近日，一系列强劲的经济数据缓解了市场此前对中国国内复苏力度的担忧。此外，随着美国股市企稳和美元再度走弱，离岸人民币走势强劲，带动美元/离岸人民币自去年5月以来首次跌破6.80。国际收支平衡的变化趋势支撑人民币进一步升值，加之人民币贸易加权汇率仍具有竞争力，我们继续看好人民币的升值空间。美元/离岸人民币在年底前有望跌至6.70。

强劲的信贷数据加上8月零售业销量、知识产权和固定资产投资数据好于预期，所有这些因素都表现出中国国内经济复苏仍处在预期轨道上。8月社会融资规模（TSF）增加3.58万亿元人民币，高于分析师预期，上年同期这一数字为2.195万亿元人民币。新债券发行量创下月度新高，是这一数字高于预期的原因之一，同时银行新增贷款也有所增加。自4月以来，中国信贷冲量稳步走高（即使不包括股票和债券融资），TSF增长率回到13%上下，同时广义信贷冲量在GDP中的占比达到8%左右。新增贷款净增长速度的加快，将为今年国内需求增长提供重要支撑。零售业销量今年以来首次出现正增长（8月同比增长0.5%），同时增长的广泛性进一步提振了市场乐观情绪。消费支出的表现更为强劲，为国内生产注入动力，同时制造出经济的良性循环。

8月进口数据疲软和通胀压力减弱，曾一度引起市场担心经济复苏失去动力。与7月相比，进口萎缩趋势加剧，同比下降2.1%（以美元计），特别是机械进口疲软加剧了市场对投资前景的担忧。大宗商品价格下跌在一定程度上抑制了进口贸易，但并非进口疲软的全部原因。

在强劲数据的推动下，中国国债收益率也小幅上涨，最新的10年期国债收益率已达3.15%，创下年内最高水平。近几天来，中国人民银行默许人民币升值走势，美元/离岸人民币已跌破6.80，使人民币成为亚洲地区表现最亮眼的货币。第三季度截至目前，离岸人民币已升值近4.7%，自9月初以来已上涨约1.4%。

随着经济数据发布的密集期已经过去，下个重要经济数据将是下月初公布的9月PMI，加之下周央行政策会议预计不会改变贷款基准利率，离岸人民币近期表现将主要取决于外部因素。9月25日，富时罗素宣布将于2021年10月把中国债券纳入其全球政府债券指数，这项关键举措可能吸引大量资金流入，使离岸人民币进一步升值。到11月3日美国大选前，中美关系也将发挥举足轻重的作用。尽管近期双方肯定了第一阶段的贸易协议，但中国对美国贸易顺差的不断扩大可能再次成为一个政治问题。这也是我们预计人民币对美元将进一步升值的另一大原因。美元/离岸人民币现已跌破6.80，我们预计下一步将迈向6.70关口。

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