一、总体配置：外围两大靴子落地，外资大幅增配A股

美国大选落地、疫苗研发顺利，市场风险偏好显著回暖。11月首周，美国大选这一最大的不确定性落地，市场前期观望情绪得到缓解。拜登入主白宫，其所主张的更加积极主动的疫情应对方案和更大规模的经济刺激计划，将有利于海外疫情防控和经济复苏；此外，11月疫苗研发也取得了突破性进展，利好频传，有效提振了因疫情反弹、封城重启而遭受冲击的市场信心。随着疫苗上市接种在即，欧美新一轮疫情拐点逐渐显现，复工复产继续推进，全球经济复苏预期持续强化，市场风险偏好大幅提高，美股三大指数月内先后创出历史新高，VIX指数自11月以来也大幅回落45.9%，持续维持低位。

北上资金大幅回流，配置盘交易盘同步加仓。北上资金11月累计净流入规模达579.29亿元，创年内新高。根据我们的估算，配置盘资金流入规模约254.17亿元，而交易盘自8月以来首度转为流入，净流入规模约334.04亿元。从板块仓位来看，主板仓位大幅回升，中小板与创业板仓位回落，主板、中小板和创业板仓位分别为73.84%、15.17%和11.48%。

二、风格结构：集中加仓周期和金融地产

北上资金11月集中增持周期和金融地产。从流入结构来看，月内所有板块均获流入，其中，周期等其他板块流入幅度居首，净流入规模约为302.83亿元，金融地产也获大幅增持，净流入规模约149.34亿元。从30日均线走势看，金融地产和周期与其他转为流入，大消费和科技成长先进后出。

三、行业流向：增持化工和电气设备，减持食品饮料

从行业月度资金流动看，11月北上主要净流入化工、电气设备和银行行业，分别净流入76.37亿元、74.95亿元和63.32亿元；同时，食品饮料、建筑材料和计算机行业流出居多，分别净流出24.2亿元、21.86亿元和15.20亿元。

从资金拆分来看，北上交易盘主要流入化工、电子和交通运输，分别净流入43.01亿元、33.62亿元和24.44亿元；同时集中流出计算机、食品饮料和建筑材料，分别净流出27.77亿元、15.54亿元和14.05亿元。北上配置盘主要流入电气设备、银行和机械设备，分别净流入56.42亿元、52.64亿元和49.07亿元；同时集中流出国防军工、通信和商业贸易，分别净流出13.01亿元、11.80亿元和9.06亿元。

从资金流动趋势看，化工、电气设备、汽车等5个行业连续3个月趋势流入，银行、机械设备、家用电器和电子4个行业连续2个月流入；同时，国防军工、公用事业和通信等5个行业已经连续3个月流出，而且纺织服装行业已经连续2个月呈现趋势流出。此外，部分行业流动趋势较上期出现转向，其中有色金属、交通运输和休闲服务等10个行业自11月开始转为流入，而商业贸易、计算机和食品饮料3个行业则于11月转为流出。

四、仓位分布：银行加仓居首，医药生物减仓幅度最大

北上静态持仓风格继续集中在食品饮料、医药生物和家用电器，前5大行业持股市值占比52.55%。11月北上持股市值规模月内累计增加1486.88亿，其中家用电器、银行和非银金融持股市值提升居前，分别增加243.82亿元、217.35亿元和182.73亿元，医药生物、计算机和传媒持股市值回落居前，分别减少166.63亿元、30.74亿元和15.52亿元；持股结构角度，银行仓位提升居首，环比增加0.57%，同时医药生物仓位回落居前，环比降低1.69%。

五、个股配置：持股集中度维持稳定，格力电器获得大幅增持

整体个股资金层面，11月北上资金大幅加仓家电和保险龙头，格力电器、中国平安、隆基股份、上汽集团和恒瑞医药净流入居多，分别流入51.82亿元、37.41亿元、24.00亿元、20.82亿元和18.46亿元；同时，美的集团、中航光电、海康威视、洋河股份和光环新网净流出居多，分别流出21.02亿元、15.26亿元、14.69亿元、14.24亿元和12.61亿元。

从交易盘角度看，11月北上交易盘流入前五大股依次为：中国平安、万科A、海康威视、贵州茅台和上海机场，分别净流入15.06亿元、12.07亿元、11.58亿元、11.02亿元、10.94亿元；同时交易盘净流出前五大股依次为：伊利股份、招商银行、华大基因、广联达和海螺水泥，分别净流出9.92亿元、8.91亿元、7.39亿元、6.96亿元、6.89亿元。

从配置盘角度看，11月北上配置盘净流入前五大股依次为：格力电器、招商银行、中国平安、中国中免和恒立液压，分别净流入46.65亿元、26.15亿元、22.35亿元、21.24亿元和16.89亿元；同时净流出前五大股依次为：美的集团、海康威视、洋河股份、中航光电和光环新网，分别净流出31.18亿元、26.26亿元、17.50亿元、14.42亿元和12.17亿元。

11月北上持股集中度较上月小幅提升0.90%。截至11月27日，前20大重仓股持股市值占比降至44.68%，继续维持在44%上下；同时持股占流通股本比例超过10%的公司数目减少至41家。前5大重仓股依次为贵州茅台、美的集团、格力电器、中国平安和五粮液，持股规模分别为1759.54亿元、935.46亿元、808.90亿元、703.65亿元和628.27亿元。

风险提示

1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。