从去年11月初开始，纸浆期货价格犹如脱缰野马开始暴涨模式，并不断刷新历史新高。其主力合约2103从去年11月2日的最低价4620元/吨，一路上涨，涨至今年2月1日的最高价6778元/吨，不到三个月时间上涨2100多元/吨，涨幅高达46.7%。虽然在2月3日收了一根大阴线，但是也抵挡不住反弹的脚步，这个跨越2020年和2021年最牛的期货品种背后的推手到底是什么？

“禁废令”、“禁塑令”是主要推手？

11月25日，生态环境部、商务部、国家发展和改革委员会、海关总署发布《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》（下称《公告》）称，禁止以任何方式进口固体废物。公告自2021年1月1日起施行。近年以来，我国逐渐减少外废进口，废纸进口量由15年近3000万吨缩小至19年1000万吨。按照递减曲线估算21年仍将有300万吨外废需求。由于国内垃圾分类政策推进较为缓慢，废纸回收率仍较为低下，国废供应量暂无法满足外废缺口，货源偏紧，支撑国废价格上涨。

2020年，国家发改委、生态环境部印发的《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，此次禁塑令分为2020年、2022年、2025年三个时间段，明确了加强塑料污染治理分阶段的任务目标，对塑料制品的禁止范围及力度远超以往的限塑令。据某券商研报指出，2025年白卡纸替代餐饮外卖领域一次性塑料餐具规模有望达到234万吨，替代商超药店等零售领域不可降解塑料袋预测需求规模为117万吨，总共有超过350万吨的市场需求。

由于“禁塑令”及“禁废令”的实施，从2020年12月中旬，下游纸厂连续提价，据统计提价次数为6轮，叠加运费的提涨，国内纸浆市场报价大幅上涨。另外，全球运费价格猛增，国外工厂产能下降，人民币升值，海外浆厂不断涨价，对纸制品需求提振预期猛增等等，这些因素可能共同发挥了作用。

进口持续增长加剧了国内的供应压力

当前，我国纸浆供应依旧主要靠进口，据数据显示，木浆的进口依赖度达65%。随着经济社会持续发展，实际上近年来中国纸浆进口量不断抬升，早已成为全球纸浆消费第一大国。而从海关公布的数据显示，今年全球累计进口纸浆3063.9万吨，较2019年大增343.8万吨，或12.6%，增速明显较前几年所有加快。

中国进口量大增的主要由两方面原因导致。一方面，收益于疫情防控优势，中国纸浆需求需求明显要强于全球其他地区，浆厂在其高库存的背景下加大了对中国地区的销售量。另外，在浆价维持在历史地位，以及人民币升值的优势下，国内纸厂出现了囤货行为，增加了从国外浆厂手中的采购，这两方面原因使得中国进口在整体市场弱势时大幅度增长。

进口持续增长加剧了国内的供应压力。当下看，无论是纸厂还是贸易商，备货都是直接跟海外浆厂预定远期货。而前期这部分定的货，后期还会陆续发往中国，后期进口量大概率还将维持较高水平，后续纸浆的供应量依然较为充足。

虽然有中国进口支撑，但由于商品浆价格在较长时间内一直维持在低位运行，纸浆供应商利润率过低的压力越来越明显。全球主要浆厂一方面，在三、四季度的年度维修过程中缩减了一些产量。同时，也开始出现集体的提价行为，以智利银星为例， CFR中国主港价格从今年8月最低的565美元/吨提升至当前810美元/吨。

2021年纸浆期货还会继续涨吗？

那么，2021年纸浆期货还会继续涨吗？据PPPC统计，未来5年全球商品浆新增产能在340万吨左右，同比增长1%，主要来自于拉美及东欧地区，而亚洲地区新增产能同比减少0.5%。2020年全球针叶浆新增产能减少40万吨，同比减少1.5%，而且未来5年内针叶浆都没有大的项目投产，供应基本没有新增压力。

全球最大的木浆生产企业巴西Suzano SA预测随着中国市场需求的回升以及新冠疫情引发纸浆价格下跌导致高成本生产企业不得不削减产量，全球的纸浆供应正在趋于紧张，这将有利于Suzano这样的低成本生产企业，公司已经开始逐步提高价格。Suzano已经连续几个月提高了价格，最近一次提价是针对中国市场，2月份的阔叶浆价格是580美元/吨。Almeida援引分析师的预测称，亚洲市场的价格从2018年年中的770美元/吨一路跌至2020年8月的440美元/吨，而下一季度可能会回升至640美元/吨。

建信期货分析表示，全球纸浆需求在2020年5月开始复苏，已经恢复至年初疫情爆发前水平。“禁塑令”和“禁废令”近三个月引起广泛关注，中长期需求逻辑在于“主题类图书”和“高档包装纸潜在需求”。一方面，主题类图书有望继续支撑文化纸市场。另一方面，“禁塑令”和“禁废令”对于木浆系纸品的影响体现在白卡纸。“禁塑令”和“禁废令”已经引起广泛关注讨论，当预期成为共识的时候，更加考验节奏的把握。关注项目投产进度、政策实施进度，到底能带来多少的需求增加，以及什么时候会带来实质的产业链的变化。前期简单的需求环比修复思维，将转向需求同比和环比之间的博弈。

瑞达期货认为纸浆后续消耗量有望进一步提升，中长期利好纸浆价格。但就目前而言，纸浆期价已经处于较高位置，应警惕下游成品纸连续涨价之后，终端承接不及带来的负反馈；以及多头投机资金获利了结带来的“退潮”效应影响，中长期资金建议待回调后布局多单。

国泰君安期货分析表示，纸浆期价高位窄幅震荡，下游纸厂陆续出现停机放假情况，物流运输车辆减少，现货市场交投趋缓，贸易商延续低价惜售情绪，报盘积极性不高，倾向实单实谈。生活用纸市场实单暂乏明显变动，局部地区部分纸企已陆续有休市计划，山东、广西个别纸企反映节日期间正常生产，河北地区部分纸企近日或陆续进入短暂检修状态。叠加物流减缓等，市场放量有限。下游原纸陆续进入休市状态，浆市需求难有放量。预计高位震荡整理延续。

2021年中国纸浆五大数据关注点

据隆众资讯研究，2021年中国纸浆五大数据关注点。

1.中国纸浆产量2021年有望达到1972万吨，同比上涨5.45%。

2.2021年中国纸浆进口量上涨或200万吨左右，或至3260万吨附近，进口量同比上涨6.54%。

3.百万吨以上高库存将成常态，预计 2021 年国内主流港口库存将维持150 万吨附近。

4.期货主力合约将成现货浆价主要影响因素，相关系数高达0.9。

5.下游原纸消费量2021年或超4300万吨，同比上涨9.52%。

注：文中观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

七禾研究中心综合整理自网络

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