七禾网12、鸡蛋养殖行业这几年变化很大，比如2020年我们去苏北调研，看到了越来越多的百万级别甚至出现了几家千万级别的养殖企业，越来越先进的冷库蛋技术，换羽技术的推广，青年鸡的普及等等，在您的研究体系中，您是如何处理这些变量的？

阎文杰：我们基本上不处理，其实这些都是特例，百万级数量的养殖企业虽然多，但是数得过来。而1-5万或者5-10万的中小养殖户成千上万，完全数不过来，所以百万级乃至千万级养殖企业的行为不能完全带入市场。

你可以借鉴肉鸡甚至养猪行业，再从国内的养殖行业推到国外的养殖行业，往成熟行业看你就知道了，大养殖企业的影响力虽然会扩大，但即使在最成熟的地方，也不能完全左右市场。所以在国内，例如养猪行业的百强企业，整体的养殖量占比还是很少，在蛋鸡上就更不用说了，千万级的养殖企业确实很大，但是在十几亿蛋鸡市场面前，就不算大了。包括看冷库蛋技术、换羽技术，都属于少部分特例，不用重点关注。

七禾网、对于冷库蛋技术，比如价格特别低的时候，冷库蛋收一批的话就能够影响短期节奏。例如去年疫情为什么跌不下去，就是因为很多人收冷库蛋，现货价格起来了。

阎文杰：这些人是为了利益，不是为了托市，我觉得对价格影响不大，即使不存冷库蛋，可能往下也跌不了多深，可能淘鸡更多，跌价时间可能更长一点，行情波动更剧烈一点。并不是说冷库蛋把底托住了，它没有托底的责任，这是一种贸易行为，是为了逐利。所以在这种情况下，我觉得它没有对鸡蛋行业或者对鸡蛋价格产生很大的影响，可能存在节奏上的影响，比如行情还要跌几天，有很多人收冷库蛋，下跌止住了，比如行情到顶了还没有跌，突然有人往市场上放了很多冷库蛋，就提前下跌了，总体上影响不大。

七禾网、包括换羽也是一样，等到端午的时候，很多人看好远月的鸡蛋不淘鸡，换羽，反而对于中秋存在一些利空影响。

阎文杰：换羽是有技术门槛的，换羽如果换不好，鸡淘了，亏了之后，养殖户是不会在市场上发言的，换好之后，才会说换羽，这就存在幸存者偏差。所以，第一，换羽有技术门槛，是小概率事件，不会所有人都会换羽，即使学会了，也不敢大面积尝试换羽。第二，要在特定鸡龄才能换羽。

七禾网、对于青年鸡的普及呢？

阎文杰：我觉得是正常的，青年鸡的普及增加了养殖效率，但是我认为它有上限，因为依然有人从小鸡苗开始养。

七禾网13、最近几个月的交割量不小，2月有500多手的交割量，请问交割博弈对盘面的影响有多大？临近交割月，交割月的盘面价格看现货还是现货加市场现货预期？

阎文杰：肯定是看现货加市场现货预期。鸡蛋的交割博弈现在影响越来越小，逐步成熟了。

七禾网14、随着电商和移动端的普及，鸡蛋需求方面也发生了不小的变化，比如2020年双十二的时候，传统贸易商普遍反映走货不好，但是类似某菜网等这样的电商品台以及社区团购却消费得很好，那时候的需求可以说是两个渠道冰火两重天，那针对这些变化，您在研究鸡蛋的时候，有哪些调整变化呢？

阎文杰：没有调整，我觉得影响不是很大，只是从线下到线上，影响的是消费，消费端本来就不太好研究清楚，大家也看不清楚。所以与其花时间研究消费，还不如把时间花到其他方面。

七禾网、例如去年12月份那一波推很猛，其中有一部分原因就是社区团购火爆，平台销量大增，大家都觉得年底备货很好，需求很旺。但那时候为什么有些人会做空，因为他们对接的需求端都是传统的大流通，而大流通真的走不动，他们没有把关注点放到社区团购上，一直觉得需求不好，认为如果河北开放了，堰塞湖打通了，这波蛋鸡就完了。但实际上河北打通以后，流出来的蛋鸡并没有跌太多，因为需求真的比大家的预期好。

阎文杰：这说明传统贸易的那些人不能代表需求，他们以前觉得自己可以代表需求，可以感知需求，实际上根本感知不了，只能感知自己手上的一小部分，所以判断消费端很难。去年12月份涨的主要原因就是供应少，如果蛋不少，就不会发生这样的状况。

七禾网、所以您认为在研究需求的时候，鸡蛋这一块，除了季节性以外，不需要考虑太多东西吗？

阎文杰：可以考虑也可以不考虑，我觉得它不能完全解释问题。

七禾网15、2021年疫情好转，鸡蛋的需求会不会有所改善？

阎文杰：肯定会有改善，肯定会好一点，但是能好多少是说不好的。

七禾网16、近期猪瘟有局部反弹的迹象，就您了解而言，情况如何？对鸡蛋和肉鸡的消费有何影响？

阎文杰：从各方面调研的汇总来看，我觉得现在猪瘟还是比较严重，而且估计要和猪瘟做长期斗争。这个问题应该想问的是假设未来猪价涨到比较高的位置，那么对鸡蛋和肉鸡的影响是否还会像2019年那样？我觉得不会，主要有两个方面：第一，冻品的量上来了，而且是正向循环，不像当时出现疫情之后猪价暴涨，因为渠道还没有打通，很多冻品进不来，大家有点措手不及。现在很多库里都有冻品，可以起到平抑价格的作用。第二，肉鸡的产能也上来了，2019年鸡苗价格很高，2020年整个肉鸡产能维持高位，现在还没有减，所以它的产能还可以再增，在这样的情况下，它也可以弥补一些替代性的需求。对于鸡蛋，如果到肉鸡上都没有传导过去，鸡蛋就几乎没有影响，因为影响途径是从肉鸡到淘汰鸡再到鸡蛋供应。

七禾网17、2019年因为猪瘟影响传导到鸡蛋养殖，请问关于生猪以及生猪期货上市之后会对鸡蛋有怎么样的影响呢？影响机制是怎么样的？

阎文杰：从盘面上看，只能说情绪上比较一样，交易人员的构成有一些相同区域，比如交易鸡蛋的人也交易生猪，交易生猪的人也交易鸡蛋。只能这样判断了，实际上关系不是特别大。

七禾网18、近来，韩国、欧洲等多国爆发禽流感，是否会抬升国际肉鸡、鸡蛋的价格？对中国的肉鸡、鸡蛋价格有何影响？今年我国爆发禽流感的风险大不大？

阎文杰：这也是我们春节期间关注的重点，中国出现了几例，但都是野生动物，没有家禽，农业部和各个地方的畜牧局都发布文件让大家重点关注。现在国内关于蛋鸡的养殖场还没有发现一例H5N8，所以我觉得中国的防护做得比较可以。而且韩国和欧洲不是现在才流行，2015-2016年就已经爆发H5N6了，国内也没有出现。现在又传H5N8，我觉得只要我们防护做好，就不会有什么问题。现在到了3月份，国内上半年应该不会爆发了，因为爆发是有时间点的，春节期间比较容易爆发。

七禾网19、全球拉尼娜天气对农产品的影响，使得农产品价格抬升，一方面玉米豆粕涉及饲料成本，另一方面蔬菜等若涨价，也会影响蛋价，请谈谈您对这些因素的看法以及您是如何处理这些因素的？

阎文杰：我觉得这个问题太宽泛了不好回答，看不懂时我就不做了。

七禾网、还有一个通胀逻辑，通胀后蔬菜会涨价吗？

阎文杰：输入性的通胀可能性比较大，本身我们印钱就不像国外那么多，国内目前还在紧货币紧信用，通胀影响很小。但现在要关注猪的问题，如果输入性通胀导致原料不停涨，国内猪价一涨，那么CPI就会马上上升，通胀就来了。对于鸡蛋的影响，我估计会在上半年发生，所以上半年我基本不会空鸡蛋，从各方面来看，我觉得都不太好去做空。而且短线做空的话，有没有很强的安全边际，虽然表面上可以空基差，但是现货只要有上涨的苗头或预期，盘面就会拉起来，在这种情况下，少去做空比较好。我觉得这些事情大概率会在上半年解决，下半年应该会逐步消散。

七禾网、蔬菜的涨价对蛋价的影响是比较直接的吧？

阎文杰：是的。农业部有一个蔬菜指数，基本上我们去看它就行了，现在指数比较高，蔬菜价格偏高一点。

七禾网20、鸡蛋作为涉及民生的必需品，在今年疫情尾声、宏观总体宽松等大环境下，您觉得会有哪些影响？今年您看到的投资机会有哪些？

阎文杰：我觉得鸡蛋还是看供需，这些方面的影响不大。

对于投资机会，我们做多了一些原油，其它的大机会暂时没有看到。

七禾网21：我想补充一个问题，比如调研屠宰场，发现冻品销量很差，但是猪肉的价格比较高，那么需求到底是差还是不差？

阎文杰：我们研究鸡蛋和猪这么多年，一直想把需求研究清楚，但发现研究不清楚，只能盲人摸象。它有几种情况让你研究不清楚，一种是每年的情况不一样，同比的话会有不同的情况来影响你的判断。比如去年有疫情，前年没有疫情，可能有的是别的事情。不管跟哪一年相比，本身的供需状况不一样，价格动性不一样，都会对需求产生影响。另一种是时间点的早晚也不一样，可能和天气，个人的习惯、地域等等都有差别，也不太好比。所以，我觉得需求挺难定量的，只能定性，从好到差，从差到好。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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果圆访谈整理

2021-03-14