当前，全球食糖供需结构有所改变，新冠肺炎疫情导致消费下降，全球糖市将由此前的供给紧张转变为供给平衡甚至是供给过剩。

国内食糖消费下降

3月国内食糖产销数据公布，食糖消费确认下降。3月全国食糖单月销量为75.23万吨，同比下降75.79万吨，降幅超100%。

有分析认为，去年3月由于糖业增值税下降的政策利好刺激，销糖量出现爆发式增长，远超往年水平，不具备可比性。把时间轴拉长，我们发现，近十个榨季的3月单月销糖量均值为110.58万吨，今年3月销糖量较近十年均值仍然下降35.35万吨。假设4月开始国内经济逐步恢复正常，结合2月销糖量数据综合分析，预计今年国内食糖消费量将减少50万—60万吨。

2019/2020榨季，截至3月底，全国累计销糖率48.61%，同比减0.8个百分点；工业库存504.23万吨，同比增4万吨，国内进入库存高峰期。

由于境外输入性病例及无症状感染者的存在，国内疫情防控措施还将延续，消费复苏还需要一定时间。此外，4—5月属于食糖传统消费淡季，现货销售困难重重。3月开始，国内现货价格持续低迷，云南糖报价降至5400元/吨，广西糖也降至5500元/吨一线，然而价格下调并未引发成交量上涨，白糖市场进入需求疲软、量价双杀阶段。

供应缺口已经消失

2019/2020榨季，截至3月底，国内累计产糖981.18万吨，各产区产量基本尘埃落定。广西最终产糖量为600万吨，广东与云南的产糖量预计分别为71万吨和180万吨，2019/2020榨季，国内食糖总产量为1010万吨，较上榨季减产66万吨，减产幅度与此前预期一致。按照前文分析，国内食糖消费量减少50万—60万吨，则此前由于减产导致的供需缺口将被抹平，国内食糖转为供需平衡状态。

国内产销数据落定后，市场关注点会转移到5月20日后的进口政策与进口总量的控制上。根据海关总署数据，1—2月进口食糖共32万吨，同比增加18万吨；食糖进口额为83385万元，同比增长123.4%。2019/2020榨季累计进口131万吨，同比增加32万吨。? 5月22日开始，我国食糖配额外进口关税水平大概率将由85%恢复至50%的水平。以巴西原糖进口为例，假设原糖价格为10.5美分/磅，85%关税水平下巴西原糖进口成本为4750元/吨，若关税为50%，进口成本降至3900元/吨，直接下降850元/吨。

进口成本下降后，食糖进口量是否增加尤为重要。2020年我国食糖配额内进口许可证额度为195万吨，此前市场传闻配额外食糖进口额度将提高至200万吨，以目前情况来看，配额外进口许可暂时按照去年135万吨的额度进行，但后续是否临时增加还是未知数。若配额外进口糖数量增加，则原本脆弱的国内糖价将遭受严重打击。

国际糖价前景灰暗

今年以来，巴西国家石油公司下调汽油价格约43%，导致乙醇折糖价跌破8美分/磅的历史低点。在此情况下，巴西糖厂生产食糖的收益远远高于乙醇。研究机构预计巴西中南部制糖比例将上调至47%，食糖产量将提升至3300万吨以上，增产超过700万吨。

截至3月底，巴西已有大约1706.3万吨糖套保，占总出口量的87.5%，平均套保价格是13.43美分/磅。巴西大幅增产及出口动能的提升，将使得今年国际糖价上涨道路布满荆棘。

假设全球疫情的发展情况、各国防疫路径均与中国模式类似，则全球食糖消费亦将减少约5%，按照1.8亿吨的全球食糖消费量计算，则今年全球食糖消费将削减900万吨。疫情发生之前，全球2019/2020榨季食糖供给缺口预计为900万—1000万吨，在巴西增产及消费缩减之后，食糖供需结构将由较大缺口转变为供给过剩，支撑国际糖价上涨的最大利多因素消失。