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卢先生

温州人，现居苏州，就职于苏州开元集团期货部。2012年进入期货市场，主做黑色系品种和苹果，主观判断，盘面验证。获第十二届“蓝海密剑”中国对冲基金公开赛晋衔奖“少将”衔级，以及“中校”衔级。

精彩观点：

黑色系产业链长，可交易品种较多，流通性大，交易对手也比较多，整个市场也比较透明，研究好了抓住一波牛市能挣大钱。

我认为这波铁矿石上涨主要有以下三点因素构成：第一，钢材消费逆季节性走强；第二，今年钢铁行业供给侧改革接近尾声；第三，也是铁矿石这波上涨的核心启动逻辑，那就是国外的钢材产能和需求恢复到了疫情前的正常水平。

市场预计明年我国生铁产量至少还有3%的增长空间。如果没有特殊因素干扰，今年因为疫情导致国外缺失的钢铁产量明年也会得到恢复，初步估算明年铁矿石需求增量在1亿吨左右。

作为最大的供需两方，中澳其实是相互制约的，澳大利亚手里的铁矿石王牌是一把双刃剑，能伤害对手也会重创自己。

对铁矿来说，我认为明年基本上可以排除政策扰动带来的黑天鹅事件，从供需关系来分析明年的行情走势可能会更客观一些。

对于（焦炭）后市，我的观点是在春节前如果铁水产量没有出现大幅下降的情况，那么焦炭只能当做多头配置来看待，毕竟后面还有一个冬储逻辑在，钢厂为了保障春节期间的正常生产会做高原料库存。

明年整体对煤焦的定性是，从目前的紧平衡状态恢复成供需两旺的水平。

后期如果螺纹价格跌破成本，钢厂可以考虑把铁水流向板材端，减少螺纹产量增加热卷产量。

今年受疫情影响，整个库存周期较往年整体滞后一个月，同样留给冬季期间库存累积的时间少了一个月，我认为今年年后回来（螺纹）库存积累水平会比同期低上不少。

拿目前4250的05合约对比4450的华东地区一线螺纹，个人建议冬储的贸易商在盘面接近钢厂生产成本时可能做多05合约会更好一些。

我觉得随着传统淡季的来临，黑色可能会从12月份的期现共振快速拉涨变成慢牛走势，呈现震荡向上的格局。

实际供需相对预期大反转，交割偏空是今年苹果下跌的两条主线。

顺势的简单理解就是不要对抗价格趋势，但更重要的是要识别、捕捉、跟踪自己熟悉且擅长的驱动引发的价格趋势。

不管是主观基本面交易还是技术分析捕捉价格趋势，如果出现患得患失的状态，那就说明这是你看不懂、不擅长的行情，缩量或者退出为好。

“熟悉”能让你有能力评估是否有趋势，“大机会”能让你坚定趋势的方向和空间，便不容易出现患得患失的状态。

由东航金融主办的蓝海密剑中国对冲基金经理公开赛是国内持续时间最长、奖项最多、累计奖金最高的实盘交易大赛之一，大赛举办十余年，涌现出众多优秀的交易员与基金经理，甚至还产生了数个总盈利上亿元的“元帅”交易员。通过七禾网即刻参赛，更能享受交易所手续费+1分钱的特别福利，扫描以下二维码了解详情报名参赛。

七禾网1、卢先生您好，感谢您在百忙之中与七禾网、东航金融进行深入对话。在专职期货交易之前，您曾是一名期货经纪人，应该见到的大部分客户都是亏损的，在这种情况下，您为什么还会选择进入这个市场？

卢先生：我做业务的时候，绝大部分个人客户确实是亏钱的，但是做套利的机构客户特别是内外套利的客户收益都很不错。市场肯定遵循2/8法则，长期来看专业、有优势的投资者能获取收益即可。我不擅长业务，内心也一直希望将投资当作长期的工作来做，自然而然就逐渐开始做交易了。

七禾网2、纵观您的期货投资生涯，没有出现过大起大落的经历，用一个字就能概括，那就是稳。请问您树立了怎样的理念和心态，才得以保持这般稳定？

卢先生：我一直想将投资当作长期的工作来做，自我简单规划了工作计划，策略类型从无敞口到低敞口再过渡到高敞口。前面几年做得都是比较简单、低风险的套利策略，所以波动不大。这几年的自我定位是，在大部分品种上，我相对市场并无明显优势，所以大部分时间处于低仓位操作状态，经常出现大机会赚小钱的结果。目前这种表观的稳定是我主动降低仓位的结果。

七禾网3、您主要交易黑色，选择该系列品种进行重点配置的原因是什么？您对黑色系品种的研究体系和研究逻辑是怎样的？

卢先生：黑色系产业链长，可交易品种较多，流通性大，交易对手也比较多，上到矿山，下到钢厂，中间还有宏观资金、投资公司等，整个市场也比较透明，研究好了抓住一波牛市能挣大钱。

个人研究体系以基本面为主。自下而上，从微观角度研究供需格局，给研究品种短期定性到底是紧还是松；再从宏观角度给整个商品中期走势定空间和高度；最后再结合资金定仓位和止损空间，以及如何进行加减仓等。

七禾网4、近期，黑色系品种春意正浓，尤其铁矿更是气势如虹，一举成为市场的新焦点。您觉得铁矿出现这波行情的主要原因是什么？有观点认为，铁矿石这波暴涨与某些巨头刻意控制矿石发运量有关，您对此怎么看？

卢先生：我认为这波铁矿石上涨主要有以下三点因素构成：

第一，钢材消费逆季节性走强。早前市场预计的拉尼娜现象带来的冷冬预期得到证伪，地产赶工期叠加制造业复苏、因疫情导致的海外需求大于供给，大量需求转向中国，国内钢厂出口订单一度出现排产至2-3月份，这些情况使得截至12月末钢材库存依旧维持小幅下降趋势，而往年在12月初就会开始垒库。超预期的钢材需求给钢厂在传统淡季带来了可观的利润，高额的钢厂利润再次给盘整两个月的铁矿石打开了向上的空间。

第二，今年钢铁行业供给侧改革接近尾声。钢厂大气污染排放在前两年不断的改进下基本上都已经达标，冬季环保限产对于钢厂生产带来的干扰在不断减弱。同时今年下半年也是钢厂置换产能集中投产的时间节点，旺盛的钢材需求带来了全年同比接近8.6%的生铁产量，折合铁矿石大概需要多进口1亿吨。我国今年1-11月份进口铁矿石增量刚好在1.08亿吨，两者是匹配上的。市场预计明年我国生铁产量至少还有3%的增长空间，截至10月份，国外钢铁产量已经超过去年同期水平。所以如果没有特殊因素干扰，今年因为疫情导致国外缺失的钢铁产量明年也会得到恢复，初步估算明年铁矿石需求增量在1亿吨左右。旺盛的需求预期使得业内人士一致看好明年的矿价。

第三，也是铁矿石这波上涨的核心启动逻辑，那就是国外的钢材产能和需求恢复到了疫情前的正常水平。10月份以来，国外粗钢产量已经超过去年同期水平，所以10月份后有些观点觉得矿山是不是控制铁矿石发运量了？实际上是因为国外钢厂恢复生产后，矿山把发中国的船数减少了一部分，增加了发往国外的船数，再加上本身10月份就是矿山常规检修的时间段，所以一来一去两周后大家发现市场上铁矿石到货量开始急剧减少。港口铁矿石库存也从11月初开始由连续累库变成连续去库。值得一提的还有美元下半年的持续贬值，使得以美元定价的大宗商品包括铁矿石再次迎来一波大牛市。

七禾网5、中澳贸易局势日益紧张，而中国有70%的铁矿石进口量来自澳大利亚，如果目前的形势加剧，铁矿石是否会迎来“黑天鹅”行情？您对其后市怎么看？

卢先生：铁矿石和煤炭是澳大利亚出口排名第一和第二的品种。以已经禁止进口的澳洲煤炭为例，我国煤炭资源比较丰富，实际上对进口煤炭的依赖度较低，只有7%。10年以前，中国炼焦煤进口主要来自澳大利亚，比例差不多在65%左右。2010年以后，进口渠道逐步多元化。截至2019年，蒙古已经变成中国最大的焦煤进口国。初步估算整个澳煤对国内需求占比只有3%-4%左右，可以说限制澳煤进口并没有对国内焦化企业生产带来非常严重的影响。目前国家在加大除澳煤外其他国家的进口量，如蒙古、加拿大、印尼、俄罗斯等国，让有渠道的国企牵头，保障国内企业正常经营需求。

但铁矿不同，我国铁矿资源并不丰富，而且以低品铁矿占多数，生产成本较高，高度依赖进口，整个铁矿石进口量占了全球铁矿石贸易量的70%，其中又有70%的铁矿石来自澳大利亚。所以作为最大的供需两方，中澳其实是相互制约的，澳大利亚手里的铁矿石王牌是一把双刃剑，能伤害对手也会重创自己。而且我认为在一个资本主义国家，超高的生产利润不会让澳洲政府做出两败俱伤的举动。对铁矿来说，我认为明年基本上可以排除政策扰动带来的黑天鹅事件，从供需关系来分析明年的行情走势可能会更客观一些。