近期A股抱团有所松动，南下资金抱团港股新经济板块进入高潮，相关个股不断走高。笔者认为，南下资金抱团港股或将面临诸多风险。

2020年四季度，主动偏股型公募基金持有港股市值为3337.49亿元，环比三季度增加1366.16亿元。公募重仓港股继续呈现抱团态势，其中TOP10、TOP20和TOP50市值占全部重仓港股的比例由2019年二季度的47.90%、62.65%和88.09%上升至2020三季度的73.07%、86.79%和97.21%，持有龙头个股集中度进一步提升。

近年来，腾讯等港股龙头股持续上涨，为抱团基金带来较好收益。2020年以来，公募基金重仓个股市值环比增长较高的为腾讯控股、美团-W、小米集团-W、香港交易所和舜宇光学科技。

内地资金正在持续通过港股通等渠道涌入港股市场，但笔者认为，抱团港股还面临诸多风险。

首先是外资高位减持的风险。香港股市国际化程度较高，外资参与时间较早、参与程度较深，如果抱团股股价飚高，可能遭到外资减持。比如，2018年3月22日南非媒体及互联网公司Naspers Ltd。宣布将所持腾讯控股的持股比例从33.2%削减至31.2%，售出至多1.9亿股腾讯股票，价值约834亿港元，至少未来三年不再出售，当天腾讯股价下跌5%。目前港股新经济股步入亢奋，谁能预测有哪些外资股东会趁高减持、减持量有多少，这对瓦解抱团模式及对股价冲击的风险不可小视。

其次是港股存在浑水式做空风险。浑水做空往往是空方指责上市公司财务造假，即便有的上市公司可能并不存在造假，但要自证清白也不容易，往往需要时间，而股价可能在短期内大幅下跌。比如2017年6月7日浑水指责主营功能性沙发的某上市公司存在财务造假等行为，消息发布后股价大跌10%，后来公司发布澄清公告，并向香港证券及期货事务监察委员会提交正式投诉，处理得当，股价才逐步回升。相比A股，港股浑水式做空是比较特殊的风险，这种风险也可能瓦解抱团主体的抱团信念。

其三，港股上市公司存在特定打压风险。比如此前特朗普政府拟禁止美国人投资阿里巴巴、腾讯，后来又决定不会禁止，可谓反复无常。而1月14日特朗普政府禁止美国投资小米集团等9家中国企业，并可能迫使美国公司和其他美国投资者在2021年11月11日撤出小米，小米股价面临美国投资者的抛售压力，这显然会直接影响小米等股票的供求关系，近期小米股价走势相对疲软、也说明了这一点。美国投资者投资内地上市公司，主要渠道是港股，其持续抛售压力也主要体现在港股市场。

当然，不可否认的是，港股新经济股虽面临诸多风险，但这些公司符合时代发展潮流，而其他非抱团股也可能面临一些特定风险，因此公募基金扎堆抱团港股新经济股，也有一定道理。笔者认为，所有股票投资，一切都要以未来上市公司业绩回报为基准考量，如果未来上市公司业绩能及时填充股价泡沫，即便投资面临诸多市场风险，这些投资也是可行的。但假若脱离上市公司基本面、过度透支上市公司未来业绩，那么主要依靠抱团技术的股票投资，其面临的风险或难有化解之道，或许最终只能以股价下跌来化解。

港股确实相比A股要便宜，同一家上市公司，有的A股价格甚至是H股的三四倍，但便宜有便宜的道理，以前市场可能认为主要原因是港股投资者较少、流动性较弱，但现在才逐渐明白，港股还面临诸多特定性、不确定性风险，这种风险有时让你感到深不见底，有时股价会跌到把你对股市的认知全盘推翻。