疫情冲击全球资本市场，市场流动性告急，导致避险资产和风险资产遭到同步抛售。随着国内疫情逐步控制，预计3月各经济数据降幅均有所收窄，令国内债市承压。

图为美国各资产近期下跌幅度

三大期债自3月9日创下高点之后，近两周陷入弱势振荡。一方面，海外疫情加速扩散，对市场情绪、金融资产、短期经济造成全面冲击，引发全球经济衰退预期，避险资产不可避免被抛售。另一方面，国内货币政策趋于谨慎，叠加2月经济数据落地，市场预期3月经济改善，对债市形成压制。未来海外疫情的扩散程度和持续时间仍将成为影响市场的核心变量。

疫情在海外愈演愈烈，全球35个国家宣布进入“紧急状态”，境外确诊的冠状病毒病例和死亡人数已超过了中国，全球新冠肺炎确诊病例接近22万例。截至3月18日，海外累计确诊病例数为13.87万人，较月初8928例扩大15.5倍。边际上来看，新增确诊20731例，较月初1766例扩大11.7倍。鉴于疫情在全球出现“大流行”的情况，全球经济可能陷入衰退风险，投资者正在迅速筹集资金，以应对新冠肺炎大流行引发的后续经济下行。

疫情冲击全球资本市场，市场流动性告急，导致避险资产和风险资产遭到同步抛售，市场恐慌情绪达到极致。2月20日以来，VIX指数从15.9快速攀升至目前的71.4，近一个月上涨幅度高达346.3%。标普500指数10天内四次触发熔断机制，从高点累计下跌33.4%；美原油在供需双重冲击下从54.51下滑至23.66美元，跌幅高达56.6%。传统的金银也失去避险功能，白银价格跌穿12美元/盎司，自高点累计下跌38.6%。CMX黄金在3月9日冲破1700美元/盎司的高点之后，近期已经跌至1500美元/盎司下方，跌幅14.8%。

避险属性稍强的黄金和债券只是抛售时间有所滞后而已。10年期美债在3月9日创下140.75的高点之后，累计下跌5%。作为避险资产的国债遭到抛售，还与美国计划的万亿美元财政刺激有关。3月17日，美国政府宣布将推出高达1万亿美元的财政刺激计划，以应对疫情冲击。市场预期美国政府将发行大量国债以获取资金，造成国债供应急剧上升。为了不使手中的国债贬值，投资者纷纷选择抛售。

3月以来，为应对金融市场的动荡以及疫情对经济的冲击，全球央行实行宽松政策。美联储继3月3日进行非常规降息50BP之后，3月15日，美联储再次紧急降息至零，并推出7000亿美元大规模QE计划。3月19日，欧央行启动了一项额外的紧急债券购买计划，价值7500亿欧元（合8200亿美元）。即便如此，市场依然加剧动荡，避险情绪丝毫不见缓解迹象。

从国内货币政策来看，央行货币政策主要以国内情况为基础，考虑到我国新冠肺炎疫情发展阶段领先于海外，预计央行政策走向也领先于海外。3月16日，央行定向降准0.5至1个百分点，共释放长期资金5500亿元；同日，央行开展1年期MLF操作1000亿元，操作利率为3.15%，与上次利率持平，使得3月20号LPR调降概率下降。与此同时，央行已连续23个工作日暂停逆回购操作。近期央行货币政策趋于谨慎，也使得债券市场处于弱势振荡行情之中。

从经济基本面来看，3月16日，国内1—2月经济数据公布，受疫情防控影响，工业生产、投资、消费均出现较大幅度的下滑。其中，工业增加值增速大跌转负至-13.5%，低于预期1.5%，创下历史新低；固定投资同比下降24.5%，2019年为增长5.4%；社会消费品零售总额52130亿元，同比下降20.5%。近期国家发改委表示当务之急是进一步压实地方政府推进复产复工、恢复营业的主体责任，在做好疫情防控的前提下抓紧取消过度管控的做法和规定，尽快让消费热起来、让经济活起来。如今随着国内疫情逐步控制，企业复工情况明显改善，激活消费成为经济政策的重要考量，预计3月各经济数据降幅均有所收窄，也令债市承压。