七禾网8、您认为形形色色的策略其实归根结底交易的是风险，那么在交易过程中怎么去发现风险？

刘昊宸：正如我刚刚所说的，买入期权就是买保险，也就是说，买期权的投资者将风险转嫁给卖期权的投资者，同时给了他一笔费用，通常这笔费用指的就是权利金。这个过程就是在交易风险。说交易期权就是交易风险可能有些不好理解，我们这么来解释一下：风险的定义是未来的不确定性，也就是可能性，因此我们交易的就是未来的可能性。那么本着这样一个认识我们来举一个例子，比如现在50ETF的价格是3.5元，我们持有50ETF的情况下，卖出了一个行权价为3.6元的当月认购合约，这是一个典型的备兑策略结构。根据到期损益图我们知道，在到期时50ETF涨到3.6元以上的情况下我们都只能获得0.1元的收益和卖期权时获得的有限的权利金，这就是因为我们将获取更高处收益的可能性转让给别人了，对应的，别人将未来获取不了超过3.6元以上收益的风险转让给我们了，其他的策略结构也可以这么理解。因此，我们设计策略时可以去想，哪些可能性我们是想要获取的，哪些是要让渡给别人的，由此来买入或卖出期权。

七禾网9、相对的，期权能否创造高额的收益表现呢？

刘昊宸：期权主要的贡献是给了我们灵活的工具，如果你看准了某个行情，那么可以说，没有什么工具比买入期权更能在控制亏损的情况下，获取高杠杆带来的利润，从这个角度来说。没错，期权能够创造高额的收益表现。没有任何一种其他的投资工具比期权带来的短期收益神话更多了。我们最常见的期权就是彩票，就说双色球吧，这样的高额收益表现每2天就发生一次在我们身边。2元钱的本金，500万的收益，收益率可以在2天之内达到250万倍，都是神话级别的，这就是期权带来短期高额收益的情况。而站在长期策略的角度，期权更多带给我们的是收益风险比的提升，也就是在承担与其他投资工具相同的风险下获取更多的利润的方式。

七禾网10、由于期权自带非线性损益结构，因此当市场极端行情下可能面临极大风险，您会如何来应对这样的风险？有哪些风控措施？

刘昊宸：主要有几个方面，一是盘中实时监控希腊值，我们各个希腊值上都有管控指标，会将希腊值保持在不偏离正常值的范围内。二是压力测试，对未来的多种极端行情进行测试，确保在最极端的行情下不会造成致命损失。三是一些跳空相关的指标要求，用来管控隔夜持仓风险。

七禾网11、您会给期权做一个什么定义？它是风险对冲工具还是投资工具？

刘昊宸：任何一个功能健全的市场的参与者都可以分为三种：投机者，套利者和对冲者。这里的投机并不是一个贬义词，而是对未来价格走势有着自己观点的所有投资者，所以我们平时说的投资也会被归为这里投机者的范畴，他们都因市场价格按照其观点运动而盈利。套利者指的是观察市场上多个合约之间关系的不合理性而进行多空交易，通过这些合约的价格关系逐步走向合理来盈利的人。对冲者是指在其他市场上有其他业务，不寻求在该市场盈利，只是作为风险对冲而参与到市场中来的，我们经常说的套期保值就是这一种。所以，期权是对冲工具、套利工具还是投资或投机工具，主要看参与者参与市场时的主要目的和观点。对于我来说，我主要做的是套利策略和小部分的投机策略，所以对于我来说期权主要是套利工具和投资工具。

七禾网12、目前您的期权策略主要分哪几类？分别有什么特点？

刘昊宸：目前我的期权策略主要是卖权CTA策略和波动率曲面交易策略。卖权CTA策略是将卖权和CTA策略二者结合起来，克服传统CTA策略在震荡市行情下的磨损问题，通过获取+卖出期权收获的时间价值和趋势性行情下CTA策略带来的趋势性收益来实现盈利。波动率曲面交易策略主要是监控衡量市场上的期权不合理定价，通过多空交易获取不合理定价回归合理时所带来的利润，涵盖的结构有：价差结构，日历结构，对角结构等等。

七禾网13、在您的交易中，合约的选择是如何来做的？有哪些标准？

刘昊宸：在我的交易中不存在用不到的合约，所有的合约都有它的功用。主要依据的是合约的定价是否被高估低估，合约的希腊值以及合约的流动性来选择最优的合约来进行交易。

七禾网14、隐含波动率是影响期权价格非常重要的因素，您团队的期权策略如何来应用波动率？设计了哪些针对性的策略？

刘昊宸：波动率主要应用在两个方面：一是期权价格是否存在相对的高估和低估，二是波动率预测。这也是我们设计期权策略的主要依据。在高估低估方面，主要就是与波动率曲面交易相关的策略，有跨期的套利机会，也有跨行权价的套利机会，有的时候也会采用同时跨期和跨行权价的结构。在波动率的预测方面，我们有专门预测波动率的模型，由此来指导所有的期权定价和交易。