近期沪镍价格呈现震荡下跌走势，主要受海外疫情蔓延引发不锈钢需求忧虑及镍铁成本塌陷等因素影响。展望后市，由于不锈钢产业链仍处于负反馈阶段，预计镍价难有明显反弹，预计沪镍延续区间震荡走势。

菲律宾海外船舶出入禁令尚未对镍矿出口造成较大影响

菲律宾北苏里高等地区宣布为期两周的海外船舶出入禁令，当地镍矿发运短期被动中断。由于3月为菲律宾传统雨季，因此当前镍矿发运处于年内低位，因此对全年镍矿出口影响较小。海关数据显示，2月来自菲律宾进口量为108.67万吨，环比上涨7.1%，同比上涨59.38%。从港口镍矿价格来看，由于当前大部分镍铁厂利润已出现倒挂，高价镍矿成交乏力，镍矿价格连续出现小幅回落，3月港口菲律宾中等品味镍矿价格从362元/吨回落至344元/吨。由于当前矿商利润相对丰厚，而下游不锈钢对产业链负反馈仍在持续，预计镍矿价格仍有回落风险。港口库存方面，随着印尼正式禁矿，叠加菲律宾镍矿发运短期受限，港口镍矿处于季节性回落阶段。

镍铁产量维持较高水平

虽然当前大部分镍铁企业生产利润倒挂，但仍未出现明显减产，国内镍铁供应仍保持较高水平。上海有色网数据显示，1-2月国内镍铁产量为8.8万金属吨，同比增长7%。虽然当前菲律宾镍矿供应暂时中断，但由于国内钢厂已提前备货至2020年4月，且国内原料供应恢复，3月镍铁供应料将保持平稳。境外来看，1-2月印尼镍铁回流量为41万吨，同比大幅增长106%，同比增速依然维持高位。虽然疫情对印尼当地物流运输、人员往来形成较大限制，但由于印尼青山维达贝园区、印尼德龙仍在逐步投放新产能，预计印尼镍铁回流仍将维持高位。

疫情蔓延拖累不锈钢需求

由于海外疫情蔓延至欧美等发达地区，部分地区工业生产已陷入停滞，海外不锈钢需求存在较大回落风险。国内方面，虽然下游加工企业陆续复工，但下游需求未出现明显改善，不锈钢价格持续下跌。当前无锡304太钢不锈钢价格已下跌至13240元/吨，较月初下跌750元/吨。产量方面，由于厂内库存高企，钢厂复产进度不及市场预期，1-2月全国主流不锈钢厂300系产量为186万吨，产量较去年同期下滑3.6%。由于库存高企，贸易商以降价出货去库为主，钢厂4月排产依然不乐观。库存方面，根据相关资讯机构统计，无锡与佛山两地300系不锈钢库存合计为54.8万吨，环比上周回落4.4万吨，但整体库存依然处于历史高位。出口方面，海关公布的数据显示，1-2月中国不锈钢总出口量为44万吨，较去年同期减下降12%。由于海外疫情迅速蔓延，欧盟、越南等地工业生产出现停摆，预计后市不锈钢出口仍显弱势。

综上所述，虽然菲律宾镍矿暂停出口引发镍矿供给收缩忧虑，但不锈钢产业链短期仍将延续弱势，预计镍市维持供需两弱格局，建议维持区间震荡操作思路，参考区间（88000，96000）。