摘要

甲醇期货向下突破，现货市场价格同步下跌。上游煤炭价格稳中有涨，生产成本略有增加。主产区企业利润有限，考虑到成本端压力，对下调报价存在抵触情绪。生产装置检修计划公布的不多，2020年春季检修力度或不及往年。下游工厂复工缓慢形成一定拖累，甲醇需求迟迟未能恢复正常水平。煤制烯烃仍是甲醇消费的主力军，部分烯烃装置停车检修，对甲醇刚性需求缩减。虽然下游传统需求行业复工有所增加，但复工不等于复产，需求增量不明显。贸易商则降价让利排货，以缓解库存压力。进口船货集中到港，甲醇港口库存持续累积，维持在100万吨以上。少数重要库区已达到满罐状态，罐容紧张。甲醇港口库存尚未出现拐点，去库存启动仍需时日。供需脆弱叠加情绪影响，甲醇期货回暖路漫漫。利空影响尚未完全释放，甲醇期价低位弱势整理，支撑位关注1850。目前市场仍充满不确定性，甲醇走势尚未企稳，建议暂时观望。3月份开始，随着下游需求逐步恢复，供需压力或有所缓解。甲醇价格预期会有所修复，但供需偏弱的格局难以发生实质性改变，超跌反弹空间亦有限，二季度甲醇有望在震荡走势中度过，形成先抑后扬的形态。

一、期货向下突破

2020年以来，甲醇出现两次大幅跳空低开跌停的行情。第一次是春节假期结束后首个交易日，受到重大突发公共卫生事件的影响，商品市场表现普遍低迷，甲醇自身基本面疲弱，加之市场避险情绪下，主力合约跌停。第二次是在3月9日，甲醇开盘直接一字板跌停，此次跌停主要是受到油价大跌的拖累，欧佩克+会议结束，但未达成协议，最终引发全球最大产油国之间的价格战，进而导致油价深度下跌，国际油价创2016年3月以来新低，化工品受挫。甲醇轻松向下突破2000关口支撑位，最低触及1780，创近四年新低。

二、现货跟随调整

国内甲醇现货市场表现与期货走势基本一致，价格冲高回落，不断创新低。甲醇现货由前期的升水状态转为贴水状态，供需关系逐步转弱。国内市场走势区域分化明显，内地市场表现强于沿海地区，导致近期沿海与内地甲醇价差逐步收窄，部分套利窗口已经关闭，不利于内地企业排货。上游煤炭价格坚挺，调整有限，甲醇生产成本变动不断。甲醇价格下调挑战生产企业面对亏算风险的承受能力，部分厂家对下调报价存在抵触情绪，预计继续降低报价意向不大。现货市场最新报价：内蒙古地区北线地区部分商谈1590-1630元/吨；陕西地区关中地区部分报价1630-1700元/吨；鲁南地区当地部分生产企业出厂报价1800-1810元/吨；江苏地区现货成交在1830-1860元/吨自；华南地区商谈在1820-1850元/吨。

三、外盘相对坚挺

外盘甲醇市场则与国内市场形成鲜明对比，走势相对坚挺。国外多套甲醇生产装置运行不稳定，导致货源供应缩减，刚需补货支撑下，外盘报价拉涨。1月份国际甲醇市场整体维持涨势，进入2月份欧美和印度甲醇市场积极推涨，东南亚等地价格则不断回撤，维持底部震荡走势。当前疫情在国外蔓延，业者担忧生产装置开工受到影响。但随着后期停车装置重启以及套利货源的流通，外盘甲醇价格将逐步回归，偏强的外盘对国内市场提振作用不大。目前，FOB美国海湾为303.47美元/吨，CFR中国主港为207.50美元/吨，FOB鹿特丹为217.00欧元/吨，CFR东南亚为247.50美元/吨。

四、装置开工回升

年初至3月初甲醇全国整体开工率平均为68.82%，西北主产区平均开工水平略高，达到80.98%。春节过后，甲醇行业开工出现大幅回落，主要是受到多套装置降低运行负荷的影响，开工率最低时仅有61.66%，为2018年6月份以来新低。近期部分装置运行负荷有所提升，仅有少量企业存在检修计划，甲醇开工水平有望回升。当前甲醇货源供应仍维持充裕状态，生产企业库存偏高。生产企业公布的检修计划并不多，今年的装置检修力度或将打折扣。

五、进口维持高位

我国甲醇进口市场从2019年逐步恢复，进口量明显增加并超过正常水平。2019年全年甲醇累计进口1089.55万吨，与2018年的742.86万吨相比增加346.69万吨，增幅达到46.67%，平均月度进口量为90.80万吨。公布的统计数据显示，2019年12月我国甲醇进口量达到119.34万吨，为近五年甲醇当月进口峰值，进口的货源依旧主要来自于伊朗、新西兰、特立尼达和多巴哥和沙特阿拉伯等国家。1月份至2月份伊朗多数装置、马来西亚石油、沙特、卡特尔、美国等地甲醇装置皆有不同程度的停车检修。同时印度、欧美价格居高不下，国外厂商多去往高价区域进行套，国内甲醇价格相对偏低，进口量有望窄幅回落，1月份进口量预计为99.76万吨，2月份为69.88万吨。

六、需求跟进滞缓

2020年延长中煤榆林二期、天津渤化MTO项目的装置投产预期，烯烃产能将进一步扩张，但增速放缓。由于甲醇价格处于低位，产业链利润明显向下转移，煤（甲醇）制烯烃装置整体运行平稳，平均开工率高于2019年同期水平。由于烯烃对甲醇单耗较高，因此需求体量的增长高于其他下游行业。受到装置检修计划的影响，烯烃开工窄幅波动，宁波富德装置重启但尚未恢复至满负荷，浙江兴兴开始停车检修，烯烃行业整体维持刚需采购，操作偏谨慎。

甲醇下游传统需求行业开工全面下滑，醋酸行业开工相对尚可，甲醛开工率出现断崖式下滑，不足一成。冬季正值传统需求淡季，表现已是不温不火。春节假期传统需求行业工厂停工放假，对甲醇需求进一步回落。节后复工时间延后及复工速度滞缓，传统需求始终处于低迷状态。截至3月初，醋酸平均开工率为76.08%，MTBE平均开工率为46.19%，二甲醚平均开工率为17.83，甲醛平均开工率为9.72%。

七、港口库存累积

2020年年初至3月初，甲醇经历了先去库后累库的过程，春节假期成为库存变化转折点。上游供应未缩减，同时进口货源抵港，假期惯性累库，甲醇库存增加超过10万吨。受到重大突发公共卫生事件的影响，下游复工时间较往年明显延后，部分工厂3月后尚未恢复生产，甲醇需求迟迟未能跟进。甲醇港口库存积极回升，累积至106.2万吨，整体可流通货源预估在39万吨。目前华东少数重要库区已达到满罐状态，受到罐容紧张牵制，沿海多数区域库区已不再承接3月份船货定罐业务。短期甲醇港口库存维持在100万吨水平以上，去库存过程启动仍需时日，高库存压力不减。

八、后期走势预判

利空影响尚未完全释放，甲醇期价将延续弱势调整态势。目前市场仍充满不确定性，甲醇走势尚未企稳，建议暂时观望，关注下方1850附近支撑。3月份开始，随着下游需求逐步恢复，供需压力或有所缓解。供需偏弱的格局难以发生实质性改变，二季度甲醇有望在震荡走势中度过，形成先抑后扬的形态。

利多因素

1、下游企业复工逐步增加；

2、生产装置春季检修若启动，供应端压力得到缓慢；

3、伊朗地区疫情蔓延，若当地甲醇装置运行受限，进口量有望缩减。

利空因素

1、国际油价深跌，拖累化工品走势；

2、甲醇开工水平回升，货源供应充裕；

3、部分烯烃装置停车检修，传统需求行业普遍面临开工不足问题；

4、甲醇港口库存持续累积，维持在100万吨以上，去库存仍需时日。