铜上行趋势尚未结束　国庆、中秋双节过后，螺纹钢需求大幅回升。一方面地产存量相对较高，对螺纹钢的需求形成韧性，另一方面9月资金偏紧，需求延后至10月。此外，冷冬预期促使部分下游提前赶工，螺纹钢需求集中于10—11月释放。在螺纹钢快速去化过程中，部分地区出现缺货现象，导致螺纹钢现货涨幅较大，螺纹钢2101合约大幅拉涨。同时，由于“三条红线”限制，地产近几个月拿地、新开工等数据偏弱，市场对于远期螺纹钢需求维持偏空预期，螺纹钢1月与5月价差持续拉大。近期，地产新开工有所修复，市场对螺纹需求预期小幅好转，但从中长期角度看，远期螺纹钢价格走势依旧偏弱。

地产新开工好转不具有延续性

有关机构发布的最新数据显示，1—10月，房地产开发企业土地购置面积17775万平方米，同比下降3.3%。其中，10月当月同比下降5.6%。1—10月，商品房销售面积133294万平方米，同比持平。其中，10月当月销售面积同比增长15.3%。1—10月，房屋新开工面积180718万平方米，同比下降2.6%，降幅收窄0.8个百分点。其中，10月当月新开工面积同比增长3.5%，增速由负转正。

由上述数据可以看出，10月房地产销售及新开工数据均出现一定幅度的好转，但土地购置面积增速仍维持负增长，整体略好于预期，尤其新开工数据增速转正，明显提振了螺纹钢期价。然而，从中长线来看，我们认为螺纹钢价格走势仍将偏弱。

10月全国商品房销售面积同比增速上行，而30大中城市同比增速却由正转负，表明一、二线城市商品房成交明显转弱，同时意味着三、四、五线城市的商品房整体销售面积增速回升明显，这或是房地产开发企业到位资金同比攀升的主因。对于三、四、五线城市商品房成交面积上行，我们认为主要是疫情后的需求集中释放，而后续商品房销售面积增速仍将回落，同时房地产投资增速短期或走弱，进而带动新开工面积增速再度下行。

此外，10月基建增速（全口径）同样高于市场预期，但由于全年发行计划基本完成，且目前地方债发行高峰已过，财政部最后两个月将以落实专项债资金使用和发行再融资债券为主，11—12月基建投资累计增速或逐渐走平，对螺纹钢的需求将有所减少。

短期螺纹钢供应有上升预期

10月全国粗钢产量虽较8月、9月有所回落，但10月当月同比增长12.7%，增速仍十分可观。而随着近期螺纹钢生产利润大幅回升，同时板材相对螺纹钢利润有所下滑，预计近期长流程螺纹钢产量将持续增加。短流程方面，参考近两年的数据，当前电炉螺纹钢产量虽然处于偏高位置，但同样有较大的提升空间。随着利润回升，部分地区产能利用率相应提高，预计电炉螺纹钢产量仍将进一步上升。在供应有增加预期而需求逐步回落的过程中，螺纹钢2101合约受高基差支撑，形成持续上升行情。然而，偏弱的需求将快速透支多头预期。

操作上，近期螺纹钢2101合约价格与现货共振下行，建议逢高做空。