从全行业深陷亏损，到利润刷新历史最好水平，电解铝只用了不到一年时间。

行业利润创历史最好水平

2020年初，受新冠肺炎疫情影响，LME铝价大幅下挫，带动了国内沪铝期货价格一路下行。去年4月初，沪铝主力2012合约下破11500元/吨关口，现货市场价格也跌破12000元/吨水平，铝行业陷入全面亏损。

之后，铝价企稳回升，并持续上行，直到12月才暂缓步伐。经过一个多月的调整、下跌，进入今年2月，沪铝期货价格再度从低位反弹，最高触及近10年高位。截至3月18日收盘，沪铝主力05合约报17475元/吨。2月初至今，沪铝的涨幅已经达15%。

沪铝主力合约走势

现货铝的价格走势，与期价走势几乎同频。数据显示，2月份全国电解铝行业平均理论利润在2600元以上，当时华东电解铝均价为16070元附近，到3月中旬，铝价上涨至17700元附近，而成本涨幅有限，这意味着，电解铝行业的平均利润已经达到4000元/吨。

有产业人士表示，“万万没想到，电解铝的高利润能够一直持续。近半年的行情，过去十年都没有过。”

市场观点认为，此轮铝价大涨的直接原因是内蒙古自治区未完成2020年能源双控考核，随后市场传闻部分电解铝厂计划以检修性质减产，影响约10万吨左右产能，且内蒙古从今年起不再审批钢铁、电解铝等新增产能项目。上述消息提振了市场情绪，资金闻风而动，对铝价形成有力支撑。

近期，市场上关于电解铝行业可能将优先纳入全国碳交易市场的消息，又给本就热闹的电解铝市场再添了一把火。业内人士表示，在碳中和政策下，火电铝生产成本将上升，电解铝新增产能受限，对铝价形成支撑。日前，有券商在研报中提出，未来一年，铝价有望站上20000元/吨的高点。

电解铝产能利用率持续提高

在高利润的刺激下，我国电解铝产能利用率持续提高，截至3月中旬已经达到93.9%，不仅部分闲置产能开始运作复产，就连个别老产能扩建计划也被提上日程。据悉，河南的恒康铝业24万吨产能有望上半年复产，甘肃的中瑞铝业在大型铝业集团介入后也已经列入复产计划。

2021-2022年电解铝规划投产产能（单位：万吨）

资料来源：上海有色网、中信证券

据统计局数据显示，我国2021年1-2月原铝（电解铝）产量为645.2万吨，累计同比增加8.4%。同期，全国铝合金产量为146.1万吨，累计同比增加47.1%；全国铝材产量为1027.6万吨，累计同比增加59.3%；全国氧化铝产量为1264.3万吨，累计同比增加14.8%。另据世界铝业协会数据，2021年2月，全球电解铝产量升至570.7万吨，同比增长4.3%。

据预测，到2021年底，国内电解铝的产能或达到4078万吨，建成产能达4430万吨，建成产能将距离4500万吨的“天花板”越来越近。

需求复苏明显，景气度有望延续

对于需求，我们主要可以从三个方面来看其景气度，分别是库存、进口和下游消费情况。

库存方面，据SMM最新数据显示，截至3月11日，国内电解铝社会库存122.8万吨，周度累库5.5万吨，累库幅度放缓。考虑到近期电解铝产能增速较快，而累库幅度却有所放缓，意味着目前下游需求复苏明显。

国内电解铝社会库存（图源：安信证券）

进口方面，据海关总署，2020年12月未锻造的铝及铝材进口数量为26.56万吨，同比增长 147.27%；2020年累计进口270.39万吨，同比上升318.7%。原铝方面，由于电解铝进口需缴纳较高的增值税，因此原铝进口在中国的电解铝供应中占比相对较小，但2020年全年国内累计进口原铝却创下历史新高，达到106.25吨。这也显示出2020年国内对铝的整体需求强劲，且该需求极有可能会持续到2021年。

从终端消费的结构来看，建筑、交通和电力占我国电解铝需求的68%，其中建筑占比最高，达到31%，需求主要集中在房地产行业。安信证券认为，房地产竣工周期极有可能是拉动铝终端消费需求的最大动力。

产业链上市公司获益明显

铝价被引爆，铝产业链上的上市公司业绩也获益明显，股价表现同样可圈可点。

以有色金属龙头中国铝业为例，据公司最新财报数据显示，中国铝业在2020年三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.16亿元，同比增长3倍，环比增长超80倍。云铝股份也在2020年业绩预告中披露，公司预计2020年盈利约8.9亿元，比去年同期增长80%。

再比如焦作万方，直接收获4个涨停，赚足市场眼球。3月17日晚间，焦作万方发布2020年年报，在报告期内，公司实现营业收入47.44亿元，同比微降0.36%；归属于上市公司所有者的净利润5.68亿元，同比增长432.52%。报告期内，焦作万方的业务类型、利润构成并未发生重大变化。公司实现业绩大幅增长的主要原因为铝产品销售价格同比上升，煤炭、氧化铝等主要原材料价格同比下降。

焦作万方近期股价走势

铝价能否继续坚挺？

针对此次铝价狂欢及其后市表现，分析人士也表达了自己的观点。

上海中期期货分析道，原料上，氧化铝价格整体承压运行，内蒙古能耗双控持续发酵压缩电解铝产能。需求端，铝加工龙头企业开工微幅增长0.2%至69.3%，高铝价对下游开工增长影响较大，铝加工企业均出现明显畏高情绪，多数企业开始消减库存，转为按需采购。整体上内蒙古领衔的产能压缩预期支撑，下游需求持续复苏，库存拐点或将至。建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

广发证券指出，国内电解铝供应端在产能天花板以及碳排放交易下将得到进一步限制，未来产能增长十分有限，而海外电解铝新投及复产产能在百万吨级别，总体增量有限。预计全球电解铝供需平衡将由目前的供应过剩格局逐步转为供需紧平衡，电解铝价格运行中枢有望进一步抬升，目前电解铝行业利润处于近10年来高点具备较强的持续性。

卓创分析师郑春蕾则表示，近期市场热度高涨并不乏炒作预期的因素。目前市场基本面很难支撑铝价继续攀高，近期市场整体还是会呈现高位震荡的走势，虽然跌的机会不大，但涨到20000元/吨的可能性也比较小。

注：以上内容仅提供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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