今年2月下旬开始，因新冠肺炎疫情在全球蔓延，国际油价开始缓慢下跌。3月，俄罗斯和沙特的减产协议破裂，双方掀起石油价格战，受此影响，油价出现断崖式下跌，一度来到史无前例的“负油价”时代。

到了4月，OPEC达成历史性的减产协议，并从5月开始正式实施，国际油价也慢慢从低位回升。不过，由于缺乏实质性的利好刺激，原油的价格始终在40美元/桶上下徘徊。

直到进入11月，经历了大起大落的原油市场终于出现了企稳迹象，国际油价持续拉升。11月25日，美油、布油双双刷新年内反弹高点。要知道，在月初的时候，布伦特原油期货的价格还最低下探至35.74美元/桶，单日最大跌幅超5.5%，但随后迅速反弹。

今日，布伦特原油期货价格最高突破49美元，但在傍晚出现跳水，截至发稿，跌破48美元/桶。WTI原油的走势与布伦特原油大体相当，最新价格在45美元上下。有分析称，今日油价下跌极有可能是多头获利了结的缘故，以及在国际油价涨至“缺口”附近之际，有做空盘介入。

三大因素推动油价上涨

在过去4天里，油价已经累计上涨10%，业内人士总结，此轮国际油价的上涨主要源于三方面的驱动。

1、美国大选逐渐落下帷幕。拜登将平稳接手美国总统，交接的开始意味着美国政局将向稳定的方向发展，这使得四季度影响油价的最大不确定性因素消除。同时，市场认为拜登当选有利于美国更快出现经济复苏，道指首次站上30000点，也进一步带动了原油需求的良好预期。

2、新冠疫苗好消息频出。近日辉瑞、Moderna、阿斯利康在研疫苗相继迎来了喜人的研究数据，目前辉瑞已向FDA提交紧急使用授权申请，最快可能一个月内在美国高危人群中使用。相继公布的利好消息，极大提振了市场热情，原油成为资金的宠儿。相较之下，早前的避险资产黄金、美元则略显黯淡。

3、减产协议可能延长。据报道，为了应对疫情对油价的影响，OPEC+将会维持目前的减产力度至明年第一季度。最近，OPEC成员国和俄罗斯频频放出风声，称正在考虑推迟明年年初的原油增产计划。此外，近期重新出现的沙特吉达的油库袭击事件以及红海游轮袭击事件等地缘政治的紧张局势也为油价提供了支撑。

不过需要注意的是，由于不受OPEC+减产协议的限制，利比亚的石油产量仍在继续增加。自利比亚9月份宣布解除对石油出口长达8个月的封锁以来，石油产量持续攀升。据标普全球普氏能源咨询公司的数据显示，利比亚10月份的石油日产量几乎增加了两倍，达到46万桶，为1月份以来的最高水平。

EIA原油库存减少，API意外增加380万桶

在原油库存方面，据美国能源信息署（EIA）公布的最新消息显示，截至11月20日当周，EIA原油库存减少75.40万桶至4.887亿桶，降幅0.2%，预期增长22.5万桶。但汽油库存增加218万桶，高于预期的增幅115万桶，令美国商用汽油库存总量超过2.3亿桶，创1994年以来的季节性新高。精炼油库存减少144.10万桶，预期减少225万桶，前值减少521.6万桶。美国原油产品四周平均供应量为1931.5万桶/日，较去年同期减少9.1%。

另据美国石油协会（API）公布的数据显示，截至11月20日当周，美国上周原油库存增加380万桶至4.9亿桶，预期减少33.3万桶；库欣原油库存减少140万桶。上周汽油库存增加130万桶；精炼油库存减少180万桶。API数据还显示，美国上周原油进口增加23.7万桶/日。数据公布后，美油短线快速走低。

有市场人士指出，汽油库存连续两周录得增长，出乎了市场的意料，值得担忧。

美国石油及天然气活跃钻机数十周来首次下降

上周，美国能源企业石油和天然气活跃钻机数量出现下降，为十周来首次。

据Wind数据显示，上周美国原油活跃钻机数量为231部，较前一周减少5部，原油钻机占比为74.52%；美国天然气活跃钻机数量为76部，环比增加3部，天然气钻机占比为24.52%；美国活跃钻机数量合计为310部，较前一周减少2部。

原油系“发飙”，“能化兄弟”补涨

国际油价大涨的乐观氛围，带动了内盘原油系商品的上涨。国内的原油持续被低估，国际油价的上涨激发了现货的买盘，SC近日表现亮眼，连续两日涨超6%，液化石油气、低硫燃料油、沥青、双焦等“能化兄弟”也表现强势。

前期，在化工品下游品种轮番上涨，包括短纤、苯乙烯、PVC在内的多个品种都出现了较大涨幅，而在产业链上距离原油端越近的品种涨势越不明显。但如今，形势已然扭转，SC原油、沥青、燃料油等走出了一波补涨行情，走势明显强于原油及产业链末端的品种。

七禾网创办人、七禾研究所所长沈良表示，在原油的支撑下，未来能化品种可能会呈现出分化格局。由于能化板块中不同品种的供求关系差别较大，供应量、库存比较少的品种，价格可能会偏硬一点，供应量、库存比较大的品种，价格压力会大一些。但不管怎么样，部分能化品种的价格已经处在历史低位，这些品种是比较抗跌的，加上有原材料原油的支撑，向下的空间几乎就没有多少了，它们的选择只有震荡或者震荡上行。至于基本面好的那些品种，上行的概率则会更大一些，除非产业利润太高，会有更多产能出来，才会对其形成一定压制。

分析师：保持乐观谨慎

东海期货高级能化分析师李婉莹认为，在市场获悉拜登将平稳接手美国总统以及国际疫苗的新进展后，整体市场情绪转向积极，推动近期油价上行。她表示，当前油市基本面处于缓慢修复中，预计国际油价近日将保持强势，建议内盘投资者保持谨慎乐观。她提到，近日海运费大涨，有助于推动内外盘价差修复，可轻仓做多参与国内市场。

海通期货分析师杨安表示，从目前的情况来看，原油价格一鼓作气突破了上方压力区间，表明市场已经开始了中枢上移的过程。在供给端的托底下，预计40美元/桶将是长期油价的相对底部区间，继续下跌将会受到供给端的强力支撑。但未来市场想要有大的作为，需要需求端的大力配合，至少需求得处在稳步上行的阶段，这就要求疫情的控制取得良好进展以及疫苗的大规模普及，否则，原油市场的顶部压力仍比较明显。建议投资者在原油市场出现相对低价行情时主动把握机会，为长期战略性投资作准备，但在需求尚未有效恢复前，谨慎追涨操作。

也有机构对油价后市表现较为悲观，道明证券指出，目前市场可能对原油需求前景过于乐观。最新数据暗示，油价或偏向于下行。预料在油价进一步走高之前，原油产品需求会出现疲软，原油库存上升。OPEC+的生产计划仍有变数，油价目前短线涨势或过高，原油库存上升以及经济疲软持续等因素将使WTI原油价格跌至近期震荡区间。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

七禾研究中心综合整理自网络

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