外盘影响有限

受隔夜美股暴跌影响，9月4日A股期现货指数大幅低开，绿盘报收。股票市场成交明显缩量，市场观望氛围浓厚。7月中旬以来的振荡行情已经持续近两个月，面临方向选择，此时外盘下跌导致的调整引发市场对指数选择向下的担忧。不过我们认为，外忧不足虑，3月下旬以来A股上涨的根基未变，指数依然大概率选择向上。

美股调整原因以及对A股的影响

上周最后两个交易日，强势美股低下高昂的头，连续两个交易日大跌。究其原因，有如下两点：

第一，3月下旬以来涨幅过大，获利回吐压力增加。3月下旬以来，美股涨幅巨大，道琼斯指数和标准普尔涨幅超过60%，纳斯达克指数涨幅超过80%，而同期上证综指涨幅仅为30%左右，深成指的最大涨幅为47%，涨幅远低于美指。另外，A股市场主要指数自7月中旬开始调整，获利盘已经明显消化。因此从技术层面来看，美股的大幅调整对A股的影响不大。

第二，利空消息导致本次科技股（确切说是芯片股）领跌美股。事实上，美股科技股龙头特斯拉、亚马逊和苹果等已经连续下跌三四个交易日，最大跌幅达到20%，上周五已经出现止跌迹象。科技股的下跌一方面在于前期涨幅过大，另一方面在于利空消息浮出，据彭博社消息称中国将出台半导体新政，该消息利空美股科技股，但利多A股科技股，故上周五A股市场半导体、光刻机等相关板块走势强劲。

本次美股调整导致美股见历史性大顶的概率暂时不大。3月下旬以来美股强势上涨的根本原因是，美联储的无限量宽松政策。截至当前，美联储尚未有明显收紧流动性的迹象，美国金融机构资产负债表依然处于历史高位。基于美国当前经济形势依然严峻，以及美国大选临近，美联储较长一段时间内明显收紧流动性的概率不大。

综上，美股高位大幅调整对A股期现货指数的影响较为有限，大概率仅限于短期心理层面。

A股期现货指数上涨的根基未变

先行指标显示我国经济复苏势头良好，符合预期。我国经济已经逐步走出疫情影响，处于复苏期，市场的担忧在于复苏力度是否符合预期。前期二季度和7月宏观经济数据已经表明我国经济复苏态势良好，近期公布的先行指标制造业和服务业PMI也表明经济复苏态势依然良好，其中8月财新制造业PMI和服务业PMI均创本轮上涨以来的新高。

流动性增量边际收紧，但流动性总量依然合理充裕。7月M2增速小幅下滑，流动性增量有边际收紧迹象，叠加经济复苏态势良好，市场担忧流动性收紧。不过9月2日国常会表示：下一步要坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。传递出的信息显示货币政策不会收紧，流动性总量将依然合理充裕。

关于流动性问题，近期人民币汇率的持续升值必须关注。受中美利差、疫情影响、经济复苏差异等因素影响，人民币升值趋势预计将持续较长时间。在固定汇率制下，本币升值将导致货币供应增加，增加市场流动性。

结论

基于中美股市处于不同的阶段以及所谓的利空因素对中美股市的影响不同，预计美股调整对A股的影响仅限于短期的心理层面。中国经济复苏态势良好，流动性整体维持合理充裕，3月下旬以来这波上涨的根基未变，预计经过近两个月的调整后，A股期现货指数选择向上突破的概率较大。