受新冠肺炎疫情影响，年后沪铜期货持续下挫，仅用了一个月多时间，便从近50000元/吨的高位最低跌至35000元/吨附近，成功击穿40000元/吨的技术关口。一直到在盘中创下四年来新低以后，我们的“铜博士”才刹住下跌的步伐。

之后，沪铜开启强势上涨行情，成功实现“V”形反弹。目前已较3月份低点反弹了17%，收复年后大部分跌幅。

沪铜2006合约年后走势

但是，在经历了一个多月的上涨之后，沪铜的涨势似乎出现了一定的停滞，盘面表现较为疲软。今日，沪铜主力2006合约跳空低开，开盘后探至日内最低点42680元/吨，后反弹逾200元/吨。午后，铜价上行，最终报收43060元/吨，险守43000，跌幅0.51%。

沪铜2006合约今日分时走势

那么，推动此次沪铜“V”形反弹的主要因素是什么？近日接连的疲软表现是否意味着沪铜这波反弹已经结束？对于后市，我们又该如何操作呢？

恐慌情绪缓解 铜价“V”形反弹

国海良时期货有色金属分析师何燕艳指出，2020年一季度，受新冠肺炎疫情冲击，市场担心全球经济和需求会受到较大影响，加之避险情绪高涨，纷纷买入美元，大宗商品普遍遭遇抛售。在此大背景下，铜价一度连续暴跌，最低接近上一轮熊市低点。随后，在各国政府实行宽松政策，以及中国疫情得到控制等因素的带动下，市场恐慌情绪得到缓解。另外，加上复工复产的持续推进，铜消费出现较大回升，去库速度也明显加快。因此，铜价从4年低位反弹，收复年后大部分跌幅。

不过何燕艳提到，由于海外疫情仍未得到有效控制，引发出口需求下降，铜消费将在全年承压。当铜价反弹至44000以上的技术压力位时，这种情绪会有所显现，使得沪铜期价承压，而这也正是近期铜价疲软的主要原因。

浙商期货有色金属分析师陈之奇认为，铜价此次反弹修复，主要还是铜自身基本面发生变化导致的。一方面，美联储宣布无限量化宽松政策，全球各大央行也纷纷持续降息采取宽松政策，市场的流动性恐慌情绪得到缓解。另一方面，受海外疫情干扰，海外铜矿产出及运输受到影响，冶炼企业原料供应端处于紧张局面，同时随着国内复工复产后，下游需求出现明显好转，疫情后积压的订单得到释放，铜显性库存出现持续去库。铜价也因此受到推动。

但是回过头来说，尽管国内下游需求可观，但海外需求不佳依旧限制着铜价的涨幅。同时高进口利润刺激融资铜进口报关，现货铜紧张局面有所缓解，当前现货铜报贴水20元，所以本周沪铜价格涨势似乎也出现了一定停滞。

铜市供应过剩预期仍存

从基本面情况来看，精炼铜社库去化速度放缓，在进口窗口打开的情况下，保税区库存小幅回流；精废价差向上修复，马来西亚限令放松，废铜进口预计将逐渐恢复，精废替代难以长期维持；周度TC下降至近六年底部，但近两月精炼铜产量未受明显影响，矿石扰动的传导性仍需观察。

仓单库存方面，周三沪铜仓单合计65916吨，日增1368吨；5月12日，LME铜库存为22975吨，日减11925吨，连降13日，刷新近一个月低位。但从长期来看，当前库存仍位于近半年高位。COMEX铜库存则再度回升。截至5月11日，库存升至45113短吨，刷新2019年3月27日以来高位。

图片来源：文华财经

在高库存下，铜市供应过剩的预期依旧存在。另据智利国家矿业协会昨日表示，由于新冠疫情重创全球经济导致铜需求将下降3.5%-4%，预计今年铜市供应过剩20万吨。该消息也令不少多头选择短线离场，做观望态势。

现货方面，据SMM数据显示，沪铜现货明显走弱，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水20元/吨-平水，平水铜成交价格43020元/吨-43130元/吨，升水铜成交价格43030元/吨-43140元/吨。沪期铜回调整理于43000元/吨一线，跌幅超500元/吨，隔月价差较昨日收窄至200元/吨左右，早市持货商即报贴水20元/吨-平水，好铜平水附近，平水铜贴水20元/吨。

广东1#电解铜现货对当月合约报升水30~40，均价跌90；湿法铜报贴10~升水0，均价跌90。1#电解铜均价为43090元/吨跌640元/吨，湿法铜均价为43050元/吨跌640元/吨。

市场情绪偏谨慎 不建议追高

针对沪铜的后市表示，业内人士也给出了自己的看法及相应的操作建议。

何燕艳表示，在全球疫情仍未得到有效控制的情况下，市场对全球需求的担忧将重新占据主导因素，或推动铜价继续下跌。供应面虽然也受到了一定影响，但需求端影响更甚，因此后期要着重关注疫情因素逐渐淡化的情况下，国内外需求的复苏情况。就后市表现来看，何燕艳认为沪铜近期压力仍存，对44000以上的反弹空间拓展并不看好。在操作层面，建议投资者谨慎追涨，若44000以上压力确认可试空，上破止损。

陈之奇认为，受海外疫情干扰，铜矿产出及运输受到影响，力拓、Antofagasta等陆续下调了2020年铜产量目标，秘鲁更是处于全国紧急状态，铜矿供应整体趋紧。不过，虽然冶炼企业原料供应端处于紧张局面，但硫酸胀库问题已经有所缓解，预计精铜产量受到铜矿供应干扰增量受限。在需求端，下游订单出现明显回升，需求端有望恢复到去年同期水平。在供应偏紧需求改善的背景下，预计铜价维持震荡反弹概率较大。未来可重点关注两个方面：一是海外铜矿受疫情影响后，供应端干扰的持续性有待进一步观察，市场普遍预期5月底或6月初海外铜矿山生产及运输才能恢复。二是多国启动复工复产，后续复工进展情况以及疫情会不会二次爆发值得关注。在操作上，陈之奇建议投资者关注沪铜42000元/吨一线支撑，低位多单可谨慎持有，短线回落尝试逢低买入，不建议追高。

瑞达期货指出，当前上游铜矿供应仍表现偏紧，铜加工费TC跌至历史低位，利润压缩对冶炼形成限制；而下游海外订单需求虽有下滑，但国内需求恢复较快，全球铜显性库存延续去化，对铜价形成支撑。技术上，沪铜主力2006主流持仓增空减多，日线MACD红柱缩量，预计短线震荡偏弱。在操作上，建议沪铜2006合约可在43100元/吨附近轻仓做空，止损位43300元/吨。

七禾研究中心综合整理

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