中国进口供应压力小于市场预期，需求表现大幅好于市场预期。预计未来两个月进口成本将继续抬升，推动中国豆粕期货涨势可能持续至8月份。

美国农业部公布2020年大豆播种面积为8383万英亩，低于市场预期的8472万英亩，CBOT大豆和大连豆粕期货大幅上涨。按照50蒲式耳/英亩的美豆单产估算，100万英亩的面积调整对应0.5亿蒲式耳的产量变化。美豆产区偏干的情况持续，预计未来作物优良率可能下降，对价格形成支撑。中国大豆进口供应充足的预期未变，但5月进口数量低于预期，叠加豆粕实际需求表现大幅好于市场预期，国内豆粕基差已小幅走强，供应压力环比减弱。预计豆粕期货涨势可能持续至8月份。

农产品期货联动上涨，美豆期货突破900

美国农业部种植面积报告公布后，美国大豆、玉米、小麦期货连续大幅上涨，本周CBOT大豆期货价格已突破900美分/蒲式耳关键点位。本周五的供需报告将体现种植面积的利多影响，未来单产将成为市场关注的焦点。目前美豆优良率为71%，处于过去5年同期较高位置，但过去5年，在美豆关键生长期，优良率都出现一定程度的下调。本年度美国大豆主产区偏干的情况持续，预计优良率将产生下调的压力。美豆单产调整1蒲式耳/英亩对应0.84亿蒲式耳的总产量变化，市场可能在未来两个月大幅调整美豆产量前景。因此预计CBOT大豆期货潜在利多因素较多，涨势可能持续。

大豆进口低于预期，需求大幅好于预期

海关数据显示，2020年4—5月份中国大豆进口1609万吨，而市场的预估在1700万吨以上。目前预计6—8月大豆进口合计3000万吨，但市场很早就对此项因素达成一致预期。根据天下粮仓数据，中国油厂豆粕出货量连续7周处于150万吨以上的水平，大幅高于往年同期；7周豆粕累计出货1077万吨，去年同期928万吨，同比增加16%。根据市场调研数据，目前库存使用天数仍在7天左右，过去5年最低在4天，最高在20天。在豆粕提货量同比大幅增长的同时，饲料厂豆粕库存却没有明显增长，表示豆粕实际需求很好。我们预计未来的豆粕需求表现仍会持续好于往年同期，中国进口供应压力环比小幅缓解。

进口成本不断抬升，推动豆粕价格上涨

过去两个月，CBOT大豆期货价格由850美分/蒲式耳上涨至908美分/蒲式耳，9月船期美豆贴水由160美分/蒲式耳上涨至200美分/蒲式耳，离岸人民币汇率由7.13升值至7.03，豆油期货1月合约由5600元/吨上涨至5900元/吨，导致国内豆粕成本价格由2760元/吨升高至2980元/吨。未来预期CBOT大豆期货、贴水均将维持强势，汇率可能维持在7附近，豆油期货难有大幅上涨预期，因此预计豆粕成本仍将上行，推动国内豆粕期货价格继续上涨。

根据上述分析，在美国农业部种植面积报告利多的影响下，美国农产品期货联动上涨，本年度美国大豆主产区偏干的情况持续，单产每调整1蒲式耳/英亩对应总产量变化0.84亿蒲式耳，因此市场可能在未来两个月大幅调整美豆产量前景。中国进口供应压力小于市场预期，需求表现大幅好于市场预期。预计未来两个月进口成本将继续抬升，推动中国豆粕期货涨势可能持续至8月份。