统计显示，今年前11月，A股市场IPO募资额达4238.72亿元，创下近十年新高，估计全年募资将达4500亿元，与30年股市IPO 最高的2007年募资4546亿元相比，仅差一步之遥。

回想2007年在股指创下6124点之后，才一年时间便跌至1800点，其中的惨烈至今记忆犹新。然而今年的市场，并没有被天量融资所吓倒。

截止本周末(12月4日)，沪综指年涨 12.93% ， 深成指涨34.47%，创业板指涨51.87%，中小板指涨 39.82%，沪深 300 涨23.66%。离年底还不到20个交易日，预计全年收涨基本成定局。与此同时，两市已成交190.71万亿元，相当于去年全年总成交127万亿的1.5倍。

IPO创十年新高，市场为何不跌反涨？

首先是相对宽松的流动性所致。央行数据显示，今年前三季度社融存量已达280万亿，同比增长13.5%；比上年增加29.62万亿，接近完成30万亿的全年计划。而前三季GDP增速为0.7%。

实体经济增长0.7%，社会融资增长13.5%，近30万亿的货币总量除了大部分流向实体企业外，自然会通过多种渠道进入股市，其中很重要的是利率偏低的理财产品转为购买基金。数据显示，截止9月底，公募基金规模已达18万亿，1-9月新发公募基金2.3万亿，其中权益类基金1.5万亿，比上年大增338%。

第二，随着投资者结构中机构的比重日益增大，A股的龙头效应越发显现。据海通证券研究机构报告，从内资看，A股机构投资者持有自由流通市值从2019年Q1的18%，上升到了 2020 年 H1 的27%，而散户投资者自由流通市值占比，则从2018年Q3的43%下降到了2020年H1约37%。再加上外资占流通市值比例已从2016年的0.6% 左右 ， 上升到了现在的3.8%，外资持续流入进一步巩固龙头地位。

如上述，今年涨幅最小的沪综指也达13%，可全市场4000来只交易股票中，沪市815只涨，912只跌，涨跌比例为47:53；深市1148只涨，1119只跌，涨跌比例50.6:49.4；涨幅逾50%的创指，居然是384只涨，479只跌，涨跌比例44:56。

而流通市值前100的股票中，76 涨，24 跌，跌股中包括工、农、中、建、交等9家银行，以及两桶油等个股。相反，在流通市值低于50亿的近2300只个股中，跌股比例超过70%。

就个股而言，年内涨幅超过100%，且回撤较小的绝大部分是行业龙头的大市值个股。如比亚迪涨260%，流通市值1969亿；山西汾酒涨193%，流通市值2277亿；隆基股份涨177%，流通市值2612亿；宁德时代涨135%，流通市值3083亿；顺丰控股涨123%，流通市值3730亿；中国中免涨121%，流通市值3835亿；泸州老窖涨120%，流通市值2794亿；五粮液涨101%，流通市值10142亿等等。

就此，我们终于可以理解，结构性牛市的特征之一，便是流动性大部分流向了行业龙头。也可以理解，为什么牛市中亏损的投资者，相当部分是按照之前的思路炒作小盘股的散户。

第三，结构性牛市的特征之二是行业板块冷暖不一。今年涨幅前五(均截止本周五)为：酿酒板块涨73.14%，龙头股贵州茅台涨51.6%；医疗保健涨71.9%；龙头股迈瑞医疗涨92.41%；食品饮料涨 68%，龙头股海天味业涨69.24%；半导体涨67.78%，龙头股韦尔股份涨51.77%；工程机械涨66.14%，龙头股三一重工涨108%。而表现较差的为：石油跌18.54%，房地产跌4.07%，银行涨0.63%。

今年医疗保健行业领涨，显然同新冠疫情有关；酿酒板块则是因为盈利增长的确定性较高；而半导体(芯片)自然离不开创新驱动的国家战略；工程机械涨幅居前，则源自基建增长，特别是房地产增速较高(1-10月增长6.3%)。

由此看来，IPO募资创新高并不可怕。别的不说，相比50多万亿的居民存款，4000-5000亿的IPO募资对市场资金的影响并不大。易会满主席最近明确提出，“十四五”期间还要进一步提高直接融资比重，论及第一项重要意义便是“服务创新驱动发展战略的迫切要求”。事实上，今年前11个月约350家IPO公司中，科创板和创业板就占了226家，4200多亿募资中，科创板与创业板也占2740亿元，比例均为64%。

可以肯定的是，明年IPO家数和募资额还会进一步增大。关键还在于，“入口”的口子开大了，“出口”也要同步跟上！就在两天前，证监会副主席阎庆民强调，“对于严重财务造假的‘害群之马’、丧失持续经营能力的‘空壳僵尸’，增强退市刚性，决不允许‘久拖不退’。落实新《证券法》，推动投保机构代表人诉讼制度尽快通过典型个案落地，实现市场出清与保护投资者的双重目标。”

但愿“退市刚性”真的能“刚”起来！