本年度美豆出口表现强劲，年度结转库存仍有可能继续下调，推动美豆价格持续偏强。近期巴西大豆开始收获上市，但是进度明显偏慢，南美大豆的供应压力延后。国内菜籽供应持续紧平衡，南方天气转暖，水产饲料消费启动可期，春节前后菜粕价格易涨难跌。

南美大豆上市压力延后

美豆出口表现强劲，截至1月28日，2020/2021年度累计销售的数量已经达到5866万吨，占美国农业部1月供需报告预估数量的96.7%，剩余的预估出口量为203万吨。而在2019/2020年度，2月份以后的净销售量为1588万吨。市场预计2月份的供需报告将上调美豆出口，下调年度结转库存。在美豆低库存的背景下，价格仍有较强的支撑。

近期巴西大豆开始收获上市，但因去年播种期间天气干燥，巴西大豆播种进度延迟，上市时间有所推迟，1月份降雨又导致收获进一步延迟。咨询公司AgRural的数据显示，截至1月29日，巴西大豆收获完成1.9%，为过去10年来同期最慢收获进度。而根据天气预报，2月份可能出现的大雨天气仍可能干扰收获和运输，2月份巴西大豆出口可能受到扰动，这将影响春节后国内大豆和蛋白原料的供应。在美豆低库存和南美大豆上市压力延后的情况下，国内菜粕价格也将面临较强的支撑。

国内菜籽供应青黄不接

2020年以来，国内菜籽、菜粕进口有所回升，但整体进口数量仍然偏低。根据海关数据，2020年我国共进口菜籽311万吨，较2019年同期增加13.8%，但较过去三年的平均水平仍然偏低23.8%。国产菜籽方面，今年西北菜籽减产，南方菜籽尚未上市，目前整个国内菜籽市场处于缺货的状态，市场挺价心理强烈。

由于进口菜籽数量偏低，沿海进口菜籽库存长时间处于偏低状态。截至2月5日当周，国内沿海进口菜籽总库存为24万吨，高于去年同期的12.9万吨，但仍远低于2017-2019年的平均水平。根据船期预估，2月份和3月份进口菜籽到港量分别为18.5万吨和24万吨，仍然略低于2020年同期的进口量。国内菜籽的供应仍处于紧平衡状态。而这种紧平衡在水产消费的淡季可能矛盾并不突出，但随着春节后天气转暖，水产饲料消费逐渐开始启动，菜粕价格将面临更强的支撑。

水产饲料消费启动可期

国内的疫情已经得到较好的控制，随着气温转暖，国内疫苗开始大范围接种，疫情对消费的抑制作用减弱，国内的餐饮消费恢复可期。未来10天全国大部气温持续偏高，春节后水产饲料需求开始逐渐进入季节性上行周期，下游备货将增加。目前国内豆粕和菜粕5月合约的价差为590元/吨，仍处于历史同期较高的水平。豆菜粕期货价差，有利于菜粕价格的上行。

综合来看，当前美豆出口表现强劲，持续维持低库存的状态。南美大豆播种延迟和天气不佳，导致收割进度偏慢，上市延迟，供应的压力后延。国内进口菜籽数量仍然偏低，国产菜籽尚未开始大量上市，库存处于低位，供应持续偏紧，菜籽始终处于紧平衡的状态。随着春节后气温转暖，疫情影响减弱，水产饲料备货需求上升，菜粕价格面临较强的支撑。整体看春节前后，国内菜粕价格将易涨难跌。