春节以来，沥青在原油上涨但自身基本面偏弱的背景下，整体呈现高位区间振荡。截至3月16日收盘，沥青主力合约报收于3022元/吨，基本与春节后的价格持平。后期来看，原油在俄罗斯及美国产量上升的利空影响下，回调风险加剧，同时沥青自身高库存进一步利空价格，预计短期沥青上方将继续承压。

成本支撑削弱

供应存增长预期，原油高位承压。回顾之前OPEC达成延长减产的背景可以发现，沙特之所以同意减产是因为俄罗斯及美国原油产量增长动能不足，沙特在享受高油价的福利的同时又不失市场份额是推动本轮减产达成的重要原因。后期来看，美国原油产量已经逐步恢复，在沙特减产后，美国或弥补一部分沙特的供应缺口。

EIA数据显示，截至3月3日当周，美国原油产量增加90万桶/日至1090万桶/日，同时数据显示2月美国取代沙特成为印度第二大原油出口国，沙特市场份额遭遇蚕食。此外，俄罗斯方面暗示其原油产量也会回升。因此，在美国和俄罗斯产量回升的情况下，沙特增产的可能性增大，预计在3月底OPEC会议前，原油供应增加的预期就可能会在市场中反映，后期原油或面临一定的回调压力，成本端利空沥青价格。

供应维持宽松

沥青炼厂装置开工率稳步提升，供应维持宽松。2月由于春节前炼厂以降负排库为主，节后下游成交清淡，部分装置停工或转产，炼厂低负荷运行，2月沥青产量环比下降明显。数据显示，2月国内沥青总产量216.4万吨，环比下降16.29%。进入3月以后，节前锁价的贸易商开始逐步提货，加之沥青价格相较焦化料仍有优势，沥青供应呈现上升趋势。据市场统计，3月国内炼厂计划排产253.3万吨，环比增加16.4%，按照截至3月10日的平均装置开工率测算，到3月底还需要生产140万吨左右才能达到生产计划。综合来看，目前炼厂开工率仍有一定的提升需求，预计沥青供应端将维持宽松。

高库存延续

沥青终端需求释放有限，短期高库存将延续。由于沥青需求的传导机制是炼厂到贸易商再到终端项目，贸易商的接货并不能反映终端的实际需求。春节后的一周至3月底，炼厂库存出现一定程度的下降，资源由炼厂向中间商转移，而下游实际需求并未跟上，导致对应的社会库存出现一定程度的回升。3月以后，炼厂已执行前期订单为主，资源继续向贸易商转移，同时高价沥青抑制下游的接货积极性，终端需求没有起色，使得沥青社会库存继续增加。

此外，后期到港的国外进口沥青在终端需求没有改善的背景下也成为社会库存的一部分，进一步加剧了当前沥青的库存压力。数据显示，截至3月10日当周，国内沥青社会库存为75.4万吨，较春节前增加10.41万吨。后期来看，雨水天气影响下游施工，加之供应稳步增长，预计沥青高库存压力仍将持续。

图为沥青社会库存走势

原油在供应增长预期的利空压制下，面临一定的回调风险，削弱沥青成本端支撑。基本面上，当前炼厂开工率稳步提升，沥青供应相对宽松，同时下游终端需求表现疲弱，供需矛盾使得沥青延续高库存压力。综合来看，沥青在成本端与基本面的利空影响下，后期将继续承压。