设为首页 | 加入收藏 | 今天是2024年03月28日 星期四

聚合智慧 | 升华财富
产业智库服务平台

七禾网首页 >> 期货股票期权专家

宏源期货曹自力:期债上下两难

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-07-06 08:43:10 来源:宏源期货 作者:曹自力

5月以来,国债期货价格出现明显下跌,主要受两方面因素影响:一是在复工复产加速的背景下,市场担心经济快速企稳回升;二是央行为了防止资金“空转”,减弱了资金投放力度,银行间拆借利率大幅回升,降准和降息的预期也不断被打破。


目前国债市场出现了长端和短端利率双升的局面。在这一轮利率上行阶段中,长端利率受基本面改善预期的影响首先上行,而后资金利率上行导致短端利率也快速上行,收益率曲线由“陡峭”转向“平缓”。


经济基本面向好


从6月份的PMI数据可以看出,生产端和需求端仍在不断改善,经济上行的预期没有发生改变。6月份制造业PMI为50.9%,比上月上升0.3个百分点。从生产端来看,生产指数止跌回升至53.9%,继续领先其他指标,说明生产继续快速恢复;从需求端来看,新订单指数回升0.5个百分点,至51.4%;国外需求方面,新出口订单较5月大幅回升7.3个百分点,至42.6%,国外企业逐步复工,出口短期改善;库存方面,库存涨跌互现,原材料库存上升有价格因素,企业库存仍在高位,未来去库压力依然较大。


我们预计,生产端基本上恢复到疫情暴发前水平,需求端特别是下游服务行业还有待于进一步恢复,另外,受出口拖累,未来经济仍将不温不火,超预期的增长短期内难以看到。


资金面相对偏紧


从二季度央行例会可以看出,“六保”仍是央行的主要目标,但防风险也放到了突出的位置。货币政策方面维持边际偏紧的格局不变,1万亿元抗疫特别国债在一个半月内集中发行,也没有迎来降准操作的对冲。公开市场方面,央行更加注重价,而非量,或者说以价定量,央行似乎把7天期回购利率(DR007)维持在2%作为公开市场操作的目标。端午假期前一周,由于跨季和资金利率上行的压力,央行加大了公开市场操作的力度,公开市场到期1200亿元,央行开展5050 亿元的逆回购操作,公开市场净投放3850亿元。而端午假期后第一周,由于资金面相对宽松,央行降低了公开市场操作力度,净回笼4900亿元。


我们预计,7月份缴税因素和抗疫特别国债集中发行会使得资金面更加偏紧,央行或加大公开市场操作力度,或通过降准来维持资金的动态平衡,但不意味着货币政策的转向。


结论和操作建议


综合看,国债期货市场多空因素交织,没有明显利好推动,预计维持底部振荡态势。货币政策方面,央行通过公开市场操作维持资金市场的动态平衡,资金小幅偏紧的格局未变,央行降低再贷款、再贴现利率,全面降息的概率降低,抗疫特别国债集中发行时期,央行或通过降准来对冲发行对市场的冲击,但力度预计不大;宏观经济方面,考虑到生产基本上恢复正常,未来增速或放缓,需求端继续恢复,中下游和服务业受疫情冲击还有待于恢复,整体看经济难有超预期增长,对债券影响有限。


策略上,建议维持振荡操作思路。T2009合约振荡区间99.7—100.50,目前建议继续等待,在99.7附近可以建立多单,如果上行至100.50附近,将面临较大的压力,空单可以介入,同时设好止损点。

责任编辑:唐正璐

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

本网站凡是注明“来源:七禾网”的文章均为七禾网 www.7hcn.com版权所有,相关网站或媒体若要转载须经七禾网同意0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系0571-88212938,我们将及时调整或删除。

联系我们

七禾研究中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:4008-277-007
          0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心负责人:傅旭鹏/相升澳
电话:13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾产业中心负责人:果圆/王婷
电话:18258198313

七禾研究员:唐正璐/李烨
电话:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾财富管理中心
电话:13732204374(微信同号)
电话:18657157586(微信同号)

七禾网

沈良宏观

七禾调研

价值投资君

七禾网APP安卓&鸿蒙

七禾网APP苹果

七禾网投顾平台

傅海棠自媒体

沈良自媒体

© 七禾网 浙ICP备09012462号-1 浙公网安备 33010802010119号 增值电信业务经营许可证[浙B2-20110481] 广播电视节目制作经营许可证[浙字第05637号]

认证联盟

技术支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 六大签约律师 广告合作 关于我们 郑重声明 业务公告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“金融科技委员会”委员单位

[关闭]
[关闭]
[关闭]
我要啦免费统计