叠加大股东减持  业绩进入密集披露期

2019年12月，在经济基本面出现改善和预期企稳的背景下，市场风险偏好显著提高，三大期指携手迎来一波流畅的反弹，IF、IH、IC上涨幅度分别为7.59%、6.52%、8.37%。进入2020年1月，受央行降准利好刺激，三大期指跳空高开，随着流动性宽松边际增强，市场风格呈现分化，其中IH上涨乏力，步入振荡，下跌0.53%，IC则维持强势，重心继续上移，上涨5.2%，小市值、高商誉公司表现相对活跃。与此同时，中东发生重要地缘政治事件，美伊冲突带来新的不确定性，避险情绪升温，市场短期出现一定波动。

站在目前时间节点，在春节前流动性紧张的环境下，警惕解禁股规模增长带来的局部压力，同时大股东减持也是市场面临的短期风险。按照公告日期看，本周重要股东净减持86.3亿元，较前期增加12.8亿元；从解禁规模来看，春节前两周解禁市值依次递增，分别为1693.76亿、3241.73亿元。叠加业绩进入密集披露期，风险会弱化上行动能。

从经济基本面来看，2019年12月CPI同比为4.5%，与11月持平，PPI同比大幅回升至-0.5%，春节临近，食品和服务价格都存在短期上行压力，短期PPI或将加速反弹。中长期来看，猪价回调将带动食品CPI回落，PPI将跟随经济好转温和回升。12月出口同比增长9%，进口增17.7%，远超市场预期和前值。市场已阶段性充分反应经济企稳预期，目前经济阶段性企稳，但暂且看不到持续复苏，意味着盈利端会有修复，景气度高的行业、龙头企业的盈利趋势更为明确，但由于经济复苏力度有限，强周期行业依然缺乏持续性的机会。

从资金面来看，在税期、专项债发行缴款及春节等因素的影响下，春节前资金需求较大，市场流动性紧张，银行间市场R001、R007、R014较2020年年初分别上行140.03BP、115.94BP、112.77BP。1月6日，央行已通过降准0.5个百分点向市场释放中长期流动性。此外，1月15日，央行在连续多日暂停流动性投放后，重启公开市场操作，投放3000亿元MLF和1000亿元逆回购规模。1月16日，央行再次投放3000亿元逆回购。央行通过MLF、逆回购等操作意在维护市场流动性，中长期无论从稳增长还是降成本角度，货币政策均有维持中性偏松基调的需求。短期资金面有所收紧，并不利于A股进一步打开上行空间。

从股市资金面来看，年初以来，大盘高位整固，期指振荡分化，融资余额不降反升，创出阶段新高，截至1月15日，融资余额为10430.96亿元，增加376.27亿元，投资者加杠杆的热情依旧，并未受到指数横盘的影响。与此同时，北上资金延续强劲流入态势，陆股通连续10个交易日实现464.84亿元资金净流入，累计买入成交净额达10399.61亿元。目前中美关系处于缓和状态、中美利差维持高位，A股仍然具有较高性价比，在资本市场改革开放继续深化的背景下，主动型外资或仍将保持流入趋势。此外，公募基金也纷纷加快入场节奏，市场赚钱效应大概率延续。

从外部环境来看，中东发生重要地缘政治事件，市场避险情绪升温，原油与黄金向好，却对全球风险资产带来短期影响。反观中美关系进展，1月13日，美国财政部发表声明，将中国移出汇率操纵国名单，人民币对美元汇率强势涨破6.9，创下2019年8月以来的新高。1月15日，中美第一阶段经贸协议正式签署。两则消息理应提振风险偏好，但市场并未配合，不涨反跌，也从侧面说明短期外围局势对市场的影响较为有限。