从河南驻马店租售杂志的少年，到省高考文科状元，再到耶鲁实习生；从建立高瓴，到投资腾讯、京东大赚200多亿美元，再到成为耶鲁19位校董之一，高瓴资本张磊的经历是一个传奇。

他是投资界的全能选手，风险投资、私募股权、二级市场均有涉足。近年来，张磊在A股市场动作频频，始终践行着自己“重仓中国”的战略，并从中获得了丰厚的投资回报。

从2005年成立高瓴资本到现在，张磊一直强调高瓴坚守长期价值投资，买入并长期持有公司股份，不以牟取短期利益为目标。如今的高瓴资本，已经是亚洲最大的私募股权投资基金之一，资金管理规模超过5000亿人民币，平均年回报率超过40%。

去年，张磊将高瓴资本过去15年价值投资的具体方法、理念写成了《价值》。书中介绍了张磊的个人成长历程、他所坚持的投资理念和方法，以及他对价值投资者的自我修养的思考。在此书中，张磊还首次公开了高瓴的7大公式，并详细拆解了10多个经典投资案例。

坚守三个投资哲学

作为当代中国“价值投资”领域的教父级人物，张磊的投资风格深受沃伦巴菲特和恩师大卫•史文森的影响。他不仅成功地将耶鲁的投资理念引入中国，还在此基础上衍生发展出了更适合中国的投资模式。同时张磊也是巴菲特的坚定信念执行者，他更认可长期持有，而不是简单的价值投资。

早在2005年创业之初，张磊便提出了三个投资哲学，在价值投资实践中予以遵循，以求在纷繁错杂的世界中坚守内心的宁静。张磊常用三句古文来概括上述三个投资哲学，分别是“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”、“桃李不言，下自成蹊”。

守正用奇

在坚持高度道德自律、人格独立、遵守规则的基础上，坚持专业与专注，拥有伟大的格局观，谋于长远；同时，要在规则范围内，不拘泥于形式和经验，勇于创新，出奇制胜。

弱水三千，但取一瓢

投资人需要有强大的自我约束能力，一定要克制住不愿意错失任何好事的强烈愿望，同时又必须找到属于自己的机会。投资不是纯粹为了赚钱，一味受金钱驱动是这个行业里最危险的事情：要么挣了很多钱，挣到钱却不知道接着干什么；要么一直挣不到钱，甚至为钱铤而走险。很多时候，投资成功与否都归结于所选“那一瓢”的价值几何，能否在“那一瓢”上做得更大、更深、更结实。

桃李不言，下自成蹊

对于投资人来说，不要在意短期创造的社会声誉或者价值，而应在意的是长期创造了多少价值。首先，要回归投资的初心。其次，要找到投资的幸福感。最后，要对投资的过程进行自省和反思。

高瓴的7大公式

1.时间回报公式

（注：T=时间，投资回报会随着时间的增加而增长；i=范式转换，即在不同期限、维度或系统中理解多重复合收益）

2.选择与努力公式

成功=｛1，0｝×10^n（注：｛1，0｝=选择正确与否；n=努力程度）

3.选择的定义公式

价值=事^人

4.组织人才观公式

人才密度+人才多样性→化学反应+光合作用=价值

5.组织文化与价值观公式

共同价值观=（不同背景×能力×驱动力）/组织文化

6.哑铃理论公式

传统经济转型的升级+新经济领域的创新渗透→提供解决方案的资本+化学反应=价值

7.价值投资创新公式

产业重塑=价值重估/第一原理性+价值重构/赋能工具箱

避开价值投资中的陷阱

在资本市场，既要拒绝投机，同时也要警惕机械的价值投资。那么，我们应该如何做好价投呢？张磊在书中也列出了几个需要注意的“陷阱”。

陷阱一：价值陷阱

避开它的要义是不要只图便宜，一个看上去“物美价廉”的投资未必是好的投资，因为投资标的必须有好的质量。价值陷阱是传统价值投资中极易被忽视的圈套，其本质是企业利润的不可持续性或者说不可预知性。投资人需要看更长远的周期或更大的格局，才能够识别并避免价值陷阱。

陷阱二：成长陷阱

避开它的要义是不要有错判，不要为了发现成长股而定义成长股。成长型投资和价值投资之间并不画等号。成功的成长型投资必须能够预测新技术的成功机会、新市场的动向以及新商业模式的演化。评估企业成长性的落脚点应该是衡量这家公司的内在机制和动能。

陷阱三：风险陷阱

避开它的要义是不要错估风险，要善于识别真正的风险，包括估值风险、企业经营风险和资产负债风险等。在价值投资中，只谈收益不讲风险的投资都是违背常识的。计算投资收益的基本公式就是风险和成本调整之后的长期、可持续收益。只要把风险看清楚了，就知道收益是怎么来的了，这就是所谓的“管理好风险，收益自然就有了”。

陷阱四：信息陷阱

避开它的要义是不要迷信信息。很多时候，犯错误的原因并不是你收集的信息不全或者收集了错误的信息，而是你过于相信了自己所掌握的信息。信息陷阱的本质是信息本身不会告诉你立场或观点，更不会告诉你它有多重要，你所观察的角度决定了你看待信息的方式。这里面有很多经验性的、规律性的东西，也有很多是偶然性的、视角选择方面的东西。

精彩书摘

1.凡是能被火烧掉的东西都不重要，而无法烧掉的东西才重要，总结起来有三样，那就是一个人的知识、能力和价值观，这也是深藏于内心并真正属于自己的“三把火”。

2.价值投资不是数学或推理，不能纸上谈兵，必须像社会学的田野调查一样，理解真实的生产生活场景，才能真正掌握什么样的产品是消费者所需要的、什么样的服务真正有意义。

3.人生中很重要的一件事是，找一帮你喜欢的、真正靠谱的人，一起做有意思的事。

4.方法和策略能够战胜市场，但对长期主义的信仰却能够赢得未来。

5.有些事情不能做，从一开始就不做。

6.每一次重大危机都是一次难得的际遇和机会，尤其需要珍惜。危机既是一场不折不扣的压力测试，让我们看清到底谁在“裸泳”；又是一面镜子，足以“正衣冠，端品行”。

7.投资需要深入研究，长期研究，独立研究。

8.独立研究的最大价值是让投资人敢于面对质疑，坚信自己的判断，敢于投重注、下重仓。

9.世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断疯狂地创造长期价值。

10.如果说价值投资的出发点是发现价值的话，其落脚点应该是创造价值。

11.投资的3个理念：守正用奇（品格正价值观正方法奇）；弱水三千，我只取一瓢（找到属于自己的好机会，不怕错失机会）；桃李不言下自成蹊（不在意短期声誉或者价值，在意长期价值）。

12.价值投资不是投资者之间的零和游戏，而是共同把蛋糕做大的正和游戏。

13.投资中最贵的不是钱，而是时间。

14.价值投资和好奇心天然绑定，如果没有对真理的好奇，很难拥有钻研的精神，也就无法获得超越市场的认知。

15.价值投资不是击鼓传花的游戏，不应该从同伴中赚钱，而应该通过企业持续不断创造价值来获得收益，是正和游戏。

16.构成我们学习最大障碍的是已知的东西，不是未知的东西。

17.投资这个游戏的第一条规则就是得能够玩下去。

18.“我宁愿丢掉客户，也不愿丢掉客户的钱”。这是价值投资者不可或缺的自我修养，因为声誉就是投资人的生命。

19.凡盛衰，在格局。格局大，随远亦至；格局小，虽近亦阻。

20.价值投资者只有在长远问题上想清楚，在行业塑造、价值创造的维度上想清楚，才能经得起时间的考验。

豆瓣短评

（版权归豆瓣用户所有）

Deww：新年第一本书，以价值始，以价值终。挺好的，非常值得读，有人可能会觉得书中的鸡汤过多，其实不然，主要是这个主题本来就很宏大，难以量化。作者主要给出了他对于价值，对于投资的理解，也分享了一些关于投研方法的思路，这些都是非常无私的分享。 很显然，张磊不是老派的价值投资者，他更看中未来，同时注重参与建设这种未来，这对个人投资者，尤其老派价值投资者而言，可能并不认同。 但不能否认，这种穿透未来价值的投资方式，对于天量长期资金而言，对于社会，对投资人而言，可能才是最好的方式。 PS:“努力证明自己的愚蠢，而非展示自己多聪明” 张磊的这句话，值得记下来。

gemini：写的是张磊本人的成长经历和投资观，实际表达的是他的价值主张、价值评价、价值分配、价值创造的过程。投资我们自己就是最好的价值投资，但是我们该如何选择？本书给了很好的答案，对于人生的选择特别有帮助，充分体现了选择大于努力。对于每个人来说，都是一本不可多得的好书，强烈推荐阅读。

骑白马的黑人：本书主要谈世界观、价值观、人生观，只涉及较少的方法论，奈何多数人都只想看方法论。作者还是用了心的，真正做到了发挥主观能动性，实事求是。没有谁的成功是可以复制的，但他们思考问题的方式和格局是可以学习的。

弘毅大山：首先，这是一本投资人写的关于投资的书，并不适用于散户炒股。这本书本身就是个人色彩浓的书，看副标题就知道了，他写的长期主义其实就是投资的初心，带给我不少启发。作者的坦诚、责任、境界、格局都是值得学习的，就是书写的有些松散，有些浮华，没有投资基础的人可能不容易弄懂。

索沙：我是喜欢张磊《价值》一书的，尽管褒贬参半，我也不会掩饰对此书的喜欢。首先，张磊深厚的学识给这本书赋予了优美的文辞；其次，在自我观点阐述的逻辑性及严谨性方面，此书也是首屈一指的；第三，很难避免的地域敬畏里，张磊无疑给予了他所成长的故土难能可贵的正名。

瓶中信1982zh：可以理解为什么很多人对这本书评价不高。这本书高度抽象，但可以看出每句话的背后都隐含了作者亲身经历投资案例的佐证及大量多层次的思考，投资经验不达到一定数量是无法和作者产生共鸣的。我个人赞同书中绝大部分内容，极大扩展了思路。这本书有可能成为中国私募历史的经典著作。

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