一方面，当前各国出台的刺激政策尚无法传至消费端，对铜价的提振作用有限；另一方面，海外需求颓势，将大大压制相关企业的铜消耗量。总体上，铜价将延续疲弱态势。

图为国内铜累库明显

受全球疫情影响，一季度铜价从48000元/吨跌至当前的近4年低位。为了防止疫情进一步发展，各相关主要国家封国封城，经济活动几乎陷入停滞，在全球恐慌情绪带动下，国内外盘投资者均快速减持仓位，铜价快速下跌。当前海外疫情仍在恶化，市场悲观情绪仍在发酵，虽然较多国家不断采取财政及货币双重措施来刺激经济，但当前这些刺激政策无法传到消费端，对铜价的提振作用有限，中期铜价仍承压运行。

全球经济料负增长

日前全球各机构纷纷下调全球经济增长预期，其中国际金融协会预计今年全球经济将负增长1.5%。公布的各项经济数据显示，欧美及各主要国家服务业PMI和综合PMI均创历史新低，经济失去增长动能。美国方面，为了挽救经济，美国众议院表决通过2万亿美元的经济刺激法案，且已由美国总统特朗普签署生效。而美联储超量化宽松政策持续，为了缓解近来持续出现的美元流动性危机，其宣布第二轮大规模举措，包括不限量购买债券以保持借贷成本在低水平，并制订计划以确保信贷流向企业以及州和地方政府。但由于美国处于疫情震中，对经济带来的创伤远远超过2008年金融危机时期，采取的各项措施对当前经济的刺激有限。我们认为，美国经济一季度陷入停滞，二季度或陷入衰退中，而欧元区经济或将录得负增长，而这将中长期抑制铜市终端需求。

国内方面，国务院以及商务部、交通部、银保监会等部委继续强调当前经济仍面临来自疫情的压力，并且继续出台多项措施帮助企业复工以及稳定就业。总体上看，虽然3月高频数据显示经济出现一定的边际好转，但是幅度不及预期，承压明显。

海外需求颓势难改

进入3月后，随着海外疫情进一步蔓延，全球主要矿产地南美、澳洲及非洲相继受到影响， 部分矿山、港口暂停运行，由于运输问题出现矿石供应难的现象，市场对未来海外矿石供给收缩的预期大大增强，这将对冶炼厂利润形成进一步挤压。国内一季度铜矿石及精矿进口同比小幅降低，1—2 月累计进口约376万吨，同比上年减少约1.2%。自1月下旬疫情开始，国内矿山基本维持正常运营，但港口交通不畅，导致进口铜精矿数量同比小幅减少。但2月冶炼厂因硫酸胀库问题部分减产，因而铜精矿供给仍然较为充裕。

而此次疫情对铜需求端的负面影响深远。从库存数据看，国内精炼铜显性库存累积超出往年水准。虽然春节后基建投资加速落地，电线电缆企业开工率明显超过其他铜材企业，但由于海外疫情相继暴发，二季度家电汽车等行业出口或是年内低谷，海外需求颓势，将大大压制相关企业的铜消耗量。

综上所述，当前全球经济不确定性仍大，美国金融市场持续累积的风险是否重蹈2008年值得市场关注。从基本面看，即使国内铜需求在二季度抬头进而带来短暂提振，但在主要消费国疫情未见拐点之前，市场情绪将延续低迷，铜价也将承压运行。