5月22日，上期所及其子公司上期能源分别发布公告，就铝期权、锌期权合约，以及低硫燃料油期货合约及相关规则公开征求意见。七禾网将内容进行了简单梳理，供您参考！

铝、锌期权

上海期货交易所铝期货期权合约

（征求意见稿）

根据征求意见稿:

铝期权合约月份为最近两个连续月份合约，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌，具体数值交易所另行发布；

交易单位为1手铝期货合约；

最小变动价位为1元/吨；

涨跌停板幅度与铝期货合约涨跌停板幅度相同；

行权价格覆盖铝期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。

行权价格≤10000元/吨，行权价格间距为50元/吨；10000元/吨20000元/吨，行权价格间距为200元/吨。

行权方式为美式，即买方可以在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请，到期日买方可以在15:30之前提交行权申请、放弃申请。

上海期货交易所锌期货期权合约

（征求意见稿）

根据征求意见稿:

锌期权合约月份同样为最近两个连续月份合约，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌，具体数值交易所另行发布；

交易单位为1手锌期货合约；

最小变动价位为1元/吨；

涨跌停板幅度与锌期货合约涨跌停板幅度相同；

行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。

行权价格≤10000元/吨，行权价格间距为100元/吨；10000元/吨25000元/吨，行权价格间距为500元/吨。

行权方式同样为美式。

铝、锌期权是铝、锌期货的有效补充

对此，相关市场人士表示，铝、锌期货合约上市时间长，市场相对成熟，成交较为活跃，合约流动性强，投资者结构相对完善。同时，铝、锌期货本身价格公开、透明、连续，适合作为期权标的物，上市期权具备充足的条件。

铝、锌期权的上市能有效丰富有色金属产业链企业的“避险工具箱”， 2020年以来在有色金属价格大幅波动的背景下，铝、锌期权的上市可以为个人投资者、相关企业和机构提供重要的投资和风险管理工具，尤其是帮助提升相关产业企业的抗风险能力。

同时，上期所铝、锌期权的推出可以使有色金属投资方式更加灵活多样，为金融机构资产配置增添新选项，便于与其他商品期货和期权一起构建丰富多样的结构性产品。

铝、锌期权的上市也将丰富有色金属相关的场外衍生品对冲方案，可为场外期权风险对冲提供更多的对冲标的。铝、锌期权的上市还能促进专业机构参与铝、锌期货市场，完善铝、锌期货价格形成机制。可以说，铝、锌期权早日上市是市场的共同期待。

上期所相关负责人表示，铝、锌期权是铝、锌期货的有效补充，将提高有色企业风险管理的灵活性，进一步增强有色企业的竞争力，完善铝、锌期货市场价格形成机制，提升我国铝、锌期货市场的影响力。

上期所将根据公开征求意见情况，完善铝期权和锌期权合约。

低硫燃料油期货

《上海国际能源交易中心低硫燃料油期货

标准合约》（征求意见稿）

此次公开征求意见的包括《上海国际能源交易中心低硫燃料油期货标准合约》以及《上海国际能源交易中心交易细则》《上海国际能源交易中心交割细则》、《上海国际能源交易中心风险控制管理细则》等3个实施细则修订案。

根据征求意见稿，低硫燃料油期货合约交易单位为10吨/手，最小变动价位为1元/吨，涨跌停板幅度为不超过上一交易日结算价±5%，最低交易保证金为合约价值的8%，交割单位为10吨，合约月份为1—12月。

国际市场尚未形成低硫燃油定价中心

中国是一个世界上最大的低硫燃料油生产国，也是重要的需求国家，但是国际市场尚未形成低硫燃油定价中心。

在今年上半年，还是用新加坡普氏(Platts)高硫燃料油的定价，但是考虑到2020年开始，高硫油的需求会跌到原来的四分之一左右，那么现货肯定就失去了估值的基础，低硫油价格会有很大波动。并且考虑到目前的市场格局，低硫油年需求量要2亿吨，但是现货只有1亿吨左右，这个巨大的缺口，还有变化的市场格局，使得我国企业难以应对价格波动风险，这时候上市低硫燃料油期货是迫切的，必需的。

业内人士分析，如果我国成功启动这个新品种，那么本来我国现货市场就有很大的潜在供应能力，如果能形成中国价格，那么将提高国内燃油价格的竞争力。再这样重大的市场转变下，存在的都是机会。

上期所燃料油期货是我国首个石油化工类期货品种，曾被寄希望于为原油期货的最终上市交易探路、积累经验，但受制于市场的变化，燃料油期货上市来经历了不断的调整。

第一阶段 2008年鼎盛到2017年淡出

由于燃料油期货承担部分原油价格风险管理的职能，市场交易活跃，到2008年市场鼎盛时期，日成交量一度超过100万手，成为市场的明星品种，但随着消费税的不断上调，加上合约交易单位“小改大”，以及交割标的改变，燃料油的成交量大幅下降，到2017年市场交易归零淡出市场。

第二阶段 2018涅槃重生到2019动荡不安

2018年7月份，船用的保税380燃料油期货重新在上期所挂牌上市，上市后市场交易再次活跃，2019年市场累计成交1.76亿手，超过白银、石油沥青等期货品种的交易量。

而进入2019年底，由于国际海事组织重申在2020年1月1日后启动船用油低硫排放标准，市场交易一度大幅波动，市场行情在进入11月后上演“V”型反转，市场完成从担心高硫燃料油退出市场的“错杀”到短期市场高、低硫需求仍将共存的“修复之旅”。

而此次上市的低硫燃料油，与上期所燃料油期货合约相比，上期能源低硫燃料油期货合约在交割品级、质量标准、运行不同阶段的持仓限额、标准仓单有效期、交易代码等方面均存在差异。有信息透露，低硫燃料油目标是打造成国际合约，可能从2005、2006合约开始挂牌，高硫合约维持现状。低硫合约推出初期或引入做市商制度，提高流动性，交割库以舟山和上海地区为主。在资源、交割层面将有新的突破和创新。此外，为配合低硫传统燃料油新规实施，低硫版的燃料油期货将沿用原油期货上市的模式，引入海外投资者，成为上期所旗下挂牌的第三个对外开放品种。上期所低硫燃料油期货的推出，也将有利于我国保税燃料油的市场发展，有利于保税船燃东北亚交易中心、加注中心的建设。

七禾研究 翁建平编辑整理

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