5930点，中国股市的核心指数沪深300在牛年开市第一天，即2月18日创了历史新高。沪深300还有没有上升空间？之前笔者就说没有全面牛市了，以后的牛市都是结构牛。这是在实施一系列改革开放举措之后，市场逐步走向成熟的标志。只不过，在去年3月19日探底成功之后，绝大多数指数都开始攀升，不少指数均创了多年新高，许多人都以为这又是一个普涨的全面牛市。

没有全面牛市，不代表没有指数牛市。沪深300指数，理论上说，还有不小的上升空间。首先从估值方面看，以2月18日，沪深300的收盘5768计算，沪深300指数的动态市盈率为17.38倍，上证50指数4014点收盘的动态估值是14.9倍，并不算高。

再从成分股权重看，沪深300的权重是什么？从行业权重看，金融、信息技术、消费、工业、医疗保健、材料等占比较大。

从板块、个股影响力来说，应该是银行、保险、能源、券商、地产、建筑等。那我们就来具体分析一下银行等大权重行业的前景。银行，由于疫情的悲观预测，加之金融让利，导致去年二季度普遍大幅计提拨备，业绩普遍下滑。以农业银行为例，二季报净利润增速为-10.38%，三季度略有改善，三季报净利润增速为-8.49%。根据银保监会对银行业的经营情况的统计，大型银行在2020年的业绩增速是由负转正的，增速为3%。2020年四季度，大型银行的业绩已经大幅提升。随着疫苗的加速接种，海外疫情（每日新增确诊数）正逐步得到控制，经济复苏已是大概率事件，银行资产质量和经营效益也会稳步提升。

最近有分析认为，美国十年期国债收益率有所抬升，对科技股走势恐不利。但是国债收益率的提升等，将从资产收益率和净息差走阔两方面增厚银行的业绩。

保险公司面对的基本面和银行的基本是一样的。经济既然复苏，保险公司的业绩自然就会水涨船高。对于喜爱配置低估值、高股息银行股的保险公司，投资收益会更加丰厚。

再说中石油、中石化等能源公司。疫情对石化企业的影响主要反映在原油及其产品的价格上，目前国际原油价格已经回到疫情前水平，而国内化工产品（如LLDPE，PP，苯乙烯，PVC，PTA等）的价格大多高于疫情前的水平。石化、煤炭、有色、钢铁等顺周期行业将迎来春暖花开的时节。

最后说说建筑、建筑材料及房地产业。应该说，疫情对这些行业的影响极为短暂，从业绩快报和1月销售数据看，一些头部房企、建筑企业，2020年业绩较为稳定，2021年业绩有望出现双位数增长。受“房住不炒”和“三道红线”等调控政策影响，房企股价徘徊多年，目前估值偏低。根据对一些头部企业的分析，目前一些龙头企业现金流充足，后期会从业绩和估值两个方面提升股价。

当然，国际疫情还没有完全控制，受疫情影响较大的行业（比如国际客运占比较大的航空、机场等）还没有复苏，而央行出于控制杠杆和通胀等风险的考量，正试探进行净回笼等。这些，对估值偏高的科技、消费（比如食品、饮料）类公司是一种抑制。近期板块间结构调整是一种正常的状态，指数回调、休整也属于自然动作。这些高估值的成分股在沪深300中占的权重不是很大，从经济逐步回归景气周期和整体估值看，沪深300仍然具有上升空间。

风险提示：大规模疫苗接种无效，美欧等国疫情再度失控。中国等国宏观政策退出过快、过急等。