钢厂补库进入尾声，需求端利好效应趋弱，且供应压力仍存，铁矿石基本面向好难以为继。

图为64家样本钢厂烧结粉矿库存（农历）

近期铁矿石期现价格有所走强，铁矿石主力合约由最低628.5元/吨最高涨至684.5元/吨，涨幅8.91%，而普氏铁矿石价格指数上涨6.86%至95.85美元/吨，1月青岛港主流品种粉矿价格录得8—58元/吨不等涨幅。

强劲需求助推矿价上行

由于春节提前，钢厂去年11月下旬便开启补库，且补库力度超出预期。截至1月17日当周，钢联统计的64家样本钢厂烧结粉矿库存为2259.9万吨，较前期低点回升50.10%；进口矿可用天数由26天回升至38天，为近5年同期最高。钢厂超预期补库驱动铁矿石需求显著放量，最直接的体现是港口现货成交和疏港量持续处于高位。截至1月17日，1月港口现货每日成交量的月度均值为163.99万吨，环比去年12月增加19.91%，连续3个月保持增长，同比增幅高达55.12%。同时，港口疏港量长期位于高位，去年国庆节之后45港日均疏港量多数时间位于300万吨上方，自11月下旬钢厂开启补库以来，疏港量均值同比增长11.04%，增幅显著。

此外，供应短期收缩同样助推矿价上行。由于澳洲突发山火，叠加飓风影响，澳洲发货量连续回落，最新周度发货量已降至1178万吨，其中发往中国为986万吨，较前期高点回落32.7%。与此同时，由于Vale供应恢复缓慢，巴西发货量持续位于低位，最新周度发货量为383.1万吨，而Vale发运量仅有338.5万吨，为去年矿难后单周最低发运量。受此影响，国内到货量持续下行，截至1月19日当周，26港到货量为1904.7万吨，连续4周低于2000万吨水平。

基本面向好难以为继

铁矿石市场供需两端向好局面难以为继。一方面补库进入尾声，后续钢厂将以消耗厂内库存为主，由补库引发的需求利好效应趋弱，可跟踪港口成交和疏港量数据来进行验证。另一方面铁矿石供应压力仍存，当前在港船只和贸易矿量仍维持高位，且进口利润改善会刺激发货增加，供应大概率回升。拉长周期看，2020年铁矿石供应增量依旧显著，主流矿商增量预期在7500万吨左右，全年矿市供需结构转为宽松格局，同样不利于铁矿石价格走强。此外，近期印度矿山租约到期事件也妥善解决，供应扰动炒作题材已消。

成材累库压力高于往年

淡季累库过快势必压制钢价，而成材走弱会进一步拖累矿价。由于今年产量为同期高位，使得当前成材库存增速要快于往年，尤以建材最为明显。钢联统计的螺纹钢库存为729.29万吨，已累计增加256.35万吨，增幅要高于去年146.00万吨，为近5年第二高水平。尽管市场对上半年建材需求存向好预期，使得钢材市场存在估值向上修复驱动，但一旦库存增幅超出预期，叠加高产量背景，需求端利好预期难以驱动钢价持续走强。

综上所述，矿市供需两端向好驱动铁矿石期现价格走强，但钢厂补库进入尾声，需求端利好效应趋弱，且供应压力仍存，铁矿石基本面向好难以为继，叠加成材累库过快，铁矿石上行驱动趋弱，谨慎做多。