近日，证监会批准大连商品交易所开展生猪期货交易。生猪期货是我国首个以活体为标的的期货品种，其交割标的为外三元商品猪活体。据业内人士透露，生猪期货有望年内上市交易。

生猪期货是继鸡蛋期货之后的又一个重要的畜牧品种，其上市将进一步完善我国期货市场的品种体系。生猪期货将与上游豆粕、玉米等品种形成饲料养殖产业链条，相关市场主体可以通过玉米、豆粕及生猪期货交易，锁定养殖利润。同时，这3个品种间的套利交易，有助于进一步提升国内饲料养殖期货市场价格的合理性和有效性。

生猪期货合约细则尚未公布

截至目前，大商所生猪期货合约的具体细则尚未公布。

从我国生猪品种来看，生猪按其亲本来源可分为三种：外三元、内三元和土杂猪。按经济要求分类，生猪可分成三类：瘦肉型、脂肪型和兼用型。其中，以“杜长大”三元杂交商品猪为主的外三元商品猪，占据了我国生猪出栏量的70%。

大商所相关负责人表示，20年来，大商所持续研究和推动生猪期货上市，在对产业进行广泛深入调研的基础上，对相关重点、难点和风险点问题形成了针对性的创新解决方案。目前，大商所已完成生猪期货合约和规则方案的整体设计，交割仓库征集正有序推进，相关业务、技术系统已准备就绪。

为什么要推生猪期货？

全球最早的生猪期货诞生于美国，早在1964年，芝加哥商业交易所率先推出了“活牛期货”，后来又推出了“活猪期货”。到1969年，芝加哥商业交易所发展成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心，美国生猪期货成功帮助无数农场主回避了市场价格暴涨暴跌的风险。

来源：wind

而在我国，最早则要追溯到2001年，大连商品交易开始研究生猪期货。2008年底，中共中央和国务院发布的《关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》，就提到采取期货交易等措施，稳定发展生猪产业。2018年2月，证监会正式批复大商所的生猪期货立项申请，生猪期货上市计划再进一程。2019年猪肉价格暴涨，对于这一现象，2019年11月，证监会副主席方星海在第15届中国（深圳）国际期货大会上表示，生猪期货是在我国特定的生产情况和消费习惯下特别需要的一个期货品种，将抓紧工作，尽快填补这一空白。

而就国外市场而言，生猪相关期货品种已经经过数次迭代。1961年CME推出冷冻猪腩期货合约，以实物形式交割；1966年，CME开始交易活猪期货。20世纪末，为适应美国生猪现货市场发展，其生猪期货再次进行调整，将1996年活猪期货改为瘦肉猪期货合约，交割标的由活体猪改为瘦肉猪胴体。目前，CME的瘦肉猪期货成交量，仅次于1964年推出的活牛期货，排在CME上市交易的畜产品中第二位。对比之下，国内虽然生猪期货起步较晚，但是存栏、出栏规模早已跃居世界首位，市场空间、风险对冲需求显然更大。 

CME瘦肉猪期货合约

“猪周期”困扰能否解决？

我国是全球最大生猪生产国、猪肉消费国，出栏量及消费量占全球50%以上，市场规模近2万亿，远超茅台市值。长期以来，我国生猪产业深受“猪周期”困扰，价格波动较大且频繁。

“猪周期”是指生猪生产和猪肉销售过程中的价格周期性波动。在猪肉价格景气时，养殖户为了追逐利润，增加能繁母猪和生猪供给，造成猪价下跌，养殖户减少供给，猪价重新上涨。一轮完整的猪周期通常历时3-4年，同时在一年之内受节假日和气候影响呈现出小周期波动。

2003年以来，我国生猪出栏价格经历了5次大幅波动，形成了5个“猪周期”。特别是2018年非洲猪瘟暴发以来，我国生猪产业遭受重创。统计局数据显示，我国2019年生猪出栏54419万头，同比减少21.59%；猪肉产量4255万吨，同比减少21.26%。无论是生猪出栏数量还是猪肉产量，都创近十年新低。生猪价格由15元/公斤跌至2019年3月的10元/公斤，之后大幅反弹，至2019年三季度达到了近40元/公斤的历史高位。恒大研究院院长任泽平认为，根据2年左右的上升周期及本轮周期能繁母猪和生猪存栏量过快下滑，本轮“猪周期”可能要到2020年下半年才能迎来价格向下拐点。

生猪现货价格的剧烈波动，给产业企业带来较大的不确定性，生产经营难以稳定，不利于行业健康发展。业内人士指出，生猪期货的推出，有助于平抑“猪周期”影响，猪价也有了更透明、更直观的参照。

猪肉板块还有戏吗？

自去年以来，由于多重因素影响，我国猪肉价格呈现出单边上涨格局。与此同时，A股市场上猪肉概念股也出了集体大幅上涨。

统计数据显示，猪肉概念指数2019年涨幅高达68.94%，2020年涨幅也已经超过25%，涨幅远领先大市。

猪肉指数

相关上市公司也掀起了扩产潮。3月5日晚间，新希望公告，拟建设10个生猪养殖项目，总投资43.6亿元；另一家养猪企业天邦股份拟在安徽滁州建设年出栏500万头的现代化生猪养殖暨食品产业园项目，总投资额约70亿元。从事皮革生产的四川上市公司振静股份则打算以18亿元收购巨星农牧100%股权，跨界养猪。罗牛山和金新农也打算通过定增募资加大养猪力度。

从农业农村部获悉，3月份生猪产销秩序基本恢复，全国生猪生产继续向好，主要生产指标好于2月份，猪肉市场价格连续8周回落。据对全国400个定点监测县数据汇总，3月份能繁母猪存栏环比增长2.8%，快于1月份的1.2%和2月份的1.7%，连续6个月增长。全国有28个省份能繁母猪存栏环比增长，比上月增加2个省份。其中，有10个省份能繁母猪存栏环比增幅超过4%。四川、湖南和河南等传统养猪大省能繁母猪存栏分别连续4个月、5个月和7个月环比增长。

据公开数据显示，3月份以来，生猪养殖企业猛增了18000家，全国生猪产能或因此提前恢复到常年水平，这既是政府稳产保供乐意看到的，亦是普通消费者盼望的局面。然而对于生猪养殖户来说，今年养猪可能是最好的时候，也可能会是最面临考验的时候。

市场分析认为，国内生猪期货上市后，有望率先吸引温氏股份、牧原股份、正邦科技和新希望等行业头部企业参与。牧原股份、新希望等龙头个股股价也在近日创出历史新高，2019年至今的涨幅超过400%。

华金证券认为，2020年生猪养殖企业进入盈利集中释放期，同比改善确定性较高。在新冠疫情给相关行业1季度业绩表现带来较大不确定性的市场环境下，养猪股的这种高确定性或将带来价值重估。部分超跌和滞涨品种的预期和估值较低，股价对基本面边际改善的敏感度较高，弹性较大。

注：以上内容仅供参考学习，不作为投资依据，投资需谨慎！

七禾研究 翁建平编辑整理

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