6月出口超预期回升，核心源于外需修复以及防疫物资出口的支撑：

从全球经济动能来看，主要发达经济体，美、欧、日6月制造业PMI回升显著，韩国6月出口同步出现大幅改善，体现外部需求积极因素增多；

分国家与地区，6月对新兴经济体出口表现优于发达经济体。发达经济体中，中国对美出口提升幅度最大，对欧盟、韩国出口保持平稳，对日本出口出现显著下行。与此同时，东盟在上半年成为中国第一大贸易伙伴。

分产品来看，国内的防疫物资以及远程办公设备等疫情相关产品的出口，在6月支撑仍然强劲，但环比已经开始趋缓。高新技术产品出口增速仍在下行，但家具、纺织服装等传统消费品出口改善，与海外零售数据改善表现一致，当前外需改善更多集中在终端消费。

6月进口大幅改善主要原因源于内需修复和海外复工带动的外部供应改善。从贸易类型角度来看，加工、大宗、一般贸易全线改善，特别是扣除大宗后的一般贸易迅速转正，或反映当前消费内需的加速恢复。

综合近三个月的外贸数据以及外部环境变化，我们认为出口端已渡过最糟糕阶段。下半年出口中枢面临上行，但疫情相关产品的回落，将制约出口大超预期，我们小幅上调全年出口增速至-4.5%左右：

从上半年的出口情况来看，防疫物资和“宅经济”、远程办公相关产品出口比重从常态的11%提升至峰值时期的20%左右，出口在下半年将面临的是疫情因素和海外经济动能修复两种力量的“对抗”。

我们倾向于认为防疫物资以及远程办公产品的出口，后续支撑作用将会逐步趋缓。一方面笔记本电脑、平板电脑以及医疗器械等耐用品的外部需求在逐渐饱和，另一方面，海外疫情恢复，口罩等一次性防疫物资需求也面临走弱，这将会制约下半年出口表现大超预期。

结合当前疫情发展，下半年非疫情相关产品的出口，将随着外需回升逐步回暖(第二阶段表现为消费品、第三阶段集中在机电与ICT等高新技术产品)，新型行业将带动出口中枢在下半年提升至-3%左右，全年出口增速小幅上修至-4.5%，其中抬升动能的主力仍然是高新技术行业。