供需格局好转

受种植收益下滑的影响，新疆枣树种植面积缩减，红枣产量下降，且这种趋势短时间内很难逆转。与此同时，红枣需求由于疫情得到控制而逐渐回暖，市场整体供需格局好转。展望未来，供应持续下降，红枣价格的长期拐点已经出现。

A供应减少趋势很难被逆转

受供大于求的影响，红枣统货价格逐年走低，由峰值50元/公斤跌至近两年的4—6元/公斤，部分地区品质较差的红枣，甚至卖出2—3元/公斤的价格。种植枣树的收益随之减少，由每亩上万元收缩至微利，甚至亏损状态，枣贱伤农现象频发，农户种植积极性严重受挫。

图为国内干枣产量

从2020年10月底的实地调研以及后续电话问询了解到的情况来看，2020/2021年度新疆红枣产量整体呈下降态势，降幅在10%—20%。减产已经成为市场共识。结合产业特性，我们认为，红枣产量下滑态势将延续，且未来几年难以逆转。

其一，政策导向发生变化。2010年前后，枣树种植收益丰厚，很多农户通过种植枣树脱贫致富了。在经济利益的驱使下，南疆各地鼓励种植枣树，给予枣树种植诸多优惠，这促使枣树种植面积持续扩大。然而，经过近几年的价格下挫，当地政府开始引导农户优化种植结构，一些不适宜种植枣树的地区陆续改种其他作物。例如，阿克苏部分位于天山南麓的地区，雨水丰沛，虽然枣树亩产较高，但裂枣现象严重，红枣品质不佳，统货销售价格偏低。因此，近两年，政府开始引导农户种植苹果、核桃等适宜当地种植的作物。无独有偶，在灰枣最大的产区阿拉尔，当地对塔里木河北岸地下水位较浅水的1—10团等非优势产区采取逐渐减少种植面积的政策。可以说，政策导向转变，势必令枣树种植面积呈下降态势。

其二，农户种植意愿下降。由于枣树种植收益持续下滑，弃种、砍树、套种现象在产区随处可见。随着“五统一”政策的逐步放开，兵团对所属职工土地予以确权，兵团农户在种植方面拥有更多的自主权，他们能更加自主地调节种植结构。

不过，需要注意，南疆部分农户由于享受着退耕还林优惠，不能轻易砍伐枣树，他们倾向于弃种。这部分枣树虽然产量极低，但一旦种植收益上升，农户就可能重新加强枣树管理，产量就能够在来年恢复。这部分弃管的枣树是未来几年红枣供应的潜在增量来源。

其三，替代作物产生冲击。2020年3月26日，国家发改委宣布，未来3年政府将再次执行棉花直补政策，执行价格为18600元/吨，且每3年评估一次价格。随着棉花直补政策的落地，新疆种植棉花的收益有了政策保障。随着政策的明朗，各级政府积极引导农户种植棉花，且由于收益稳定，农户自主改种棉花的现象也频繁发生。棉花和红枣同样喜欢干燥少雨的气候，在南疆，很多枣园都是紧挨棉田的。棉花直补政策的出台提升了农户种植棉花的热情，加之棉花是木本植物，相较其他果树的前期沉没成本较低，棉花种植面积势必增加，进而挤占枣树的种植空间。

除了棉花，受新冠肺炎疫情影响，全球陷入新一轮粮食危机之中，虽然我国口粮安全无碍，但政府居安思危，时刻关注粮食产量问题。特别是近两年，玉米价格大幅上涨，出于粮食安全和经济效益的双重考虑，新疆各地也提倡种植玉米，这进一步压缩了枣树的生存空间。

其四，枣树从种植到产出是一个漫长的过程。枣树是木本植物，即使采用酸枣苗嫁接的方式，也需要3—5年的时间才能产出一定量的商品品质的红枣，进入盛果期更是需要6—10年。因此，红枣的供给价格弹性较低，即使未来价格上涨，红枣供应也很难在短时间内放量。

因此，2020/2021年度红枣产量下降只是开始，未来，红枣供应将呈逐年下降态势。

B终端需求料维持稳定状态

2019/2020年度红枣消费受疫情的影响出现一定幅度的下滑，这是当时红枣期价单边下行的重要原因。

2021年一季度，疫情再次冲击红枣消费。1月初，河北新冠肺炎疫情反复，政府出于疫情防控需要，关闭了一些人员密集场所，国内最大的红枣集散地河北沧州崔尔庄市场也被迫关停。不仅如此，高速限行，沧州到外地的物流受到限制。红枣贸易不畅，但并没有停滞。当地贸易商仍然和长期合作的客商进行贸易，并且通过自有渠道进行销售，只有那些没有渠道的客商，被分流至河南孟庄甚至新疆等地采购。不过，河北疫情得到有效控制后，2月20日，崔尔庄市场重新对外开放，疫情对红枣消费的利空解除。整体来看，随着新冠肺炎疫苗的上市，全球新增确诊人数明显下滑，疫情拐点已经出现，全球疫情得到控制只是时间问题。

除了疫情，2020/2021年度红枣消费的另一个变量是网红产品奶枣的出现。2020年下半年，山东薛记炒货研发了一款网红爆款食品——奶枣。该产品一经推出，就受到市场喜爱，各地红枣加工企业纷纷模仿加工。根据新闻报道，薛记炒货消耗了10吨红枣用于加工奶枣。以全国的加工能力保守估算，用于奶枣生产的红枣有100吨。由于奶枣这个单品的推出，理论上，红枣年消费量增加了3万吨。不仅如此，由于奶枣中加入了巴旦木，其生产过程中对红枣的大小有一定要求，需要使用1级以上的灰枣，这使得对应的红枣期货交割基准品的现货销售得到提振。

不过，2021年1月，山东产奶枣新冠检测呈阳性，对奶枣消费产生了极大冲击，加之前期加工厂盲目扩张，奶枣供应呈现严重的供大于求现象，且质量参差不齐，奶枣价格由之前的几十元/斤持续下跌，目前为8—9元/斤，生产基本处于微利状态，企业走货困难，库存逐渐积累。终端回款的放缓导致奶枣生产企业补库需求下滑。客观上说，一款新的下游产品的推出，增加了红枣消费，只要这个产品不退出市场，红枣就会保持额外的需求。但是，由于奶枣不是生活必需品，随着时间的推移，消费热情势必减弱，后期消费下降态势不可避免。

由于消费习惯的问题，红枣消费集中在我国，即使出口，也主要由当地华人消费。1999年有统计以来，我国红枣每年的出口量在10000吨左右，较为稳定。而近3年，国内红枣出口量呈现上升态势，显示出国外市场对于红枣的需求开始增加。2020年，我国出口红枣16671吨，较2019年提高3315吨，增幅为24.82%。不过，由于红枣出口量占总产量的比重较低，出口量增加对于市场供需格局的影响有限，红枣出口想要左右价格走势仍然需要进一步开拓国外市场。

图为国内红枣出口量及单价（单位：吨）

整体来看，红枣消费人群较为固定，加之近几年价格低廉，线上电商销售渠道和线下门店普及使得红枣消费较为充分。考虑到疫情的影响逐渐消退，奶枣生产和红枣出口对于红枣的消费难有较大幅度的提振，故红枣后期消费相对稳定，不会出现太大变动。

C托市收购政策效应或递减

红枣主产区南疆是我国较为贫困的地区，为了维护农户利益，助力脱贫攻坚，近两年新疆维吾尔自治区和新疆生产建设兵团推出了红枣托市收购政策。政府通过包括新疆果业在内的主体，以高于市场的价格收购红枣，希望起到稳定市场价格、保障农户基本收益的目的。但是，如果目标价格低于市场价格，那么不再进行托市收购。2020/2021年度，由于新疆红枣品质良好，统货价格较高，托市收购政策对于红枣市场的影响力要小于2019/2020年度。

后市来看，虽然国内所有的贫困县已经在2020年年底成功摘帽，但为了巩固脱贫成果，避免返贫现象发生，2021年政府扶贫力度应该不会明显下降。即使托市收购政策常态化，其必要性也将降低，对于红枣价格的影响力也将减弱，除非天气恶劣导致统货质量较差、价格大幅下挫。

D若超跌则可把握买入机会

品质好于往年

2019/2020年度，由于主产区阿克苏在红枣成熟期出现了持续降雨，导致红枣品质较差，当地统货的商品率极低，统货价格仅1—2元/公斤。为了缓解降雨引发的裂果现象，2020年新疆停止对枣树浇水的时间较往年提前1个多月。而2020/2021年，新疆降水偏少，裂果问题明显减轻，商品率高于上年度至少10个百分点，部分枣园可供交割的红枣比例超过70%，市场可供交割货源并没有因为产量的下降而明显减少。

近几年枣价持续下跌，各地政府纷纷出台疏密间伐、提质增效的鼓励政策，在降低红枣产量的同时，提升红枣品质，以实现优质优价，促进红枣产业良性发展。2021/2022年度，在产区不出现持续降雨的前提下，红枣品质有望保持较高水平。

仓单数量攀升

红枣期货上市之初，由于现货标准和期货标准存在一定差异，红枣产业主体在仓单生成的过程中遇到一些问题，仓单生成数量有限。经过1年时间的学习，目前，红枣产业主体适应了期货标准，注册仓单数量大幅增加。截至3月18日收盘，红枣期货注册仓单数量为1192张，较2020年同期上升786张，增幅为193.6%。客观上，仓单数量的上升对于红枣期价产生了压制作用。

消费进入淡季

春节之后，红枣进入年度消费淡季，并且随着夏季的临近，新鲜水果集中上市也会挤占红枣市场份额。不仅如此，5月之后，红枣必须要进入冷库存放，仓储费用根据地区的不同，在45—80元/吨/月不等，这增加了现货企业的囤货成本。为了规避仓储成本，每年5月，现货企业会集中抛售品质较差、单位价值较低的红枣，这进一步抑制红枣现货价格。在上述因素的作用下，红枣在二季度的表现通常要弱一些。

贸易库存偏低

图为全国样本企业红枣库存

由于产量下降，2020/2021年度红枣整体货源偏紧。特别是受疫情影响，贸易商不敢大量囤货，而是采取快进快出的销售策略，将现货大量销售至终端市场，造成贸易商库存普遍偏低。

根据天下粮仓公布的数据，截至3月12日，全国样本企业的红枣库存为10085吨，较前一周下降795吨，降幅为7.31%，也远低于2020年同期水平。目前，多数中小贸易商已经将前期采购的红枣销售了80%—90%，随着端午节的临近，4—5月将迎来一波备货行情。届时，红枣价格有望反弹。

综上所述，长期来看，由于红枣需求相对稳定，想要打破供大于求格局只有寄托于供应端。近几年红枣价格处于低位，逼迫不具产量和质量优势的产区退出市场，红枣整体供需格局正在好转，价格拐点已经出现，从大趋势来说，上涨基础已经形成，未来几年大概率走高，操作思路也要转变。而短期来看，受仓单持续增加、现货进入消费淡季等因素影响，近期红枣期价出现较大幅度的下跌。但是，目前货源偏紧的现实没有改变，5月集中抛售品质较差的红枣之后，贸易商货源将进一步偏紧，后期随着端午节、中秋节的临近，市场可能会出现争抢货源的现象，故对本年度的合约不宜过分悲观。如果价格超跌，那么可以采取买入策略。