场有效性的提高，而长期价值投资的理念和市场价格大幅波动的矛盾也可以缓解，同时股指期货也可以降低基金的换手率和对市场的冲击成本。

李宝华：套利就是天上掉下来的礼物

台湾金融衍生品投资专家李宝华认为套利就是天上掉下来的礼物，而套利行为则是把它捡到口袋里，套利的机会每天都在发生，只是有大有小。天上有时候下大雨，有时候下小雨。

要较好实现套利，一方面钱要多，第二手续费要低，交易成本越低越有利于做套利，第三套利的系统要充分考虑到流通量，第四技术要先进，要有一揽子下单、少量多次下单的技术实现，第五资金调度要顺畅，不可出现套利的一头有强平的风险。

李宝华认为在空头市场推出股指期货，有利于更多投资者认识股指期货的功能，使他们更有需要参与、更愿意参与。套利应是低风险中收益的，就目前大陆股指期货的波动来看，预计每年有20%左右的套利收益预期，这是不错的。但是随着专业投资者越来越多，套利机会越来越少。

张向阳：做套利应采用主动性套利的方式

中闰投资总经理张向阳提出国际上超过80%的资金是做对冲的，只有20%的资金在做单向投机，股指期货的推出对中国金融行为模式是革命性的，有了股指期货，中国将从单边投机变成对冲套利。对冲套利分为两类，一是被动性套利，即期货升水的套利机会，选择的股票组合要和沪深300指数涨跌拟合度好，而且这只是蝇头小利，第二种主动性套利，它才是主要利润目标。要成功实现主动套利，就是要找到一组强于大盘的股票，买入强于大盘的股票组合，卖出股指期货，这样的话不管大盘是涨是跌结果都是赢利的。

关于如何形成主动性套利，张总认为主要是找强庄股，在牛市初、牛市中、牛市末、熊市初、熊市中，都可以买强庄股，抛股指；只有在熊市末，才是买大盘题材股，抛股指。要找到强庄股，主要是要知道庄盘操作股票四个阶段即建仓、洗盘、拉升、出货的特征，最有利的进场点是洗盘结束、拉升开始的时刻。

最后张向阳指出，对单向投机者而言，聪明+技术=亏损，智慧+戒律=利润。“戒”是不能干的事情，比如逆势交易、过度交易、无计划交易，“律”是一定要干的事情，比如做交易一定要有计划并且必须执行计划。