上周，螺纹钢期价大幅下挫后呈现窄幅振荡走势，2005合约下跌5%至3325元/吨。现货方面，上海下跌130元/吨至3520/吨，广州下跌30元/吨至4160元/吨，天津下跌30元/吨至3540元/吨。

关注终端复工时间

目前终端需求的核心矛盾在于疫情什么时候能被控制住，同时下游工地何时能够真正复工。就目前疫情来看，2月11日数据显示新增确诊病例延续下降势头：武汉、湖北非武汉、全国非湖北、全国全面继续下降。新增疑似病例略降，全国新增医学观察近零。这些都是疫情拐点的特征。然而，在疫情结束前，累计确诊、累计死亡等总量指标仍会上升。而随着各地陆续迎来返程高峰，预计人口流出地的防疫压力将明显减弱，但是人口净流入的一线城市可能面临疫情的第二波高峰。上海、深圳的防疫压力仍然较大，若出现第二波高峰则疫情得到控制的时间将继续延后。而疫情的变化直接影响建筑工地复工的时间。对于同疫情防控物资相关的制造企业的防控政策是加速复工，而对于建筑工程的复工政策仍然偏紧。以上海市为例，要求重点基建工程在2月底之前不能复工。核心原因为建筑工程属于典型的劳动密集型行业，人群聚集容易引发疫情扩散风险。目前防疫是头等重要任务，因此对不利于疫情防控的行业复工政策相对谨慎。若按照钟南山的乐观估计，2月中旬会迎来确诊病例高峰，3月之前可以将疫情控制，因此工地大概率将在3月左右复工。这意味着对螺纹钢的需求将比往年延后三周，同时工地的施工强度预计也将弱于往年。

钢铁产量处于高位

长流程方面，上周受高炉检修影响，钢铁产量大幅减少。上周全国高炉产能利用率（剔除无效产能）为81.77%，环比回落2个百分点，日均铁水产量217万吨，环比回落5万吨；五大品种钢材产量回落30万吨至996万吨。目前由于钢厂物流阻塞，钢厂原材料可能面临不足，加之钢厂库存高企，部分钢厂有检修计划，因此未来产量仍可能下降。短流程方面，上周全国周度日均废钢到货量25.2万吨，环比回落1.4万吨。华东与华北废钢价差扩大至265元/吨，部分华东资源已经开始向华北运输，华东资源也出现偏紧迹象，日均到货量大幅回落1.3万吨，华东废钢均价小幅回升10元/吨至2255元/吨；但华北到货量仍在回落，废钢资源仍对华北生产形成制约。

库存正常去化

螺纹钢供需面进一步宽松，叠加物流阻塞，钢厂库存加速累积，增幅高于去年同期；总库存超过去年同期10%。在需求持续转差、长流程产量回落较慢的情况下，需求大幅延后，将持续压制现货价格的上涨空间。预计至2月底螺纹钢总库存超过1800万吨是大概率事件，超出2018年1450万吨的年度高点350万吨左右，库存消化压力非常大。总体来看，假设工地在3月初能够复工，而短时间内若可以达到每周400万吨的表观需求量，消化1800万吨螺纹钢库存仍然需要到4月中旬，这无疑将压制2005合约价格。同时，下游工地的复工也将意味着钢厂复产，供给和需求几乎是同向变动的。目前来看，螺纹钢2005合约仍有下行空间。