上年度玉米的供给缺口得到市场广泛的认可，受此推动，玉米走出长达一年的牛市行情。与此同时，国内各环节积极囤粮，玉米社会库存逐渐累积，叠加节前补货需求进入尾声，近期国内玉米价格有所回调。

国际市场供应紧张

国际市场方面，玉米供应维持紧张。因拉尼娜现象对南美粮食产量产生的影响，国际谷物理事会（IGC）最新下调了2020/2021年度全球玉米产量近1300万吨。同时，因国内生猪养殖行业超预期恢复，以及中下游囤粮需求，国内玉米进口大幅增长。由于中国需求强劲，玉米供给紧张气氛蔓延到玉米出口国。美国农业部将全球玉米期末库存调低520万吨至2280万吨，全球玉米库存降至八年来低位，全球谷物库存也将降至五年来最低水平。有机构报告显示，美国玉米出口已达到极限，有可能触发库存不足的风险。作为世界第二大谷物出口国乌克兰，将2020/2021年度玉米出口上限设定为2400万吨，阿根廷等国也各有出口限制的动作或意向。

国内供需相对平衡

从2016年国家收储制度改革以来，我国玉米播种面积从2015年的峰值6.75亿亩，下滑至2020年的6.19亿亩，较2019年减少300万亩。总产量方面，根据国家粮油信息中心的数据，2020年玉米产量2.6亿吨，相较2019年持平略减。同时，进口大幅增加，2020/2021年度预计玉米进口1500万吨，同比增长741万吨。玉米、高粱、大麦、木薯干等替代品合计进口3420万吨，比上年度增加1400万吨。

为应对玉米价格的快速上涨，国家加大了抛储力度，2020年拍卖成交政策性玉米5684万吨，国家粮油信息中心预计这部分玉米仍有部分滞留在中间环节，可能最后会体现到高结转社会库存上。小麦稻谷替代情况增加，政策性小麦竞价成交2576万吨，同比增加2489万吨。另外，国家也销售了一部分超期不易存的稻谷，粉碎后用于饲料，数量达到870万吨。

需求方面，根据国家粮油信息中心数据，2020年玉米深加工产能增加400万吨，预计玉米工业消费在8100万吨左右，较上年增加100万吨左右，增幅1.3%。2020/2021年度养殖行业需求强劲，能量饲料包括玉米、高粱、大麦木薯干等消费量同比增长9%。其中，玉米饲料消费1.9亿吨左右，同比小幅下滑，主要因为高粱、大麦比价优势提升，替代在500万—600万吨。

短期缺乏上行驱动

今年东北地区农民对玉米价格认可度较高，玉米出售较快。截至2月5日，主产区新粮销售已完成约70%，但预计大部分玉米仍滞留在流通环节。另外，下游企业积极囤粮，目前企业商品周转库存处于15年来最高点。东北地区企业玉米商品库存相当于上年同期的3倍。港口方面，南北港口库存也在偏高位置。截至1月29日，辽宁四港总库存385.06万吨。其中，锦州港146.4万吨，环比增加1.39%。广东港口内外贸库存下降至117.1万吨。其中，玉米内贸库存37.8万吨，外贸库存79.3万吨。

同时，终端需求并不明朗。截至2020年12月底，全国50kg以下小猪存栏环比减少1.75%，较非洲猪瘟发生前减少20.10%；能繁母猪也较11月减少0.67%。这都将影响未来几个月养殖端的玉米需求。

总体来看，目前国内玉米价格处于一个比较均衡的位置，缺乏大幅上涨动力，高位振荡的可能性较大。后期需持续关注下游库存消耗情况。