近期国债期货各合约均创出了上市以来的新高，但目前缺乏更多的利好刺激，期债暂时进入高位盘整。

上涨的原因，一方面是因为疫情在全球范围不断扩散，虽然国内疫情控制情况良好，制造业复工复产有序推进，但不少第三产业服务业仍然未恢复常态经营，居民消费信心恢复也还需要时间。当前的疫情中心美国和欧盟均是我国重要的贸易合作伙伴，至少在二季度内外需很难有明显改善，可以预见，上半年国内经济的下行压力将始终存在。另一方面是国内一系列宽货币逆周期政策的推出。目前金融体系内流动性非常充裕，银行间市场隔夜资金利率（DR001）一度下跌至0.78%的历史低位附近，近几日有所反弹。

展望后市，海外疫情的发展和货币政策仍然是债市的主导因素。对于海外疫情，目前较难预测拐点何时会真正到来，但同时我们也要看到欧洲和美国重视程度明显较前期提高。只有疫情得到明显控制之后，欧美经济才会迎来回暖。当前依旧需要警惕除中日韩之外亚洲其他地区（尤其是印度）、非洲和拉美地区是否会迎来第三波暴发。这些地区人口密度大，医疗水平相对较低，如果疫情暴发将更加难以控制，对世界经济也将造成持续时间更长，影响范围更大的打击。

伴随着逆回购利率降低，预计周五到期的MLF大概率同样降息续做，幅度上未必能达到20个BP，本月LPR报价利率有望继续降低，当前市场期待较高的是存款利率的降低，降低银行的揽储成本。

根据海关总署昨日公布的数据，笔者认为，3月出口数据还是不错的，明显超过了市场预期。但是考虑到，海外主要经济体在进入4月之后受疫情的影响将会明显超过一季度，这种表现相对不错的出口数据在4月或很难维持。

目前来看，国内货币市场维持低利率环境，很难说债市已经见顶，不排除二季度内债市继续小幅冲高。只是经过4月以来的大涨，债券投资机构和国债期货多头普遍获得丰厚的盈利，兑现利润的动机强烈，导致债市短期没能继续冲高，后市或延续高位盘整，继续等待经济数据和货币政策的指引。

需要密切关注海外疫情的进展，如果海外疫情出现好转，经济开始触底反弹，国内货币政策预期被充分兑现，债券市场恐面临巨大的回调压力。