短期继续保持对有色金属、化工、航运、航空、银行等行业的积极看法

——有色金属价格延续上升趋势，以铜为例，铜库存处于历史底部区域，LME 3个月铜价快速上升，未来下游需求持续释放，供给偏紧，有助于进一步打开股价上涨空间。

——下游国内汽车、家电销量大幅增长，叠加海外需求恢复，带动对上游化工产品需求增加，海外化工产品供给不佳，国内化工板块将持续受益。

——集装箱产量完全恢复仍需时日，海外需求持续恢复，集装箱运价指数保持上涨趋势，SCFI(欧洲航线)近期加速上升，航运板块股价仍有上涨空间。

——新冠疫苗研制出现重大突破，未来疫情对出行的限制将得到极大缓解，国内外旅客出行数量和频次将加速增长，但国际航线供给目前仍然大幅收缩，利好前期受疫情冲击较大的航空板块。

——银行业三季度业绩迅速修复，前期市场对银行板块业绩的担忧基本消除，未来随着经济基本面持续回暖，银行业绩将进一步回升。当前，银行板块估值处于历史的相对低位，业绩改善预期+低估值有望推动银行板块股价上升。券商受益于资本市场改革，保险受益于开门红，未来股价均有上升空间。

中长期看好经济复苏出口链、 信用债冲击下配置低估值价值股两条主线

——1)经济复苏，出口优势的行业主线，关注化工、工业金属、机械及器械、纺织链、家电、轻工、交运等。化工：过去几年低需求下供给结构持续优化，海外需求恢复后行业龙头有望受益于价量齐升。机械：国产厂商在混凝土机械和工程起重机械领域牢牢占据国内市场优势地位，海外市场份额不断提升。国产高端液压件技术日趋成熟，正处于加速渗透全球市场阶段。工业金属：后疫情时代的“十四五元年”或加速经济修复，工业金属需求有望集中释放。铜处于历史性低库存，下游需求恢复叠加全球宽松货币环境，有望带来金融属性+商品属性的双击。电解铝：氧化铝持续供应过剩降低电解铝企业成本，需求回升助推电解铝企业利润持续增长。家电及轻工：海外宽松货币环境叠加投资拉动经济的需求使得海外房地产市场表现强劲，美国地产市场销售规模大幅提升，家电、家居等板块有望迎来需求的快速恢复。例如受囤积食物需求提振的冰箱，出口增速已经开始大幅提升。

——2)短期由于信用债违约冲击和资金面偏紧的因素，公司质地优良、估值与资产质量匹配度高的低估值、高股息、价值股配置机会，中长期继续拥抱权益时代。短期债券违约，流动性冲击，债券资产的配置端和机构行为出现受到流动性冲击，逐步在信用债、利率债端体现出来。对于股票市场而言，短期压制市场风险偏好，对于高风险特征的科技成长方向不太友好。11 月 21 日金稳委召开会议，强调守住不发生系统性风险的底线，“零容忍”、严处各种“逃废债”等行为，短期缓解市场情绪的担忧。中长期，重塑资本市场风险评价体系。对于权益资产而言，其在大类资产配置中的性价比将得到提升，迎来权益投资最好的年底。我们在 2021 年度策略《权益时代新格局》强调权益时代，而信用市场发生的这些变化，将在2020年的基础上，进一步加速资产配置转向股票市场，增加对于权益资产的配置比例。

——3)经济梯队式复苏，关注2020年受损，2021年受益的服务业方向。随着经济进入全面复苏，2021年经济基本进入常态化，可以关注2020年“受损”方向，如金融、航空、演艺、酒店、医美等，有可能在 2021 年提升投资者预期，基本面出现较大改善。

近期中观景气表现突出的行业：有色金属、螺纹钢

——有色金属：LME有色期货价格普遍上涨。LME有色期货价格普遍上涨，贵金属价格下跌。截至11月20日，LME有色期货中铜、铝、锌、铅、锡、镍较上周分别上涨3.73%、2.82%、6.06%、6.37%、1.63%、1.29%。其中，LME铜价上周最高达到7261美元/吨，已超过2年以来的历史高位。

——螺纹钢价格创16个月以来新高，库存持续下降。截至11月20日，螺纹钢期货价较上周上涨3.18%，螺纹钢库存较前一周下降10.57%。

风险提示：宏观经济表现与预期不符，政策与预期不符，中美博弈超预期加大等