近期，在8200—8600元/吨振荡的PVC突破上行，V2105合约站上9200元/吨，价格再度刷新近十年纪录，内蒙古严格的能耗双控政策成为价格上涨的导火索。

供应受限

受“碳中和、碳达峰”政策影响，各地区能耗双控政策相继出台。PVC产业链属于高能耗产业链，电石和PVC的供应都会受到政策限制。其中，内蒙古的政策执行力度在近期超出市场预期，受影响的电石产量占全国的5.19%。随着供给端的收缩，电石供不应求矛盾凸显，截至3月15日，山东地区电石采购价突破5300元/吨。

原料的短缺和能耗双控政策使得电石法PVC装置不得不降低负荷。截至3月12日，电石法PVC开工率在85.56%，环比降低2.33%，3月份PVC开工有继续走低预期。

从长期的角度来看，PVC将不再有新增产能审批，存在供应天花板。短期来看，能耗双控政策的执行力度超出市场预期，存量供应亦受到影响，PVC开工下行。PVC供给侧改革正在路上。

需求支撑较强

由于下游企业涨价幅度较小，PVC价格的不断上行对下游企业造成了巨大的成本压力。

高价对需求的抑制是此前市场的担忧所在。从最新数据来看，全国各地区下游开工率出现回升态势。其中，华北下游开工率52%，环比走强4%；华东下游开工率79%，环比走强20%；华南地区开工率72%，环比走强20%。分行业来看，膜料开工表现最好，不少行业满负荷开工；个别型材企业开工亦达100%；管材开工明显提高，但原料价格上涨向下传导并不顺畅，开工不太稳定。

整体而言，虽然原料价格高企，多数企业没有过多对原料的投机性需求，但目前处在需求季节性走强阶段，PVC下游企业对原料的刚性需求支撑仍然存在，原料价格上涨的向下传导路径并未完全断裂。

出口旺盛

海外的供给恢复进程相对较慢，美国前期因天气而停车的装置在3月18日恢复得比较多，其中台塑裂解装置确定推迟重启，外盘价格延续大涨。截至当前，台湾台塑4月份PVC出口船货上调300美元/吨，CIF印度价格1640美元/吨，CFR中国1510元/吨，CFR东南亚1570美元/吨。国内PVC出口窗口大幅打开，预计1—3月PVC出口量在35万吨左右，出口订单充足支撑国内市场。

库存健康

PVC企业在持续交付出口订单，同时国内需求亦季节性走强，因此PVC生产企业一直没有库存压力，剩余可售库存同比明显低于往年，挺价意愿较强。

社会库存方面，截至3月12日，PVC华东及华南样本仓库总库存水平在33.52万吨，周环比降低1.38%，进入季节性去库通道。今年就地过年政策使得下游企业春节开工高于往年同期，因此社会库存春节累库幅度亦大幅低于往年。当下随着库存拐点的出现，预计产业链将进入全面去库阶段。

综合以上分析，从大方向来看，PVC存在供应天花板，在需求维持正常增速的背景下，供需维持紧平衡格局，行业处在景气周期内。短期受到内蒙古严格能耗双控政策的影响，存量供给出现收缩，而需求处在季节性回升阶段，叠加出口订单的支撑，供需缺口被放大。建议对PVC长期以逢低买入思路对待。