周一（2月1日），日照一级冶金焦出库价为3030元/吨，焦炭期货主力合约收盘价位2550元/吨，两者相差480元/吨，短短一个月，焦炭期货就经历了从大幅升水进入深度贴水的状态。目前，焦炭全面落地15轮提涨，现货价格依然偏强运行。

焦企利润回调

焦炭价格节节攀升，焦企利润也随之大幅增加。1月，焦价共落地四轮提涨，累计上涨400元/吨，吨焦利润累计增长266元至984元，涨幅达到37.5%。截至1月29日，山西、江苏和山东的吨焦利润已超千元。焦炭价格上涨挤压了下游利润，也打压了钢厂生产的积极性，高炉开工持续下滑，叠加春节放假的影响，主动减产和假期共同作用，致使短期内焦价继续上涨不具备可持续性，利润存在回调的可能性。不过，这只是短暂的回落，当“金三银四”来临时，利润将伴随着焦价再次腾飞。

供给产能不足

与往年相比，目前吨焦创收为之前的三至五倍，价格在增厚利润的同时也刺激了供给。数据显示，全国230家独立焦企样本剔除掉淘汰产能后，焦炉利用率高达90.08%，相较于1月初增加3.97个百分点，日均产量为64.19万吨，增幅为2.85%。由于之前严格执行去产能政策，导致新旧产能衔接出现缺口，焦企在产产能不足，高开工并没有满足当下焦炭的需求，一些下游钢厂不得不因为焦炭供应不足而减产或者检修。因此，在新产能投放能够形成有效供给之前，焦炭成为限制铁水增产的重要因素。虽然当下受多重因素影响铁水产量下降，但随着成材需求复苏，将再次形成“以焦限钢”的局面。

目前，247家高炉开工率为82.03%，日均铁水产量为240.96万吨，比1月初下降4.14万吨，每日用焦平均减少2.19万吨，焦炭增产和生铁减产，在上下游形成微弱的平衡，焦炭供给勉强能够满足钢厂需求。因此，在如此脆弱的状态下，微量增产生铁都能够打破当下的平衡。

低库存成常态

虽然上周港口库存小幅增加，但整体依然维持在近三年的低位，在恐高情绪影响下，港口累库不具有可持续性。焦企库存维持低位。在公路运输恢复正常后，下游钢厂库存快速恢复。整体来看，焦炭供给不足，焦企库存无法累积，导致下游钢厂不能够充分补库，而下游积极采购，又使焦企不能够有效累库。在供需矛盾没有解决的情况下，焦炭高价成为常态，又进一步影响港口投机集港。因此，缓解焦炭库存矛盾需要增量降价。

综上所述，短期内焦炭市场由供给不足转换为供给过剩，笔者认为，这种情况并不具备可持续性。而在焦炭期货大跌、春节焦炭用量减少的预期下，焦炭市场隐性库存大概率会转为显性库存。因此，焦炭价格下跌是短暂的，而上涨依然是主基调。