上周国内油脂企稳反弹，期现货市场人气有所恢复。截至3月20日，豆油主力合约2005企稳反弹，最高价格为5452元/吨，最低价为5148元/吨，周收盘于5398元/吨，周涨幅为2.23%。截至3月20日，全国沿海地区豆油现货价格较此前一周上涨150元/吨左右。天津港一级豆油报价5500元/吨，日照港一级油报价5500元/吨，广州港报价5520元/吨。随着现货价格上涨，上周现货成交量较前一周显著增加，前一周成交仅8万吨，上周则增加至22.5万吨，其中现货一口价成交约8万吨，其余为远月基差合同。

图为全国豆油周均价和周度成交量

上周全国油厂开机率继续下降，全国油厂周压榨大豆数量降至139万吨，开机率为39.9%，此前一周开机率为42%，随着大豆到港增加以及设备检修的结束，后期开机率将缓慢回升，后续两周，周度压榨大豆量预计增加10万吨/周，3月大豆压榨量低于上年同期水平。随着价格的下跌，现货成交开始放量，豆油日均提货量也迅速攀升至2万吨/天，一改此前几乎完全停滞的局面。春节前豆油现货中下游消费端备货十分积极，受疫情影响，上游现货成交、提货几乎停滞，普遍以消化渠道库存为主，近期日均提货快速提升从侧面说明渠道库存基本消化完毕。

本轮油脂价格的快速杀跌源于对未来需求的极度悲观。一方面是疫情造成食用消费减少，另一方面则是原油价格暴跌带来对生物柴油消费前景的悲观预期。当前国内疫情得到初步控制，随着复工复产的推进，油脂消费将逐步恢复。由于饮食习惯以及浪费较重，国内餐饮消费用油相较家庭用油明显大，而国外则区别不大，因此如果全球由于疫情影响普遍实行隔离政策的话，外围对油脂的食用消费并不会如国内这样呈现断崖式下跌，倒是原油价格暴跌导致生物柴油消费前景堪忧的担心难以消除，但生物柴油因为原油价格过低导致添加量下降的逻辑需要时间来证明，且时间周期为一年以上，中间存在巨大的变数，反而是对玉米酒精消费量降低的影响立竿见影，并带动DDGS供给减少，间接推高豆粕价格。

内外同样是受疫情影响，也给油脂市场带来两个潜在的利多，一是大豆进口成本不但难以下降，反而还会因为物流的中断继续攀升。二是豆油、棕榈油、菜油进口依存度较大，一旦主产国物流出现问题，价格继续下跌难度不小。三是国内油脂春节前后以消化渠道库存为主，当前基本得到消化，库存全部集中在上游，后期我们将见到商业库存的拐点，进一步降低了油脂市场的压力。